理財(cái)周報(bào)副主編 譚昊

　　石波怎么了？

　　年后私募圈的朋友見面交流，除了彼此拜年問候之外，這是熱門話題之一。

　　先介紹一下石波：國內(nèi)投資圈偶像級(jí)人物之一，明星基金經(jīng)理，昔日華夏三劍客，如今著名陽光私募尚雅投資掌門人。

　　如果我是石波，我其實(shí)并不愿意聽到這樣的問候。而這個(gè)問候之所以出現(xiàn)，主要是源于今年以來尚雅投資業(yè)績(jī)與前兩年的反差。

　　據(jù)朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)，截至2011年2月中旬，在今年以來業(yè)績(jī)排名倒數(shù)100的陽光私募產(chǎn)品中，有19只為尚雅投資管理的產(chǎn)品。其中中信信托發(fā)行的至尊8號(hào)損失最大，虧損接近20%。

　　當(dāng)然，需要說明的是，由于不同產(chǎn)品公布凈值的周期不同，所以以上的排名并非精確。不過尚雅在今年1、2月份的表現(xiàn)不佳，已然是圈內(nèi)公開的秘密。

　　這與尚雅投資在前兩年的出色表現(xiàn)形成了鮮明反差。

　　回顧過往，2009年可以說尚雅的業(yè)績(jī)豐收年，旗下7只產(chǎn)品均表現(xiàn)優(yōu)異，尚雅4期更是位列陽光私募第2名。

　　而2010年則是尚雅的規(guī)模豐收年，年內(nèi)發(fā)行15只產(chǎn)品領(lǐng)跑私募界，同時(shí)部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也可圈可點(diǎn)。如尚雅5期以44.38%名列第7，尚雅7以35.07%名列第11。

　　但在經(jīng)歷業(yè)績(jī)豐收年與規(guī)模豐收年之后，長(zhǎng)大后的尚雅似乎正在遭遇挑戰(zhàn)。

　　而這種挑戰(zhàn)背后，我更想琢磨的是這三個(gè)問題。

　　一、匹配的問題。

　　管理能力與管理規(guī)模的匹配。

　　尚雅投資在2010年產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量位居業(yè)內(nèi)第一，達(dá)15只。緊接著在2011開年就遭遇失利。這其中既有偶然性，也可能存在必然性。

　　每個(gè)私募基金的管理人都知道，發(fā)行產(chǎn)品很累。為了發(fā)產(chǎn)品，大部分都是掌門人親自推銷路演，全國奔波。花在路演上的時(shí)間多了，花在投研上的精力自然就少了。

　　此外，規(guī)模膨脹了，如果管理的團(tuán)隊(duì)跟不上，業(yè)績(jī)也很容易出問題。

　　資料顯示，2010年私募證券信托產(chǎn)品發(fā)行前三名分別是上海尚雅投資(15只)、廣東新價(jià)值(13只)、深圳瀚信資產(chǎn)(13只)。

　　事實(shí)上，除尚雅之外，去年同樣發(fā)行規(guī)模靠前的廣東新價(jià)值與深圳翰信，今年初的表現(xiàn)也都差強(qiáng)人意。

　　二、平衡的問題。

　　前不久有人對(duì)2010年私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分化情況做過研究，發(fā)現(xiàn)分化最大的三家私募是云南信托、睿信以及尚雅，旗下業(yè)績(jī)最好與最差的基金業(yè)績(jī)分別相差達(dá)34.39%、34.25%、26.86%。

　　這也暴露了一個(gè)普遍性問題，為了營銷需要。大部分公司會(huì)傾斜很多資源，全力打造一只旗艦產(chǎn)品。但是其他產(chǎn)品的業(yè)績(jī)則不一定都跟得上。

　　這同樣也是投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)困惑的問題。

　　三、風(fēng)格的問題。

　　我對(duì)石波本人的印象深刻，也很欣賞。他屬于個(gè)性鮮明的人，他最早就提出要做私募界超額收益的代表。事實(shí)上，過去兩年也做得相當(dāng)出色。

　　但是追求超額收益的另一面也就意味著要忍受更高的波動(dòng)性。這是需要跟每一位投資人反復(fù)宣講的——有時(shí)候我甚至想，管理產(chǎn)品的人與投資產(chǎn)品的人，是需要?dú)馕断嗤兜摹?/p>

　　至于大家所關(guān)心的，石波怎么辦？

　　在我的印象里，2008年的熊市，石波也一度遭遇成長(zhǎng)路上的陣痛，結(jié)果如大家所見——他復(fù)原得很快。