作者：黃 勤

　　央行行長周小川年初指出，“十二五”時期要進一步推進利率市場化。利率市場化是宏觀調控的需要，貨幣基金在利率市場化過程中大有可為，是不可或缺的市場競爭主體。

　　一方面，貨幣基金能通過選擇金融機構融出資金，投資合適企業發行的短期融資券，從而加強與銀行類金融機構資產業務上的競爭性；另一方面它還可以與銀行進行定期存款業務，權衡不同銀行的信用狀況和利率報價，來決定存款銀行和存款利率，加強銀行負債業務上的競爭性。

　　回顧美國上世紀七八十年代利率市場化進程，可以發現貨幣市場的不斷深化和眾多貨幣市場工具的出現促進了貨幣市場基金的誕生。當市場利率抬升到和管制利率上限之間有巨大利差時，投資者紛紛將美元存款轉換為貨幣市場基金份額，進一步帶動貨幣基金的迅猛發展。

　　目前可能就是推進利率市場化比較有利的時機。隨著宏觀調控的展開，貨幣政策回歸穩健，貨幣條件由寬松逐步變緊，市場化程度很高的拆借、回購等貨幣市場利率已經遠遠大于同期限存款利率。由于存款利率長期低于物價增速，準備金率不斷增加也限制了派生存款的產生，導致銀行攬存的壓力日益凸顯。應當說利率市場化需要的條件日趨成熟、利率市場化腳步越來越近。

　　今年以來，貨幣市場基金受益于回購、存款、短期融資券等貨幣市場工具利率的提升，七日年化收益率不斷攀升，由去年平均2%提高到4%以上。這逐步吸引了部分潛在投資者的目光，貨幣基金開始出現凈申購。但是更多的投資者比較疑惑，這么高的收益率能夠持續嗎？

　　從今年來看，為抑制通貨膨脹，準備金率和加息等貨幣政策還將多次出現，貨幣市場利率難以大幅回落。而每次貨幣政策的出臺，都會給貨幣市場基金帶來新的脈沖式投資機會。加之央票的發行利率持續低于二級市場利率，貨幣市場利率仍未回到均衡水平。貨幣市場基金的高收益率將會維持較長時間。

　　展望未來幾年，利率市場化的推進將會出現存款管制利率和市場利率的進一步脫鉤，這無疑會加大貨幣基金的吸引力，帶動貨幣市場基金的長期發展。

　　（作者系華安基金固定收益部總經理、華安強化收益債券基金、華安現金富利基金經理）