根據國家電網公司規劃，整個“十二五”期間電網總投資2.5萬億元，相對“十一五”期間的1.5萬億大幅增長約70%；特高壓是國網公司“十二五”電網發展的重中之重，目前規劃的七條特高壓交流線路和十二條特高壓直流線路將為市場帶來近5000億的投資；公司作為國內變壓器的龍頭企業，將最大程度受益特高壓建設所帶來的歷史性發展機遇，預計未來五年年受益金額將高達56億元。

　　公司當前訂單非常充裕，產能瓶頸問題急需解決；2010年8月份成功實施公開增發，募集資金36.98億元投向6個特高壓領域項目，迎接特高壓電網投資高峰期，將顯著提升2011年、2012年公司從國家電網、南方電網的拿單能力；預計2011年中期起陸續達產，預計對公司業績產生正面影響。

　　公司控股86%的天池能源目前擁有南露天和帳篷溝共10處煤礦的勘探權，總儲量高達130億噸；預計2012年達到1000萬噸開采規模，2020年達到年產3000萬噸的規模。目前由于運輸問題，新疆地區煤炭價格和其他地區尚存在較大差距，伴隨鐵路建設的進展，未來優質動力煤價格存在較大補漲空間。2011年公司煤礦取得采礦權證并且貢獻收入，煤礦業務價值或將被市場重新評估。

　　公司的光伏業務包括多晶硅、切片、光伏組件、逆變控制系統制造和系統集成等相對完整的產業鏈；隨著煤炭資源的開發，公司的多晶硅成本有望進一步下降，由此可有效提高多晶硅業務毛利率；未來一段時間光伏業務有望進入高成長期。

　　綜合來看，特變電工各項業務均有較好成長空間，從當前各大機構給予的盈利預測來看，公司估值在行業中處于偏低水平。

　　匯智添富投資顧問有限公司

　�。ㄍ跻圾QA0830611010002）

　　評級機構評級日期投資評級EPS預測（元） 估值(元)

　　2010年 2011年2012年

　　宏源證券2011．02．21增持0.904 1.2011.534--

　　恒泰證券2011．02．17買入0.92 1.18----

　　方正證券2011．01．26增持0.92 1.131.41--

　　國海證券2011．01．25買入0.94 1.171.4823.4-28.81

　　華創證券2010．12．23推薦0.89 1.171.4629.28

　　國泰君安2010．12．22買入0.95 1.251.5025

　　華泰證券2010．12．21推薦0.92 1.161.5023.20