興業證券3年流失30%保代 考驗投行實力
理財周報券商實驗室研究員 譚婷/文
受人員流失影響，興業證券投行地位下滑，去年IPO只有5個項目，市占率僅0.08%
作為今年首家披露年報的上市券商，興業證券讓股東一重歡喜一重憂。
憂的是，年報披露，興業證券(601377.SH)去年凈賺7.87億元，同比下滑32%，幅度超虧損16.85%的行業水平。喜的是，即便如此，興業證券仍決定向股東每10股派送1.5元現金的紅包。
從上市表現看，興業證券股價呈前高后低的勢態。自去年10月上市近一個月，興業證券股價一路高歌，最高沖到23.43元，隨后進入幾個月調整期，目前股價仍較10元發行價高出近70%。“上市時估值太高了。”有分析師人士認為。
但興業證券的想象力遠不在報表數據上。
“興業證券小而優，研究比較有特色，定位一直是走差異化道路。”國聯證券券商分析師表示。
當券商們為經紀業務市場份額爭得頭破血流時，興業證券則在研究和創新業務上下功夫，改善業務收入結構。整體來說，2010年，興業證券重點構建了財富管理業務、加強了資管和投行業務，開展了直投、融資融券和期貨等業務。
在65億元凈資本下，興業證券集經紀、自營、投行、資管、基金管理、期貨和直投七項業務于一身，可謂麻雀雖小，五臟俱全。興業證券較同等規模的宏遠證券、國元證券顯然更勝一籌。
2010年，興業證券上述七項業務收入貢獻較2009年出現下滑的只有經紀和自營業務，其他五項均增長，其中，投行和資管增長幅度較大，但貢獻率仍不高。
經紀自營拖累業績
“基本符合預期。”眾多券商分析師如是說。傭金下滑和震蕩行情下，經紀和自營始終難以改變靠天吃飯的困局，行業系統性下滑無法避免。
興業證券的江山基礎在福建，但其瓶頸也在于此。
興業證券的經紀業務一直是它最亮麗的風景線，股基交易量和市場份額連續多年穩居行業20強。興業證券在福建擁有絕對優勢，去年在省內快速擴張增加18個網點，目前55家營業部，56%在福建省內。但顯而易見的短板是，興業證券很難走出去，很難攻占省外份額。
隨著省內網點不斷增加，興業證券傭金率下滑已提前見底，目前在上市券商中最低。2010年，興業證券經紀業務收入14億元，同比下滑23%。
“在短期內，經紀業務占主導難以扭轉，其經紀布局中西部，具有戰略眼光，但體現在經濟效益上還需要時日。”上述國聯證券分析師表示。
去年收入下滑最嚴重的是自營，收入1.78億元，同比下滑60%，遠高于行業11%的降幅。上市后，興業證券大幅增加自營規模，年報顯示，去年已投入17.5億元募集資金到自營業務。
截至去年末，交易性和可供出售兩項金融資產規模達64億元，較2009年的29億元增加了八成多，其中股票和基金占比80%。
天相投資分析師姚軼楠表示，興業證券投資風格穩健，不過操作靈活，隨著市場環境變化調整較為迅速，在市場環境較好時可獲得較好收益。
三年流失至少6個保代
年報顯示，興業證券投行業務有所起色，實現收入2.4億元，同比大增264%，但收入占比僅10%。這主要是得益于股東背景，完成了興業銀行179億元的配股項目。但在IPO領域，相比其它券商的大豐收，興業證券遜色不少，去年5個項目僅占了0.08%的市場份額。 是什么讓興業證券投行如此不給力？
“投行人員流失嚴重。受前兩年投行人員流失影響，興業證券投行的行業地位有所下滑。”海通證券謝鹽表示。
目前，興業證券擁有注冊保薦代表人19人，實力相對薄弱。據不完全統計，近兩三年，興業證券至少6個保代外流，相當于當前保代人數的1/3。有公開資料顯示，國金證券投行部負責人姜文國曾在興業證券投行部任職。此外，李艷西跳槽到民生證券，徐彩霞跳槽到國金證券、白樹鋒跳槽到萬聯證券。“一個IPO項目全程至少需要2年，保代流失可能會帶走項目。”某投行人士表示。
謝鹽認為，隨著興業證券重心向全國轉移，目前投行項目的關系特色和公司福建區域背景會在一定程度上限制了其投行業務的全國性拓展。
資管業務上，興業證券發展速度頗為可觀，但收入貢獻不明顯，去年實現收入5621萬元，貢獻率僅2%。去年8月，興業證券成立了五只產品，總資產規模達55.99億元，占全行業的3%。值得一提的是，面向高端客戶的金麒麟1號累計凈值增長率15%，在可比產品中排第1名。
創新業務小荷才露尖尖角
逆水乘舟，不進則退。在券商行業同質化競爭日益激烈的環境下，各券商開展創新業務改善收入結構勢在必行，融資充實凈資本的欲望很強烈。興業證券上市后，進一步加強投入創新業務，業績貢獻初見雛形。
去年5月，成立了直投子公司興業創新，上市后再向其增資1億元募集資金，去年完成了2個股權投資項目。其次向興業期貨增資1.9億元，完善了營業網點布局，并獲得了股指期貨業務套利資格，截至去年末興業期貨客戶保證金達10.48億元，同比增長106%，實現營業收入8430萬元、凈利潤421萬元。
最值得一提的是，興業證券順利獲得融資融券業務試點，年報顯示已投入2000萬募集資金發展該業務。
“期貨和融資融券這兩塊業務發展相對有限。融券業務由于缺乏轉融通機制而一直沒起色；股指期貨由于投資主體單一、市場風險大、人才缺乏、品種有限，市場發展有限。”上述國聯證券分析師稱。
此外，興業證券的經營團隊也比較穩定，自2008年換屆以來沒什么變動，董事長蘭榮自創立以來一直在興業證券，管理經驗豐富。多位高管是基金公司出身，投資經驗豐富。
