提要：本周，中糧地產（000031，收盤價6.70元）的一紙賣股公告，又將行業焦點聚集到了房地產企業的資金鏈上。從另一個角度看，目前持有上市公司股份的41家房企中，最青睞的還是銀行、證券類個股，持有交通銀行、招商銀行、招商證券的房地產企業最多。

　　本周，中糧地產（000031，收盤價6.70元）的一紙賣股公告，又將行業焦點聚集到了房地產企業的資金鏈上。為了補充流動資金，中糧地產出售了970萬股招商證券（600999，收盤價18.70元）股票，獲利1.29億元。在此之前，藍光集團也通過二級市場和大宗交易的方式賣出迪康藥業（600466，收盤價18.89元）851萬股。

　　在信貸緊縮、二級市場融資遲遲不開閘、宏觀調控抑制買房需求的背景下，房企資金壓力越來越大已是不爭的事實。業內人士分析稱，“賣股求金”或成房企補充流動資金的新招。

　　中糧地產頻頻賣股套現

　　3月30日，中糧地產公告稱，公司已通過上交所交易系統出售所持招商證券970萬股，賣出后仍持有8554.17萬股，而本次股份出售給中糧地產帶來稅后利潤約1.29億元。中糧地產同時表示，出售這部分股票的目的是為了補充公司流動資金。

　　這并不是中糧地產第一次通過賣股來換取流動資金，截至去年底，中糧地產通過出售招商證券的股份，已套現2.24億元。此外，公司還于去年第三季度出售了部分招商銀行（600036，收盤價14.33元）股份，獲利約8000萬元。目前，中糧地產持有招商證券、招商銀行、光大銀行（601818，收盤價3.92元）三家上市公司股份，其中，光大銀行于去年8月份上市，中糧地產所持股份尚未解禁。

　　無獨有偶，本月上旬，四川藍光實業集團有限公司（以下簡稱藍光集團）通過上交所和大宗交易系統，出售了851萬股迪康藥業，按照該股在此期間的加權平均價18.65元/股計算，藍光集團套現了1.59億元。記者注意到，藍光集團減持剛好是在迪康藥業二級市場股價出現一波快速上漲的時候，盤面顯示，從3月3日至18日，迪康藥業期間漲幅超過50%。

　　國元證券房地產行業研究員沈亮亮告訴《每日經濟新聞》記者，開發商資金偏緊是市場共識，不過還沒有到資金鏈崩潰的時候，通過減持股份來獲得現金尚屬個案，也只能暫時緩解而已。

　　WIND數據顯示，截至去年6月底，有41家房企持有上市公司股份，其中持股個數最多的是外高橋（600648，收盤價14.05元），它是17家上市公司股東。另外，持股數量在10只及以上的有4家房企。最熱門的是銀行、證券類個股，如交通銀行（601328，收盤價5.81元）同時被5家房企持有。

　　政策趨緊 融資渠道變窄

　　國泰君安3月16日發布的《房地產資金情況分析》報告稱，今年以來，房地產行業的投資資金沒有缺口，還有4000億元盈余，而2008年資金缺口有6300億元，2004年缺口有2783億元。因此，目前房地產行業的資金情況好于2008年和2004年，如果地產公司不忙于購買土地和新開工項目，則破產風險較小。不過，該報告還表示，具體公司應具體分析，事實上，短期內一些房企雖沒有很大的破產壓力，但資金面已惡化，可利用房地產公司破產風險指標“（應付賬款+其他應付賬款）/現金”來衡量資金面狀況。

　　報告同時指出，除銀行貸款和預售房款，房地產企業的資金來源還包括資本市場融資、信托融資、境外融資等。

　　“房企獲得資金的途徑已經很少了，資本市場的融資渠道對房地產企業已經“關閉”，而信托融資利率目前大多超過15%，甚至高于20%。往年房地產市場火爆，利潤空間大，企業當然愿意通過信托的方式獲得資金，但今年政策面抑制了消費需求，同時，各地紛紛出臺房價調控目標，房企再以高成本融資顯然不劃算。”上海證券行業研究員蔡鈞毅表示。

　　他還稱，根據以往行業調控政策先緊再松的經驗，嚴厲調控過后會有一定幅度的放松期，因此，房企不管采取何種措施，只要挺過了緊張期，就可以緩口氣了。

　　部分房企破產風險指標超10

　　根據上述房地產公司破產風險指標，《每日經濟新聞》記者統計發現，截至去年三季度，（應付賬款+其他應付款）與現金的比率，在1以上的上市房企有64家，超過總數的一半。也即，有超過一半的房地產上市公司所持現金無法支付公司的應付賬款和其他應付款。這一比率在2以上的有31家公司，這意味著，該部分企業的應付賬款和其他應付款總額是公司所持現金的2倍多。更夸張的是，有部分企業的這一比率超過10，如宜華地產（000150，收盤價5.71元），去年三季度應付賬款和其他應付賬款的總額為9538.78萬元，而公司當時所持貨幣資金為242.19萬元，應付款幾乎是現金的40倍。榮安地產（000517，收盤價8.37元）的這一比率也在20左右，中茵股份（600745，收盤價11.54元）超過18。

　　破產風險指標無疑很好地揭示了房企的資金鏈情況。不過，讓人意外的是，中糧地產去年三季度的這一比率為1.01，低于許多房地產企業。

　　中投證券房地產行業研究員李少明對記者表示，在信貸趨緊的環境下，個別企業通過賣股方式來實現流動性沒什么不好，除了自身對資金的需求，關鍵還要看所持股份的估值情況，如果覺得投資產品的市場價格過高了，減持的欲望也會很強烈。

　　“對于資金面，由于目前房地產企業的年報還未完全披露，或要到4月底才會有相關的具體數據出來。但按照經驗，房企的負債金額扣除預收賬款后，一般不超過流動資金的45%，高于這一比率資金面可能比較吃緊，但也不是絕對的，還要看各公司的短期借款能力如何。”李少明說。

　　南京高科“賣股”潛力最大

　　《每日經濟新聞》記者發現，截至昨日，已發布2010年年報，且持有上市公司股份的房地產企業有23家，按照破產風險指標，這23家公司中有9家的應付賬款和其他應付賬款總額超過所持現金，占比近40%。其中，多倫股份（600696，收盤價8.17元）的資金面最為緊張，2010年底，其應付賬款和其他應付款的總額幾乎是所持現金的31倍，不過該公司僅持有中煤能源（601898，收盤價11.04元）2.9萬股、中國石油（601857，收盤價12.00元）14.8萬股，不僅數量少，且目前都處于浮虧狀態，減持可能性不大。

　　另一指標偏高的是南京高科（600064，收盤價16.03元），其去年底的貨幣資金只有6.44億元，而應付賬款和其他應付款的總額卻為21.43億元，后者是前者的3.33倍。不過，該企業持有南京銀行 （601009，收盤價11.32元）、中信證券（600030，收盤價14.30元）、棲霞建設（600533，收盤價5.84元）等5家上市公司股份，合計價值超過54億元，由此，南京高科具有較強的減持能力，可通過二級市場出售股份輕松獲得資金。

　　持有10家上市公司股票的陸家嘴（600663，收盤價17.89元），截至去年底的破產風險指標為3.19。但其所持每家公司的股份并不多，合計市值不超過7億元，而公司去年底的現金為11.43億元。

　　從另一個角度看，目前持有上市公司股份的41家房企中，最青睞的還是銀行、證券類個股，持有交通銀行、招商銀行、招商證券的房地產企業最多。蔡鈞毅認為，目前銀行股估值偏低，如非必要，被房地產企業集體減持的可能性不大。