《機構內參》 金鵬

　　整理結束有望重拾升勢

　　在從2011年1月底開始的本輪反彈行情中，食品飲料及白酒板塊總體仍處于盤整狀態，上漲步伐相對緩慢。從目前市場走勢看，前期走勢一般的白酒板塊或將在熱點輪換中有所表現。

　　從行業基本情況看，春節期間白酒銷售繼續保持旺盛態勢，茅臺、五糧液等高端白酒價格一直保持高位，未來通脹預期不改，則白酒銷售將依然維持相對旺盛。2010年白酒行業全年產量890.8萬千升，同比增長27%，增速較2009年提高3個百分點，經濟快速增長和居民收入提升是推動白酒產量保持較高增速的主要因素。從產品分類來看，中低檔酒產量增加較快，高檔酒的提價以及居民的消費升級使得對中高檔白酒的需求增加，低檔酒以價取勝，而中檔產品未來競爭將更激烈，一旦行業需求增速下降，弱勢企業將面臨困境，行業整合將展開。

　　高檔酒業績增長有保證

　　從2010年下半年開始，盡管幾家高端酒廠商向終端市場銷量投放有所增加，但茅臺、五糧液、國窖1573等高端酒的暢銷程度遠超市場預期，貴州茅臺的實際市場批發價已高達1200元/瓶。從目前銷售態勢看，茅臺和五糧液2010年的整體生產和銷售形勢達到了歷史最好水平，預計2011年銷售形勢將保持旺銷態勢。

　　近幾年二線白酒高速發展，特別是洋河等企業在短短幾年內實現了超高速增長，而這也將加速龍頭企業之間的良性競爭與發展，加速白酒行業進一步向名酒企業集中。從2010年資本市場的表現來看，白酒板塊中的古井貢酒和洋河股份無疑是最吸引投資者的標的。

　　2010年年度業績序幕正逐漸拉開，目前僅酒鬼酒一家企業公布業績預告，2010年實現凈利潤7877萬元。從已公布的業績預告情況看，古井貢酒預計2010年度凈利潤將實現同比增長100%，達到2.8億元，洋河股份預計凈利潤增長60%～80%，金種子酒預計增長130%～150%。我們認為，2010年業績具有良好預期以及將超出市場預期的白酒企業有望在年報行情中最能引起市場關注。

　　業績良好預期成首選

　　經過前期調整后，目前白酒板塊的整體風險有限，在2010年年報行情和提價預期的作用下，短期有望走出反彈行情。個股方面，我們建議關注業績彈性較大、有望超出市場預期的瀘州老窖、五糧液、酒鬼酒、山西汾酒、金種子酒等。

　　瀘州老窖擁有建造最早、連續使用時間最長、保護最完整的1573國寶窖池群，擁有百年以上老窖池1619口。股權激勵方案在2010年實施，意味著公司激勵機制得以完善，經營提高的潛力有望繼續釋放。公司注重整體品牌提升，替代單純提價，力爭到2013年實現銷售收入111億元，爭取銷售收入復合增速達30%以上。

　　五糧液具有較強釋放業績的動力，市值考核、股權激勵以及加大中檔酒運作力度等均構成公司股價提升的助推劑。未來公司將以中低檔產品銷量增長為重點，同時計劃在2011年推出一種新香型產品。建議關注公司提價超預期以及并購等因素對股價的推動作用。

　　 酒鬼酒當前在湖南省內的市場占有率不足4%，而省內白酒市場容量大，給公司留足了發力空間。自2010年8月份公司管理層更迭后，現任高管經過3年多的歷練，對酒類企業的運作有了較深刻的認識，管理團隊有望趨于穩定，對公司未來發展具有積極作用。

　　山西汾酒在2010年12月初市場形勢突然變好、產品供不應求，預計2011年一季度單季度可能達到2008年全年的收入水平。青花瓷2010年銷量1300噸~1400噸，同比增長30%~40%。考慮到當前青花瓷的旺銷局面，近期有可能提價50元以上。公司高速增長的態勢仍在繼續，而現階段估值處于安全的投資區間，建議保持關注。

　　金種子酒銷售收入80%來自于省內，皖南和皖北市場均保持良好銷售態勢，17個地區中，阜陽、宿州、安慶、巢湖、黃山、馬鞍山的市場份額處于第一。雖然目前在省內市場份額仍然不到10%，但通過推廣優勢市場經驗，預計未來公司白酒在省內市場份額將增長至20%左右。