《紅周刊》特約國金證券 王聃聃 張劍輝

　　保本基金將迎來新的發展契機

　　 2010年底，證監會頒布《關于保本基金指導意見》對保本型基金進行規范和松綁，保本型基金的發行得到鼓勵和支持，今年初成立的保本基金即有建信保本和匯添富保本兩只基金，此外，從基金募集申請核準進度公示情況來看，目前正在審批中的保本型基金共有11只，2011年，保本型基金的發展或將迎來新契機，數量和規模有望得到擴容。

　　 金融衍生品的缺乏以及擔保機構難覓是曾經制約保本基金發展的重要因素，從新的《關于保本基金指導意見》對保本基金的松綁使得其制約瓶頸得到破解。

　　 首先，對擔保人的門檻進行了放松，明確了不同擔保人的條件，有利于解決目前保本型基金擔保人稀缺性問題。其次，《關于保本基金指導意見》進一步明確了保本基金可以投資股指期貨及其金融衍生品，這也將給保本基金的運作管理和發展帶來新的突破。最后，《關于保本基金指導意見》規定了保本基金的基金管理人要充分揭示基金保本保障機制、風險及到期處理方式，有利于投資者對保本型基金的認識以及決策。

　　 國內保本基金的保本期通常為2年或3年。目前國內有7只基金已經完成了一個或兩個完整的保本周期，其中銀華保本、南方避險、金鹿保本3只基金進入到下一保本周期；萬家保本、金象保本、嘉實保本、寶石動力4只基金已經分別轉型為萬家債券、國泰300、嘉實優質、寶石動力混合基金。保本基金的保障比例通常為投資本金的100%，也有的低于或略高于100%。國內除了已經完成保本周期轉型的金元比聯寶石動力提供1.01元/份額的保本，其他基金均僅對本金安全進行保證。

　　退可安心保本、進可分享收益

　　 低風險：從各年度保本基金的總體收益與同期股票市場比較看到，保本基金表現出明顯的低風險特征。2005年5只保本基金在上證指數下跌8.33%的環境下整體凈值增長6.35%，在2008年以來的市場風險集中釋放過程中，保本基金的凈值縮水幅度也相對較小。2010年，保本基金又表現出相對低風險的特征，整體業績小幅上漲4.37%，與同期上證指數、開放式股票型和混合型基金相比優勢突出。

　　 分享股市收益：相對震蕩或者弱市環境下的低風險，在2006、2007、2009年的牛市行情下，保本基金整體亦取得52.08%、58.79%和10.58%的收益，高于債券型開放式基金。其中南方避險在2006和2007兩年凈值增長率均超過80%，即使不考慮南方避險，其他保本型基金的平均業績相對于債券型基金亦具備優勢，在保證本金安全的同時也沒有放棄在股市上漲階段分享收益。

　　 保本周期下本金安全：我們統計了以下7只保本基金在完整保本周期內的業績，可以看到，7只基金均取得不同程度的正收益(本金安全自然得到保證，由于各階段股票市場走勢不同，不同基金保本周期內的絕對收益不具有可比性)。

　　 但從風格來看，橫向比較六只保本基金的風險放大水平，南方避險、南方恒元的操作策略明顯更為積極，這種策略加之良好的管理能力(當然操作積極的余地同樣源于良好的投資管理能力)也使得基金累計收益較為豐厚，而銀華保本的操作更為保守、謹慎。但隨著M值的放大，基金業績波動也相對于其他保本基金更高。值得注意的是，由于各只基金的保本周期起止時間各不相同，處于不同保本周期階段的基金操作策略也不盡相同，因此即使在同一時間點上，保本基金的表現或者業績波動水平并不具有可比性，對于保本基金的考察需要從完整的周期出發。