■本報記者趙學毅張 穎

　　編者按：近來，盡管大盤呈現高位震蕩態勢，但高含權分紅送轉股表現強勁。統計顯示，截至目前，已有255只A股披露分紅送轉預案，占比62.65%。其中中瑞思創、華平股份每10股分紅超過10元，每10股轉增超過15股。這種高分紅送轉與其積累的較高未分配利潤、每股資本公積金密切相關。

　　據《證券日報》市場研究中心記者觀察，在去年三季度末，加權平均每股未分利潤及每股資本公積金較高的行業主要有四個行業，分別為采掘、食品飲料、黑色金屬、機械設備。這四大行業相關個股在年報中極有可能為投資者帶來實實在在的現金收益，同時在二級市場中最有可能掀起一輪高分紅行情。

　　本期“價值投資”選定的四大行業，去年三季末全樣本加權平均每股未分利潤及每股資本公積金均超過1元。

　　采掘業 年報未分配利潤高 最有“財”

　　在申萬一級23個行業中，采掘業具有雄厚的分紅送轉基礎，雖然該行業已披露2010年年報的上市公司不多，但高分紅送轉的勢頭已經凸顯。這在年報披露漸進高潮的三、四月份，一批具有高送轉概念的股票引起市場的密切關注。

　　采掘業最有“財”

　　平均每股未分利潤達2.5元

　　據《證券日報》市場研究中心及財匯資訊最新統計，截至3月11日已有8家采掘業上市公司披露2010年年報，露天煤業、山煤國際、金嶺礦業均披露了分紅送轉預案，尤其是露天煤業擬10派5元（含稅），成為采掘業年報中分紅手筆最大的公司。露天煤業2010年年末仍有1.5219元的每股未分利潤，顯示出今年仍有較強的分紅能力。此外，山煤國際、金嶺礦業分別擬10派3元（含稅）、10派1元（含稅）。

　　由于年報公布家數不足，采掘業暫以2010年三季度財度數據做整體介紹。該行業去年前三季度總體加權平均每股收益為0.6621元、加權平均每股凈資產5.3561元、加權平均每股銷售收入5.8156元、加權平均每股經營活動產生的現金流量凈額為1.3408元、加權平均每股未分配利潤2.5023元、加權平均每股公積金1.1042元。其中，每股未分配利潤在全部23個行業中拔得頭籌。可以預見，2010年年報中，采掘業分紅能力最高。

　　按照每股未分配利潤結合每股資本公積金及每股收益進行篩選，未披露年報的采掘業上市公司中，蘭花科創去年三季末每股未分配利潤6.7355元，每股資本公積金1.2957元，是年報中最有可能高分紅的股票；此外，上海能源、恒源煤電、冀中能源去年三季末每股未分配利潤分別為5.0573元、4.5534元、4.2898元，每股資本公積金分別為1.1482元、3.0203元、3.0763元，成為采掘業年報可能高分紅送轉的焦點。兗州煤業、潞安環能、中國神華、中國石油、神火股份、開灤股份、昊華能源等每股未分配利潤均超過2元，是年報高分紅的熱門備選股。

　　截至3月11日，采掘業流通股本加權收盤價14.47元，與去年底13.94元的收盤價相比，股價重心上移3.84%，略低于同期上證指數4.48%的漲幅。最新動態市盈率為19.03倍，明顯低于滬深A股目前23.34倍的估值水平。

　　“十二五”期間

　　將進入寡頭壟斷時期

　　2011年煤炭產量和鐵路運力增量不大。2011年整合小煤礦力度還將加強，鄉鎮煤礦、國有地方礦產量將保持穩定、國有重點礦將成為產能增長的主力。國都證券預計全年新增產量1.5億噸，達33.8億噸。西煤外運的三通道運力2011年并無明顯增強，預計僅增長4000萬噸，鐵路運力的緊張將繼續制約產能釋放、維持煤價高企。

　　與此同時，煤炭行業下游需求小幅增長。國都證券預計2011年GDP增長9.6%、固定資產投資增長15%，由此預測明年電力耗煤將增長8%、鋼鐵行業耗煤增加0.23億噸、建材和化工行業耗煤小幅增長，共耗煤35億噸，增長6%。

　　2011年煤炭供求形勢好于2009、2010年。受國內能源需求增長、海外需求不旺的影響，預計2011年中國將凈進口煤炭1.3億噸。在下游需求增長的帶動下，2011年國內煤炭市場供求形勢將好于前兩年。

　　目前，煤、電、政府、進口商四方博弈煤炭價格，2011年煤價小幅上漲。虧損的電廠和需要抑制通脹政府均希望維持煤價的穩定，煤企希望縮小市場-合同煤價差，三方博弈的情況下預計合同煤價至多上漲5%；而進口貿易商的介入使得市場煤價波動更加平滑，預計2011年市場煤價底部將有所提升，市場煤均價上漲5%。

　　國都證券認為，“十二五”期間煤炭行業將進入寡頭壟斷時期。國家規劃在十二五期間建立10個億噸級、10個5000萬噸級煤炭集團，而實際上5年內進入億噸俱樂部的可達到14個，屆時國內煤炭行業將進入寡頭壟斷的時代。大煤炭集團將放緩產能增速、維持煤價的穩定上漲，其話語權的不斷增強是保障未來盈利能力的關鍵。雖然煤炭大集團建設將帶來上市公司資產注入的機會，但受理順股權關系、達到上市公司盈利水平等條件的限制，2011年發生大規模重組的可能性不大，未來小規模的收購將成為主流。以企業內生增長能力為主、獲取集團煤礦能力為輔將是煤炭行業選股的主要思路。

　　國都證券預計，2011年政府將繼續實施緊縮政策，但對流動性持樂觀的態度。政府將在2011年繼續實施緊縮政策，市場一致預期將進行2-3次的加息。但面對美元的貶值，加息可能將導致國內流動性的進一步泛濫，屆時將推動煤炭股估值水平的提升。

　　高通脹高資金成本下

　　行業景氣復蘇

　　目前的宏觀經濟處于2010年4月份二次去庫存后庫存回補第二階段，表現為宏觀經濟自2010年8月份以來的持續回暖，雖然庫存周期的展開陸續受到了流動性和通脹因素等的擾動，但其基本趨勢依然沿著原有路徑持續展開。中信建投預測，截止2010年12月份的鋼鐵行業產出缺口仍在擴大，意味著未來鋼鐵的補庫存周期將繼續展開，而鋼鐵價格和煤炭價格也將會繼續上行。

　　目前，宏觀經濟增速企穩，政策對行業影響中性。中信證券預計，2011年經濟增速或維持9%以上水平、信貸規模緊縮幅度在預期之內，加上通脹維持高位、海外流動性或保持充裕等因素刺激，宏觀經濟并不會對煤炭行業基本面產生負面影響。總體來看，正負影響因素相抵消，宏觀經濟以及政策調控對行業影響偏中性。

　　整體制造業投資自2010年以來一直持續回暖，投資增速由2010年4月份的24.6%逐月上升至12月份的27%，與此同時整個第 二產業投資增速自2010年9月份后開始回暖，由9月份的22%的低位回升至12月份的23.2%。制造業投資的回升印證了關于庫存周期自9月份后開始加速的判斷。

　　三類公司受青睞

　　將迎來極好投資時點

　　國都證券看好2011年煤炭行業的投資機會。十二五期間煤炭行業將進入寡頭壟斷的時期，未來的煤炭供求格局將較之前的預期更為樂觀。在煤價保持穩定的前提下，企業的銷量增長將是選股的首要條件：第一推薦高成長的公司如西山煤電、國投新集、山煤國際、蘭花科創；第二推薦受益于蒙陜甘寧大開發的中國神華、中煤能源、遠興能源等；第三推薦重組較為確定的安源股份等公司。

　　未來1-2個月煤炭行業將迎來極好投資時點，中信建投看好三類煤炭公司：一是估值較低；二是具備資產注入預期的公司；三是彈性較大和提價概率較大的煉焦煤公司和噴吹煤公司；重點推薦的公司包括：山煤國際、冀中能源、潞安環能、西山煤電、神火股份、中國神華、國陽新能、蘭花科創等。

　　廣發證券繼續看好三月份煤炭股的投資機會：首先，1月份后，通脹有望繼續回落，煤炭股投資的宏觀環境不斷改善。其次，國際煤價在澳洲洪澇災害影響以及油價推波助瀾下保持高位，影響煤炭進口。第三，鋼鐵、尿素旺季即將到來，煉焦煤、無煙煤價格上漲預期較高。第四，大秦線3月下旬檢修，將影響煤炭運力20%左右。繼續看好煉焦煤、無煙煤上市公司以及受益于國際煤價上漲的上市公司。推薦盤江股份、兗州煤業、昊華能源、神火股份、山煤國際。