□本報記者 龍躍

　　3000點久攻不下，顯示出市場猶豫不決的心態。這種猶豫并非來自于通脹，而是來自于對短期經濟增速的不確定。事實上，二季度通脹繼續高企已成共識，而市場運行究竟是選擇“高通脹、高增長”的邏輯，還是“高通脹、低增長”的路線，才是當前投資者最大困惑所在。因而，滬綜指能否站上3000點，3-4月份的經濟增長數據或將起到至關重要的作用。

　　通脹二季度繼續高企

　　在輸入型通脹壓力日益加劇、國內物價具備明顯剛性特征等因素影響下，今年二季度通脹繼續高企幾無懸念。短期來看，3月份CPI同比增速上破5%已成市場共識。

　　二季度通脹壓力繼續高企的重要原因之一是輸入型壓力增大。截至3月29日，CRB現貨綜合指數報571.57點，再度創出歷史新高，顯示短期大宗商品價格上漲明顯；CRB期貨價格指數雖然出現小幅回調，但回調幅度有限，目前仍徘徊于歷史高位區域。從具體大宗商品走勢看，紐約原油3月7日最高上探至每桶106.98美元，目前已經在100美元之上持續震蕩運行了一個多月。

　　從未來走勢看，以原油為代表的大宗商品價格仍將處于易漲難跌的格局中。首先，部分產油國局勢仍然動蕩，原油供給存在較大不確定性；其次，雖然數據時好時壞，但美國經濟復蘇的腳步已經越來越顯得堅實，這對大宗商品價格會產生明顯的支撐；最后，日本正在成為新近增加的不確定因素，受地震災情影響，日本央行近期向市場注入了大量流動性，而這些流動性終會有相當部分在短期進入金融市場，而此后災后重建也必將增加對商品的需求，兩相疊加，商品價格出現進一步上漲似乎水到渠成。

　　與此同時，國內物價上漲也具備明顯的剛性特征。一是因為勞動力成本不斷上升，令物價水平漸有長期走高趨勢；二是國內經濟復蘇腳步更快，不少行業目前的開工率已經處于較高水平，對原材料需求明顯增加；三是從統計角度看，二季度各月CPI翹尾仍然較高，也令通脹同比增速很難下降。

　　經濟走向存疑

　　既然通脹高企已經沒有什么懸念，那么二季度股市運行就只可能面臨兩種情景：或者是“高通脹、經濟高增長”的組合，或者是“高通脹、經濟低增長”的組合。

　　如果第一種情形出現，那么無疑資金會大幅流向周期類股票，而周期類股票又是權重股集中的地方，因此大盤攻克3000點會是件輕而易舉的事情；而如果第二種情形出現，那么按照投資時鐘理論，股市將迎來一段非常低迷的運行過程，在全面防御的策略指導下，大量資金會逃離市場，3000點不僅很難攻克，大盤還可能向前期低點下跌。當然，考慮到估值因素，即便經濟不出現高增長的情形，但只要能保持運行大體穩健，滬綜指重上3000點的概率也是很大的。現在的問題是，二季度經濟到底會呈現出怎樣的格局？

　　如果從宏觀經濟“三駕馬車”來看，國內經濟增速在一系列緊縮政策的累積效應下，已經在1-2月份顯露出了疲態。統計顯示，對外貿易2月份出現73.28億美元的逆差；城鎮固定增產投資1-2月累計同比增速為24.90%，僅與2008年和2005年這樣的經濟低迷年份相當；社會消費品零售總額2月份實現13769.10億元，環比1月的15249億元，明顯下降。

　　但是，經濟僅僅是在1-2月初顯疲態，是否會出現增速下行，還有待觀察。畢竟，2月工業增加值增速達到14.90%，體現出淡季不淡的特征；同時，3月份匯豐PMI預估值也提示，先行指標PMI指數有可能在本月結束下行過程，觸底回升。此外，投資者也對春季施工旺季到來對投資的拉動寄予很高希望。

　　正是基于國內經濟不十分明朗的背景，不僅現階段判斷滬綜指能否順利站上3000點客觀上存在很大難度，而且即便大盤真的站上3000點，短期也很可能面臨震蕩反復。一切答案都至少需要等待3月份經濟數據公布時才可能揭曉，屆時，二季度經濟前景以及A股運行方向都將更加明朗。