□本報記者 張勤峰

　　周四操作結束后，本周央行公開市場操作迎來連續第十五周凈投放。自去年11月15日當周以來，公開市場已累計凈投放資金過萬億元。在持續凈投放與春節后現金回流的支撐下，本周市場資金面在法儲繳款、大盤轉債發行等眾多不利因素面前表現穩定。

　　15周累計凈投放超萬億

　　24日（周四），法定存款準備金率正式上調至19.5%的歷史新高。這一天，央行恰好開展新一期公開市場操作。

　　央行交易公告顯示，當天發行的10億元3月期央行票據中標利率2.6242%，連續兩周持平。另外，央行當日還進行了200億元的91天正回購操作，中標利率2.63%，操作量與利率水平均保持穩定。

　　本周及2月份央行公開市場操作就此落幕。數據顯示，本周到期資金量980億元，央行周二、周四分別回籠10億元和210億元，最終凈投放760億元。本月到期資金量4150億元，回籠量740億元，凈投放3410億元。

　　值得一提的是，央行公開市場操作已連續十五周凈投放資金，總計達到10520億元。而正是在公開市場步入持續凈投放的第一周（即2010年11月15日至21日），法定存款準備金率（大型機構）由17%上調至17.5%，比肩2007-2008年緊縮周期的最高水平。此后的三個多月時間里，央行又相繼四次上調存準率，最近一次即為本周四。

　　可見，在此期間，存準率上調與公開市場凈投放具有相伴相生的關系。一方面，央行動用準備金工具深度凍結流動性的同時，往往需要在公開市場降低回籠力度以緩沖存準率上調的集中影響。另一方面，隨著存準率向著歷史高位進發，短期資金利率中樞不斷上移且波動幅度加大，致使央票市場利率與發行利率逐步脫節，央行公開市場操作在蒙受成本壓力的同時，需求狀況也是每況愈下，最終導致數量型調控工具落入公開市場萎靡不振、存準率新高不斷的循環。

　　本周適逢存準率上調，公開市場上，28天正回購在重啟一周后又再度暫停、3月期央票發行量則由上周的100億降至10億。如此來看，未來央行重振公開市場操作依然任重道遠。

　　資金面安然“突圍”

　　經驗顯示，在過去數次上調存準率前后，資金利率往往劇烈波動，而這一次資金面的波動卻比較有限。

　　24日是存準率上調的繳款日。而23日，230億元的石化轉債展開申購。此外，本周A股市場還有12只新股發行。加上臨近月末，銀行貸存比考核和金融機構跨月資金需求將同時沖擊資金面，本周銀行流動性似乎是四面楚歌。然而，本周資金面最終卻安然“突圍”，部分資金利率指標在經歷了短暫的脈沖之后很快復歸平靜。

　　以回購利率為例，在存準率再度上調消息出臺后，七天品種R007周一由上周五的2.84%升至6.11%，但此后數日一直徘徊在6.2%一線，與去年末以及1月末的極端值存在較大差距。與此同時，更能反映實際資金狀況的隔夜品種R001則走勢平穩，甚至在法儲繳款日前還一路小幅下行，最低至2%一線。24日，受繳款日影響，隔夜回購利率小步走高至2.30%，但七天及以上期限品種利率卻紛紛掉頭回落，R007收報3.56%，較前一日下滑269個基點。

　　本周資金面之所以能夠抵擋住多種不利因素的沖擊，公開市場持續凈投放可謂功不可沒。除此以外，分析人士表示，春節后大量現金陸續回流銀行體系也對資金面帶來了大量的新鮮血液。