■本報記者 趙子強孫華 張 穎 任小雨

　　編者按 截至2月28日，ST板塊仍處于正常交易狀態的143只個股（剔除B股），其中可能摘星個股有34只、可能摘帽的個股有22只，而去年實現扭虧為盈且預計今年繼續保持盈利，符合“摘帽”條件的ST個股僅有6只。統計顯示，今年一季度，具有重組題材的ST股表現明顯強于上證指數，而這些ST股的摘帽摘星也往往與其重組進程密切相關。

　　市場人士分析認為，ST股普遍在每年首季表現較為活躍，投資者往往預期ST股在新年之初實施重組方案，尤其在震蕩市場中，ST股可能帶來驚人的收益，《證券日報》市場研究中心，特對處于重組進程中的ST類個股進行梳理分析，希望對讀者投資有所幫助。

　　*ST南方 核心業務正進入健康發展軌道

　　2010年*ST南方全年上漲了4.37%，全年的換手率為487.74%，遠遠跑贏了上證指數的跌幅14.31%。進入到2011年，在停牌2個多月，于2月1日開盤后，其股價出現了下跌，跌幅為2.55%。公司最新年報盈利，最新一期續盈，且每股凈資產高于1元，已基本符合摘帽條件。

　　其中，尤其2011年2月11日公司發布公告稱，連續三個交易日收盤價達到跌幅限制價格。而其主要原因是，2011年2月1日公司發出公告，鑒于公司本次重大資產重組涉及的相關資產存在受限情形，重組條件尚未成熟，決定終止籌劃本次重大資產重組事項。公司承諾：自公司股票復牌之日（2011年2月1日）起，至少3個月內不再籌劃重大資產重組事項。

　　另外，2010年報公司披露，公司的非募集資金投資主要是公司控股子公司容縣南方公司的糊類食品產能擴建項目一期工程，該工程于2010年1月4日竣工。該項目投產后，原有的生產線全部搬遷。經過二個多月的磨合與過渡，新舊產能順利銜接。該項目全年完成營業收入41246.11萬元。

　　與此同時，2011年1月8日公告，公司第一大股東廣西黑五類投資控股有限公司經工商部門核準，吸收合并廣西黑五類食品集團有限責任公司。在本次吸收合并事項完成后，存續的廣西黑五類食品集團有限責任公司的經營范圍變更為：對食品生產項目的投資；資產管理等。在本次吸收合并變更后，公司的實際控制人沒有變化，仍為以李漢榮、李漢朝、李玉堅為代表的李氏家族。

　　據悉，公司前身是成了于1993年的廣西斯壯股份有限公司。 從2001年開始到2006年公司通過逐漸收購廣西黑五類食品有限公司股權，逐步轉為從事于食品為主的上市公司。經過一系列投資運作，公司于2007年正式更名為廣西南方食品集團股份有限公司。公司2009年又通過定向增發收購了旗下的物流業務，集團公司未來規劃就是以食品+物流為主的業務模式。此外， 公司也將原先擁有的南寧管道燃氣公司的80%股權于2010年3月正式轉讓給中燃（深圳）公司。對此，華寶證券認為公司未來將會更加關注于主業發展，努力發展成為行業領先以健康食品為主的上市公司。

　　中金公司分析認為，公司對應2010－2011年市盈率分別為10倍和33.5倍，南方芝麻糊系列穩步發展，未來歷史問題將逐步解決。但由于大股東定向增發一事仍有不確定性，短期股價上漲動力受到壓制。

　　ST昌河 進軍航空電子領域

　　公司2010年年報雖未公布，但公司2011年1月11日公告，預計2010年1-12月凈利潤1.3億元以上，同比增長400%以上（扣除上年置換出去的汽車業務的虧損因素外，漲幅在50%以上），主要原因為2010年下半年以來，受國際市場需求增加的影響，上海航銳電源科技有限公司（為公司全資子公司上海航空電器有限公司持股65%的子公司）市場訂單大幅增加，收入和利潤大幅提高。由此看來，ST昌河摘帽指日可待。

　　2011年2月24日公告，中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會于2011年2月23日召開了2011年第3次并購重組委工作會議，該次會議審核了公司重大資產重組事項。公司本次重大資產重組事項獲得有條件通過。公司將在收到中國證券監督管理委員會的正式批準文件后另行公告。

　　回顧ST昌河的曲線轉型歷史，可謂一波三折。ST昌河原名江西昌河汽車股份有限公司，主要生產汽車和汽車發動機。2009年4月9日，ST昌河由于2006年-2008年連續三年虧損，股票被停牌，并于2009年5月11日始暫停上市。2009年6月，ST昌河的第一次資產置換項目獲證監會核準，公司通過資產置換及定向增發取得了中航工業擁有的上海航空電器和蘭州萬里航空機電各100%股權，汽車制造逐漸淡出ST昌河的業務范疇，而航空機載照明及控制系統產品制造漸成公司主業。2009年，ST昌河凈利潤達2630.83元；2010年上半年，公司實現凈利潤達6078.35萬元，同比增長1178.2%。公司也隨之獲得了上交所關于同意公司股票恢復上市的通知。

　　2010年9月20日，已停牌16個月的ST昌河復牌。由于汽車資產與業務已經轉出，因此在2010年7月，ST昌河完成第一次重組的交割后，其主營業務已變更為包括航空照明系統、飛機集中告警系統和近地告警系統、航空專用驅動和作動系統為主的航空機載照明與控制系統產品、飛機吊裝系統產品、光伏逆變器、電動代步車控制系統及其他民用照明系統制造業務，目前，公司主要致力于航空機載照明與控制系統產品的制造，公司此次資產重組完成后將實現華麗轉身，全力進軍航空電子領域。

　　當前公司最新股價為34.73元，東興證券預測公司2010-2012年每股收益分別為0.29元、0.42元和0.61元，對應2010-2012年市盈率分別為117倍、79倍和55倍。雖然當前市盈率偏高，隨著優質航電資產的注入，虧損資產的剝離，極大地提升了公司盈利能力。公司的高成長性可以有效消化掉目前的估值壓力 暫時給予公司“中性”的評級。

　　*ST釩鈦 年報脫帽行情正上演

　　隨著公司年報披露的到來，公司股價近期突破前期整固平臺，連創新高，昨日，公司收盤價為13.18元，市場人士指出，在重大資產重組方案順利推進的前提下，隨著公司年報披露期的到來和對公司2010年度盈利預期的確定，年報脫帽行情正在上演。

　　公司暫定于3月4日公布2010年年報，年報業績至關重要，將成為公司連續兩年虧損后是否退市的決定性因素。2010年10月29日公告，預計2010年每股收益0.16元，凈利潤90000萬元（上年同期凈利潤為-155101萬元）。受國內經濟企穩回升影響，公司產品價格同比上漲增利。公司本年度加大了三大生產基地協同管控，采取的優化產品結構、優化技術經濟指標、壓縮費用開支等一系列降本增效措施落實到位，也有效的提升了公司業績，公司業績同比大幅度增加。由此可以看出，公司預計2010年度將順利實現扭虧，摘帽有望。

　　湘財證券認為股價將受連續兩年虧損后的年報扭虧行情推動持續上行走勢，因此，繼續維持對公司的“買入”評級。

　　自二季度以來，隨著行業基本面逐漸起色，行業內上市公司利潤也緩慢恢復，公司二季度業績環比大幅增長奠定了扭虧基礎，四季度在鋼價持續上漲超過成本上漲，各項費率基本維持穩定的情況下，環比三季度業績進一步轉好，從而為公司成功扭虧提供進一步保障。因此按照相關規定，公司股票將撤銷退市風險警示，脫帽行情將為公司股價短期上行提供催化因素。而從未來公司作為鞍鋼集團礦業平臺和重大資產重組順利實施角度來講，公司扭虧也是必需的事情，這也是決定公司價值和股價持續上行的基礎性因素。

　　近期鐵礦石價格走強為公司股價

　　上漲提供更高的安全邊際。由于公司重組后將轉身為鐵礦石資源企業，因此礦石價格水平將決定公司盈利水平從而影響公司股價。內外礦價格的大幅上漲無疑為即將轉型資源的公司股價提供更高的安全邊際，鑒于這種短期大幅增長難以長期持續，因此我們并不因此大幅提高對公司未來盈利的預期。但是從目前礦價情況看，后期趨勢應是維持在高位震蕩，隨著這種高位價的持續整體均價將逐步提升，無疑這將支撐對公司盈利的預期，對股價提供更高的安全邊際。

　　湘財證券分析師同時認為，經過前期公司的資金面拋售壓力和政策審批風險逐步釋放，短期內受到年報扭虧刺激將進一步推升股價持續上行，成為投資者選擇的較好投資時點。

　　*ST通葡 重組與否影響公司走向

　　2月以來，*ST通葡上漲9.73%，昨日收盤價為11.62元。公司2010年年報披露，2011年度公司爭取實現主營業務收入1億元，實現利潤600萬元。公司發行股份購買資產暨重大資產重組方案已經于2010年12月21日在證監會重組委上會，但未獲通過，為實現2011年度的計劃指標，公司將繼續推進此項工作，擬引進三家年銷售紅酒過億的經銷商，并升級為戰略合作伙伴，深化全國市場渠道建設。打造通葡365酒窖系統，同時開發20個新產品。

　　2011年2月15日公告，因公司最近兩年年度報告披露的當年經審計凈利潤連續虧損，2011年2月16日實行退市風險警示特別處理。實行退市風險警示后公司股票的簡稱為*ST通葡。

　　中信建投在公司年報分析中認為，公司經營情況尚好，但多因素導致虧損。

　　1、公司應收同比增長20%，基本與行業水平持平，但是由于釀酒葡萄、白糖等價格上漲導致營業成本上升，同比增加了546萬元；2、銷售收入增加使得營業稅金及附加同比增加227.25 萬元；3、本年度償還了員工以前年度的社保費，管理費用增加236萬元；4、公司根據目前壞賬準備政策，對應收賬款計提壞賬準備1615 萬元。以上因素導致公司主營利潤虧損，與之前公司做出的實現凈利潤120 萬元的業績預測差距很大。行同時，業競爭環境進一步惡化，公司未來經營面臨重大挑戰。1、目前國內葡萄酒行業出現寡頭壟斷的競爭局面，少數大品牌占據市場的絕大多數份額；2、進口葡萄酒市場占比不斷提高，對國內品牌的沖擊越來越顯著，對行業特別是二線品牌的負面影響不斷加深；3、公司處于資產重組過程中，人心浮動，一些重大舉措難以落實，自身經營受到一定限制。4、公司目前現金流非常緊張，財務風險較大。

　　最后，資產重組能否重啟成為公司走向關鍵。2009年公司開始資產重組計劃，擬向通恒國際定向增發4619萬股，用于收購通恒國際旗下的酒莊葡萄酒、高原葡萄酒、酒業發展及高原生物四家公司100%的股權。如果收購成功，通恒國際將成為公司第一大股東，云南紅將進入通葡股份。這對擴大公司產品市場占有率有積極意義。但資產重組計劃于去年12月21日在證監會未獲得批準。未來重組計劃能否重啟還不確定，而重組將是影響公司發展關鍵因素。

　　2011年公司的經營目標是：爭取實現主營業務收入1億元，利潤600萬元，如若重組成功，超額實現目標的可能性很大。由此，民族證券預計公司2011年、2012年和2013年公司每股收益分別為0.07元、0.12元和0.7元，雖然估值偏高，但考慮到公司重組，給予“謹慎推薦”評級。

　　*ST張股 重組帶來市場發展機會

　　*ST張股自去年7月2日股價見底以來，已累計上漲95.68%，表示十分搶眼，昨日收盤價為10.46元。公司2010年年報披露，2010年實現營業收入9515.96元，有望摘星，但由于該股每股凈資產低于1元，摘帽仍需有大量資產注入。

　　2010年度公司接待中外游客186.11萬人次，比去年同期174.21萬人次增長11.90萬人次，增幅6.83％；實現主營業務收入9，515.96萬元，較去年同期9，055.54萬元增長460.42萬元，增幅5.08%；發生成本費用9，122.06萬元，較去年同期10，590.88萬元減少1，468.82萬元，減幅13.87％；實現凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）2，012.75萬元，較上年同期-3，542.09萬元增加5，554.85萬元，實現每股收益0.09元較上年同期-0.16元增加0.25元。

　　1月28日，公司公告重大資產重組事項獲得證監會并購重組審核委員會審核通過。公司注入的資產為環保客運100%股權。環保客運公司所對應的標的股權評估值為64，108.63萬元人民幣，發行價為6.36元每股，定向增發100，799，732股，增發后總股本變為320，835，149股。注入資產以2010年實現凈利潤4841萬為標準，市盈率只有15.86倍，遠遠低于旅游類上市公司PE水平。保客運公司最近5年來盈利比較穩定，資產質量良好，如果資產注入成功，明顯提高公司盈利能力和估值水平。

　　張家界市被國家旅游局列入全國綜合改革實驗區四個首批試點城市之一；作為張家界唯一的國有控股旅游類上市公司，隨著公司基本面的不斷改善和資產重組工作的全面完成，公司將在未來張家界旅游產業發展過程中得到更大力度的政策支持，也將獲得更多的市場發展機會；公司2011年報還披露，2011年度公司計劃接待游客人次達167.5萬人，計劃實現營業收入8918萬元，計劃實現營業利潤扭虧為盈。

　　不過，公司也面臨著一些市場或業務經營風險。公司下屬寶峰湖景點屬于二線景點，從目前發展趨勢看，二、三線景點的市場競爭日趨加劇，如果沒有正確的營銷策略，不能根據市場變化對營銷政策及時進行調整，寶峰湖景區的收入可能會較大波動；公司下屬十里畫廊觀光電車目前年接待人次已超過設計容量，存在超負荷運行的情況，在高峰時段可能因接待能力問題損失部分客源。

　　山西證券認為，公司在2011年將實現摘“星”，如果2011年資產注入完成，取掉ST的帽子在2012年將實現，公司在摘“星”注入優質資產后，在當地政府和自身管理能力提升前提下，將有可能迎來涅磐重生。如果公司2011年資產注入完成，股本增加，給公司2011年每股收益為0.15元，2012年每股收益為0.16元和2013年每股收益為0.18元的盈利預測，公司最近股價走勢明顯高于大盤走勢，給公司“增持”評級。

　　*ST金馬 靜待重組完成

　　近日，ST公司的年報陸續亮相。*ST金馬2010年年報披露，2010年，子公司眉山啟明星鋁業公司受行業產能過剩、生產成本上升的影響，出現了較大虧損。公司已連續兩年虧損，且2010年每股收益又為-0.18元，所以，2011年2月17日公告，因公司最近兩年連續虧損，2011年2月18日實行退市風險警示特別處理。實行退市風險警示后公司股票的簡稱為*ST金馬。

　　因此，公司在2010年的年報中同時指出，為了改善公司經營狀況，公司正在實施重大資產重組，目前重大資產重組已獲得證監會并購重組委員會審核有條件通過。中信證券認為，公司資產置換將造就煤電一體化新軍。公司原為電解鋁生產企業，2009年底公司公告擬置出原有的啟明星鋁業40%股權，此次重大重大資產重組通過后公司將定向增發方式收購魯能集團持有的河曲電煤70%、河曲發電60%及王曲發電75%股權，從而轉型為煤電一體化企業。

　　海通證券在公司評級中維持“增持”評級。認為通過資產重組之后，公司將正式轉型為煤電聯營企業，符合火電未來發展趨勢。而作為本次重組承諾，金馬集團作為魯能集團的煤電資產整合平臺，魯能集團旗下眾多位于特高壓接入點附近的優質煤電資產將為公司持續發展提供巨大的空間。

　　2010年12月30日金馬集團的重組獲得證監會有條件通過，假設2011年該重組順利完成，海通證券保守估計金馬集團2011—2012年每股收益分別為0.6元、0.64元。鑒于公司所擁有的特高壓煤電聯營優質資產、以及未來魯能資產整合的巨大空間，給予40—50倍動態市盈率，則合理價格在25—30元。

　　截止3月1日，據數據統計，*ST金馬2月來已上漲12.44%，市場表現良好，公司最新股價為31.37元。從2010年年報顯示的數據看，股東人數減少30%，籌碼趨向集中。前十大流通股東合計持有7476萬股（上期為7204萬股），占流通盤的50.14%。其中，3家基金1家券商2家保險合計持有2430萬股（上期5家基金1家券商2家保險合計持有2487萬股），本期華商盛世、華商策略新進，合計持有1138萬股。

　　中信證券則給予公司目標價40元，維持“增持”的評級。鑒于實際控制人國家電網下屬煤電資產豐富，未來公司有望作為其煤電整合平臺實現持續快速增長。

　　*ST金頂 實力大股東提升重組機率

　　*ST金頂是較早披露2010年年度業績報告的ST類公司，年報顯示，2010年公司經營狀況持續惡化，公司已到了面臨生存危機的緊要關頭，除子公司四川金頂（集團）峨眉山特種公司生產經營維持正常外，母公司及其他子公司的持續經營能力沒有得到根本改善。

　　公司已連續兩年虧損，2010年每股收益為虧損1.683元，公司2011年1月28日公告，因公司最近兩年連續虧損，2011年，2月1日起實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱變更為：“*ST金頂”，公司2011年度能否整體扭虧為盈，尚存在重大不確定性，公司如果繼續虧損，公司股票將可能被暫停上市。

　　公司面臨最大的重組機會來自大股東資金注入。2010年11月，根據重整計劃，華倫集團持有的*ST金頂5423.2萬股股份已過戶給海亮金屬貿易集團有限公司，上述股份作價17083.7萬元。海亮金屬持有公司股份5423.23萬股，持股比例為15.54%，成為公司第一大股東。海亮金屬貿易集團有限公司為浙江海亮集團的子公司，實際控制人為馮海良先生。海亮集團現已發展成以銅加工、房地產、金屬貿易、基礎教育、環保、股權投資等為主體的國際化大型民營企業集團。截止2009年12月31日，海亮集團未經審計的財務報表顯示，其總資產為166.31億元，凈資產為68.42億元；2009年度，海亮集團實現營業收入372.58億元。本次權益變動完成后，海亮金屬或其控股股東將根據國家相關政策和上市公司的實際情況及自身資產情況，選擇繼續加強上市公司現有主營業務，或者選擇具有較強盈利能力的優質資產和業務注入上市公司。

　　公司經營層針對公司目前的危機局面明確了2011年年度工作計劃，2011年公司求生存謀出路，以力保上市公司地位和維持公司持續生產經營能力為首要任務，以推進實現破產重整為重要目標，年度內配合做好員工身份轉換及分流安置工作、做好母公司減虧、子公司特種公司扭虧及推進資源增劃等工作，以此圍繞開展各項公司的危機管理和具體的減虧增盈工作，共同謀求公司化解風險、走出危機的道路。

　　瑞富投資表示，*ST金頂瑞富定量化評級為6級，表示市場對該公司的利潤預期過低，公司估價水平過高，總體而言投資評級為“中立”。上次評級為8，本次評級調升。*ST金頂的個股股價波動風險約為94，股價相對風險極高。根據瑞富模型，*ST金頂利潤增長潛力高于財務報表顯示的線性速度，有可能在未來幾個季度內報出正面業績驚奇。

　　ST東源 欲借重組變身二線地產龍頭

　　2010年ST東源全年下跌了6.55%，全年的換手率為424.90%，跑贏了同期上證指數的跌幅14.31%。進入到2011年，在2個月的交易中ST東源的股價出現上漲，漲幅為1.92%。昨日更是放量漲停，漲勢強勁。公司最新業績預告顯示，業績略增，且最新一期每股凈資產高于1元，可能摘帽。

　　2011年2月14日，公司發布公告稱，預計2010年度實現盈利約2300萬元，比上年同期增長約40%，主要原因系處置非流動資產實現收益以及其他應收款壞賬準備轉回。同時，公司股票連續三個交易日收盤價格達到漲幅限制價格。公司前期披露的信息不存在需要更正、補充之處；近期公司經營情況沒有發生重大變化。

　　公司原來是一家“持股型公司”，無明確主業，原大股東為重慶渝富（持股比例18%）。始于2009年3月的此次重組（擬以5.18 元/股的價格新增90850 萬股吸收合并金科集團），已于2009 年11 月底獲得證監會有條件通過，但截至目前仍未拿到正式核準文件。重組完成之后，金科集團將實現整體上市，大股東為金科投資（持股比例22%），實際控制人為黃紅云夫妻二人直接、間接持有上市公司48%的股份。

　　公司于2010年7月13日審議通過《關于公司新增股份吸收合并重慶市金科實業（集團）有限公司暨關聯交易的方案決議有效期延長一年的議案》就公司新增股份吸收合并重慶市金科實業（集團）有限公司事宜，公司于2009年7月29日召開2009年第一次臨時股東大會審議通過了《關于重慶東源產業發展股份有限公司新增股份吸收合并重慶市金科實業（集團）有限公司暨關聯交易的議案》并形成決議，該決議自公司股東大會審議通過之日起十二個月內有效。

　　對此，天相投顧初步估計，公司重組完成之后在建、擬建項目儲備將超過1000萬平米，主要分布在重慶、成都、無錫、長沙等地，將變身為一個典型的二線龍頭地產股。金科集團是一家立足重慶、多區域布局的大型開發商，項目以商品住宅為主、商業地產為輔，產品以設計新穎、質量優良、物業管理貼心而著稱，在渝派地產中排名第二。

　　天相投顧分析認為，如果重組順利完成，金科集團承諾公司2010-2011年歸屬母公司凈利潤不低于6.0億元和6.7億元，即每股收益不低于0.52元和0.58元，這是一個相對保守的業績承諾，并且公司是很有可能實現跨越周期持續增長的二線地產龍頭之一。