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　　陳偉剛

　　繼上周三上證指數(shù)在連貫上行收出了高位十字星之后，周四一根光頭光腳的中陰線又將指數(shù)壓制到周一形成的跳空缺口上沿，市場的目光焦點(diǎn)集中到了上周五上證指數(shù)能否守住跳空缺口下沿也就是2940一線。上周五下午14：00之前，上證指數(shù)始終險(xiǎn)守2940短線多頭形態(tài)的最后支撐位，并隱隱有反彈之勢，但在日本本州島東海岸發(fā)生8.8級(jí)超強(qiáng)地震(美國地震局的震級(jí)修正結(jié)果)的影響下，日經(jīng)指數(shù)和恒生指數(shù)在13：40左右開始出現(xiàn)同步跳水走勢，上證指數(shù)在14：00之前的良性走勢最終被擊潰，2940點(diǎn)這一前期跳空缺口下沿的支撐位被擊破。

　　我們認(rèn)為，雖然前期跳空缺口下沿已被擊破，但后期下行的空間和時(shí)間都將相對有限。投資者宜采用逢低吸納的策略，或耐心等待未來大盤以時(shí)間換空間調(diào)整的結(jié)束。主要原因在于，上周后半段的指數(shù)調(diào)整應(yīng)歸結(jié)為技術(shù)性回調(diào)和受商品期貨總體回落所帶來的偏空氛圍兩方面影響，上周五日本大地震這一突發(fā)因素起到了雪上加霜的作用。

　　技術(shù)面上，上證指數(shù)從2010年7月至2011年1月，即從2300點(diǎn)上行到3186點(diǎn)、再回到2660點(diǎn)一線的運(yùn)行過程，可以視為一輪日線級(jí)別的完整波浪結(jié)構(gòu)。從1月25日的2660點(diǎn)一線到上周初的走勢，可視為一輪新的浪型結(jié)構(gòu)。隨著上證指數(shù)擊穿2940點(diǎn)，也意味1月下旬以來第三浪上漲的結(jié)束，股指將繼續(xù)下行，進(jìn)入第四浪的整理，接下來的第一支撐位在2900點(diǎn)一線。

　　2010年股指期貨上市后，“股指帶著商品走”一直是整個(gè)期貨市場運(yùn)行中所呈現(xiàn)的一種常態(tài)，在日內(nèi)趨勢方面尤其如此。而觀察近期期指主力合約的短線走勢卻可以發(fā)現(xiàn)，有色金屬、棉花、白糖、橡膠等諸多商品期貨重要品種的連續(xù)下行顯著影響了期指的走勢，構(gòu)成了期指走弱進(jìn)而牽制現(xiàn)貨指數(shù)走勢的作用。在本輪市場的下跌過程中，商品明顯先于股指做出幅度較大的調(diào)整，尤其是在某些重要的日內(nèi)行情關(guān)節(jié)點(diǎn)上。這也是上周后半段股市走弱的一個(gè)重要原因。

　　總體來看，我們認(rèn)為，雖然短期內(nèi)市場在形態(tài)上已陷入弱勢，但下方空間其實(shí)有限。無論從總體宏觀基本面、市場估值水平還是技術(shù)形態(tài)來說，市場的中期走勢仍然值得看好，下行空間和時(shí)間均無需過度悲觀，當(dāng)前進(jìn)行的第四浪調(diào)整的延伸幅度或?qū)⒂邢蕖?/p>

　　“兩會(huì)”中提出的提高個(gè)稅起征點(diǎn)、年內(nèi)落實(shí)1000萬套保障房建設(shè)、對多個(gè)國家級(jí)經(jīng)濟(jì)區(qū)的規(guī)劃等舉措，都是能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來切實(shí)良性促進(jìn)作用和為相關(guān)行業(yè)個(gè)股提供確切多頭故事的政策性利好因素。另外，當(dāng)前商業(yè)銀行在信貸方面的利差水平，由于對大部分企業(yè)的流動(dòng)資金貸款和房貸普遍取消利率折扣并做適度上浮，甚至對某些行業(yè)實(shí)施利率大幅上浮的措施，使得商業(yè)銀行的利差水平獲得了實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大。這就意味著銀行股這個(gè)最大權(quán)重，且低市盈率的板塊，后期呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢將是大概率事件。在上述背景下，市場發(fā)生深幅調(diào)整的概率較小。

　　從股指期貨市場來看，近期股指期貨主力合約IF1103和次主力合約IF1104的總體走勢相對滬深300現(xiàn)指始終偏弱，期指的升水幅度始終處于稍有抬高便被迅速打壓的狀態(tài)之中。上周五收盤時(shí)IF1103僅有微弱升水，而IF1104的升水幅度亦不足20點(diǎn)。

　　近期股指期貨的運(yùn)行中有以下值得關(guān)注的要點(diǎn)：一是近期持倉排名前20的會(huì)員凈空持倉已呈現(xiàn)總體逐步回落的狀態(tài)；二是下周前兩個(gè)交易日股指期貨將迅速完成從IF1103到IF1104的移倉過程，在移倉過程中出現(xiàn)遠(yuǎn)期合約的升水拉升是一種常態(tài)；三是股指期貨的升水水平被壓抑的時(shí)間長度已經(jīng)較長，從歷史規(guī)律來看已有反彈的可能。綜合來看，股指期貨的持倉和升水特征演變，在后期的行情運(yùn)行中將有可能成為一項(xiàng)偏利多的因素。

　　從當(dāng)前調(diào)控樓市和抑制通脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主線來看，將樓市投機(jī)資金擠出樓市后，不可避免會(huì)有部分資金流入股市，而管理層在商品期貨市場的頻繁調(diào)控動(dòng)作也已經(jīng)發(fā)揮了作用。總體而言，管理層“挺股市，壓商品”的中期政策意圖今年以來已經(jīng)產(chǎn)生了一定效果。在這種背景下，股票市場的后期走勢仍是值得期待的。

　　就下周初期的操作而言，由于上證指數(shù)在上周五已經(jīng)擊穿了重要支撐位，而從不斷上升的遇難者人數(shù)和福島第一核電站發(fā)生冷卻氫氣爆炸等情況來看，日本地震所帶來的損失恐怕也會(huì)大于市場各方最初的想象，投資者也應(yīng)對下周初國內(nèi)市場的可能反應(yīng)做一定心理準(zhǔn)備。　(作者系華泰長城期貨分析師)