■本報記者趙子強孫華

　　黃金周運力猛增 交通運輸股具安全邊際

　　國家發改委提供的數據顯示，2月2日－8日的春節黃金周期間，中國交通運輸基礎設施（航空、鐵路、公路及水運）共運送旅客 3.57億人次，較去年同期增長13.5%。同樣，交通運輸（申萬一級）指數也突破去年11月中旬以來形成的整體箱體，上升趨勢明顯，市場分析人士認為，該行業估值較低，具有一定安全邊際。

　　行業動態市盈率20.20倍

　　據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計，交通運輸指數兔年以來表現為單邊上漲，收報2515.37點，區間累計上漲118.36點，漲幅4.94%，跑贏上證指數1.34個百分點，振幅7.74%，累計成交量91.51萬手，板塊累計成交總額683.15億元。以2月18日收盤價計算，交通運輸塊動態市盈率為20.21倍，機構預測2010年市盈率17.07倍，估值低于平均水平。

　　由于目前2010年報公布家數不足，本文按去年三季報業績統計交通運輸板財務狀況，去年三季報交通運輸行業整體業績良好，前三季度實現凈利潤6529172.58萬元、營業收入45500398.84萬元、每股收益為0.3513元、每股凈資產2.7978元、每股銷售收入2.4484元、每股經營現金流量為0.5458元、凈資產收益率為12.5633%、經營利潤率為18.0599%； 具體來看，該板塊中有28只股票動態市盈率低于全部A股20.63倍的平均估值，其中動態市盈率低于15倍的個股分別是：贛粵高速（9.57倍）、現代投資（11.82倍）、大秦鐵路（12.40倍）、楚天高速（13.33倍）、寧滬高速（13.65倍）、山東高速（13.69倍）、中原高速（14.28倍）、中國國航（14.41倍）。

　　其中，贛粵高速是板塊中動態市盈率最低的公司，以最新收盤5.66元計算，動態市盈率為9.57倍，機構預測市盈率分別為：2010年10.08倍、2011年9.13倍和2012年8.50倍，估值優勢較高。公司管理和養護的高速公路里程共計558公里，昌九高速、昌樟高速、昌傅高速和昌泰高速縱貫江西全境，是我國南北縱向國道“京福”高速以及阿榮旗至深圳高速公路的主要組成部分，是我國華北、華中地區與華南溝通的主要干道之一。湘財證券表示，公司10倍以下市盈率安全邊際較高，維持“買入”評級。

　　現在投資是板塊中動態市盈率排名第二的公司，以最新收盤20.26元計算，動態市盈率為11.82倍，機構預測市盈率分別為：2010年11.13倍、2011年10.507倍和2012年10.23倍，估值優勢明顯。公司擁有長沙至永安高速公路、長沙至湘潭高速公路、湘潭至耒陽高速公路。其中長潭路路段長為55.5公里，潭耒高速公路路段長為163公里。長潭和潭耒這兩段高速公路不僅是湖南省的重要干線，也是京珠沿線各省市通往粵港澳的重要通道。公司經營的高速公路里程約246公里，為湖南省經營高等級公路的重要企業。同時，該股前十大流通股東中7家基金和1家保險賬戶合計持有3178萬股(上期7家基金合計持有2141萬股)，占流通盤的比例為7.97%。本期新進中郵系旗下三家基金合計持有1584萬股。新進中國平安旗下一賬戶持有130萬股。股東人數較上期減少7.33%，籌碼集中度有待提高。

　　航空業實現開門紅

　　據民航局的數據顯示，1月民航的運輸總周轉量、旅客運輸量、貨郵吞吐量分別達到了46.67億噸公里、2265.5萬人、49.62萬噸，同比分別增長16.3%、16.7%、10.1%，全行業實現盈利34億，創造了民航1月單月盈利的最好水平。

　　其中，中國國航也發布了2011年1月月度營運數據。客運方面，總體運力投入同比上升9.3%，旅客周轉量同比上升11.6%。平均客座率為78.6%，同比上升1.7個百分點。貨運方面，1月運力投入同比上升9.9%，貨郵周轉量及運輸量同比分別上升14.5%和13.2%；貨運載運率為58.8%，同比上升2.3個百分點。

　　需求與春運雙重因素促成客運生產量增長。平安證券的分析師認為，今年1月行業增速較12月份有所加快，主要因素來自于兩個方面：一方面國內、國際航空需求仍然保持較快增長，市場延續了2010年以來的高景氣狀態，雖然1月初受到元旦小長假影響，客座率與票價水平均雙雙大幅下滑，但旺盛的市場需求自第2周起使生產恢復了快速增長的勢頭；另一方面是春運的時間錯位造成今年春節前客源高峰提前至1月，春運返鄉客流使今年1月的同比增速明顯放大。

　　行業與公司生產量增速將逐漸趨向平穩。自去年三季度民航客源爆發式增長之后，客運增長速度逐漸放緩。業內人士預測旺季客座率雖仍能保持增長，但增長幅度在5%之內，淡季客座率將有進一步提高至80%左右。因此，伴隨著運力10-12%的正常增速，民航客運持續超過20%增速的可能性大大減小，未來的增長將逐漸趨向15%左右的正常增速。

　　供需矛盾決定客座率將持續保持高位。行業與國航客座率趨于穩定，均處于歷史同期的高點。雖然旅客運量增速將趨于平穩，但由于行業運力增速較小，行業客源增長仍將在全年大部分時間內快于運力增長，民航供需矛盾沒有得到根本緩解，因此行業整體客座率將保持持續的同比上升態勢。三大航運力增速低于行業平均水平，國內航線客座率將高于行業平均，其中國航由于航線結構以主干航線為主，受機場容量的限制，客座率將持續保持高位，南航作為國內市場份額最大的航空公司，其客座率上升空間也最大。

　　票價保持高位確保行業實現盈利大幅度增長。民航單月實現34億利潤，票價在其中起到了決定性作用。自去年下半年以來的民航持續高票價，明顯提高了行業的毛利率水平，從而使全行業在生產量增長僅為16%的情況下，單月盈利較去年增長近一倍以上。在供需矛盾依然存在的情況下，國內各大航空公司不僅在旺季時能夠確保機票價格堅挺，在淡季時，也能夠通過收益管理的辦法，提高高票價旅客的比例，并且放棄了以往以低票價換取高客座率的市場競爭政策。分析師認為，這種市場政策能夠在各大航空公司中得到長期的延續，行業未來將保持較高的毛利水平。

　　關注年報超預期公司

　　2010年年報進入公布期，業績情況以及未來經營值得關注，上海證券最新研報指出，關注重點應放在業績超出預期的公司，如東方航空、上港集團等；關注有業績持續較大分紅和送股可能的公司，如長航油運、大秦鐵路等。

　　同時，還需關注運輸需求變化。從近期的數據看，鐵路、公路維持平穩增長；航空運輸重回兩位數增長；海運需求則由于需求增長有限，而預期運力釋放較大，加上澳洲洪水、中國經濟結構調整、春節等因素，運價連續下跌。分析師認為，行業總體需求的增長和經濟情況相關性較強，而且部分需求相對剛性波動幅度不會太大，關注運輸需求的變化，以及運力供給與其的相對平衡。

　　業內人士指出，公路板塊目前估值偏低，對于今年公路股的低迷，分析人士指出，這主要是因為潛在的收費體系改革引發投資者擔憂，而機構對公路股未來走勢也出現了分歧。

　　在1月19日召開的2011年中國物流發展報告會上，交通運輸部綜合司副司長蔡玉賀透露，正在研究修改公路收費標準和體系，現行最高收費年限的30年標準可能會延長，而收費標準有望下降。

　　收費標準可能下降的消息加大了市場對于高速公路板塊盈利能力能否持續的擔憂。分析師認為，目前國內的高速公路多是地方政府或者地方企業出資建造，建設投資和日常養護都需要一定的費用，而且從趨勢上來看，這個費用有加大的趨勢。高速公路的運營和養護還是有賴于收費機制的持續的；當前高速公路板塊2010和2011年的市盈率分別為14倍和12倍，有所低估，可適當關注。

　　分析師看好8只個股

　　平安證券對航空業維持“強烈推薦”評級，認為市場應重新審視航空板塊。航空業基本面依然向好，在前期大幅度下探之后，近日航空板塊明顯跑贏大盤，市場正在重新審視航空板塊的低估值水平以及影響航空板塊業績預期的不利因素。當不利因素正在消除，而一季度業績增長有可能超出市場預期的情況下，航空板塊上漲則是順理成章。所以繼續看好中國國航，其強勁的盈利能力、良好的業績穩定性以及較為確定的業績增速，是強烈推薦的核心觀點。

　　而上海證券在行業策略報告中也指出，春運帶來大量的旅客和貨物的流動，由此運輸需求尤其是客運需求大幅增長，主要體現在鐵路、公路和航空方面。春運受益股票有：廣深鐵路（601333）、中國國航（601111）、南方航空（600029）、ST東航（600115），和高速公路公司如贛粵高速（600269）、現代投資（000900）以及機場公司如上海機場（600009）、深圳機場（000089）等。

　　醫保補貼力度超預期行業步入上升通道

　　據中央政府門戶網站2月 17日發布的通知，我國計劃向新農合和城鎮居民醫保追加注入約人民幣 900億元資金，將補助標準從目前的每人每年人民幣 120元提高到每人每年200元，再加上醫藥衛生體制五項重點改革今年工作安排的下發，對行業均產生有利影響。業內分析師認為，預計基本藥物的銷量將更為強勁地增長，行業中的龍頭股投資價值將逐步顯現。

　　行業動態市盈率43.75倍

　　據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計，醫藥生物指數收報4625.86點，區間累計上漲217.48點，漲幅4.93%，跑贏上證指數1.33個百分點，振幅7.27%，累計成交量53.98萬手，板塊累計成交總額996.26億元。以2月18日收盤價計算，醫藥生物塊動態市盈率為43.75倍，機構預測2011年市盈率將降至28.36倍，整體估值略高于平均水平。

　　由于目前2010年報公布家數不足，本文按去年三季報業績統計醫藥生物板財務狀況，去年醫藥生物行業前三季度實現凈利潤2095350.26萬元、營業收入23820711.18萬元、每股收益為0.3759元、每股凈資產3.6724元、每股銷售收入4.2728元、每股經營現金流量為0.2416元、凈資產收益率為10.1964%、經營利潤率為10.911%。

　　具體來看，該板塊中有6只股票動態市盈率低于全部A股20.63倍的平均估值，這些個股分別是：*ST北生（1.51倍）、浙江醫藥（11.10倍）、中珠控股（15.92倍）、新和成（16.79倍）、ST國藥（17.46倍）、星湖科技（19.67倍）。

　　除早已停牌*ST北生外，浙江醫藥是板塊中動態市盈率最低的公司，以最新收盤33.39元計算，動態市盈率為11.10倍，機構預測市盈率分別為：2010年11.27倍、2011年9.81倍和2012年8.67倍，估值逐步走低，成長性較好。公司是我國重要的原料藥和制劑生產企業，已成為國家維生素、抗耐藥菌抗生素、喹諾酮產品重要的生產基地。公司主導產品維生素E年產量居全國首位，在世界也排名第三。在來立信系列中，公司是國內左氧氟沙星“三強”之一。公司的新型輔酶類添加劑FED產銷量居全球第三，是國內唯一一家使用發酵法生產的企業。此外，公司還是我國目前唯一生產苯芴醇的廠家，行業壟斷地位十分突出。公司下屬新昌制藥廠已被中國飼料工程技術研究中心列為國家生物素生產基地，維生素H、吉他霉素產銷量居全球第三。國泰君安給予“增持”評級。

　　新和成是板塊中動態市盈率排名第四的公司，以最新收盤26.72元計算，動態市盈率為16.79倍，機構預測市盈率分別為：2010年16.17倍、2011年13.73倍和2012年11.76倍。公司是全球最重要的維生素生產企業之一，主導產品VE、VA、VH、VD3、類胡蘿卜素，市場占有率都位于世界前列。公司維生素E的中間體三甲基氫醌和異植物醇首家產業化成功，產量居全國首位；維生素E油、維生素A油/結晶、乙氧甲叉生產能力分別達10000噸/年、600噸/年、3800噸/年，規模效益顯著。興業證券認為，雖然公司目前主要的盈利來源還是VE和VA等維生素大宗原料藥，但未來將在香精香料、新材料和營養保健品等領域作進一步的拓展。看好公司在維生素之外業務的拓展，維持“推薦”評級。

　　醫藥改革深入推進

　　2月17日晚間，全國深化醫藥衛生體制改革工作會議結束，國務院辦公廳發布《關于印發醫藥衛生體制五項重點改革2011年度主要工作安排的通知》。本次會議部署了2011年醫改的主要工作，醫改在既定的的路線上深入推進。

　　本輪醫改始于2009年4月，目標是到2020年能夠建立起覆蓋城鄉居民的基本的醫療制度。其核心是構建4個重要體系：公共衛生體系、醫療服務體系、醫療保障體系、藥品供應體系；而基本藥物制度便是藥品供應體系的基礎。圍繞這4個體系的建設，國家在2009-2011年內新增投入8500 億元，力圖完成五項重點工作：完善基本醫療保障制度的建設、初步建立國家基本藥物制度建設、健全基層醫療衛生服務體系、促進基本公共衛生服務逐步均等化和推進公立醫院改革試點。而2011年恰是實現3年短期目標的最后一年，各項改革進入深水區，這個階段的改革將是為下一階段的改革做鋪墊，因此2011年是醫改承上啟下的關鍵一年。今年的醫改工作仍舊集中在5個方面：加快推進基本醫療保障制度建設；初步建立國家基本藥物制度；健全基層醫療衛生服務體系；促進基本公共衛生服務逐步均等化；積極穩妥地推進公立醫院改革。《安排》同時也對財政保障、績效考核等配套工作進行了明確。

　　興業證券認為，此次《通知》對5大項17個工作要點的負責部門和實施時間做了明確的要求，顯示出更強的可操作性。結合近期李克強副總理在全國深化醫藥衛生體制改革工作會議上的講話可以看出加強基層醫療投入，完善基層醫療體系建設，滿足民眾基本醫療需求將是十二五期間的重要工作，也將是下屆政府的改革工作重心。

　　同時，《通知》為2011年的醫藥衛生體制改革政策方向定下了基調—“保基本、強基層、建機制”。基本藥物制度建設配套措施逐步完善，可能在未來有助于基本藥物在基層用量增長。獨家產品生產企業，在基本藥物定價上可能有一定的優勢。政府鼓勵社會辦醫，有利于民營醫療機構的發展。高端醫療器械，可能面臨更嚴格的監管。此外，醫療服務信息的電子化，將帶來對相關企業的發展機會。

　　醫藥需求旺盛

　　板塊具良好中線價值

　　天相投顧報告指出，從《通知》可以看出醫改的路線沒有改變，各項工作推進的時間表與預期相符合。在本輪醫改深入推進的情況下，必須分清確定的事情和不確定的事情。根據不同的情況選擇投資策略。1、確定的事有：在醫保體系不斷完善的背景下，民眾的醫療服務需求被進一步催生，醫藥行業繼續擴容將會成為確定的事實。這是天相投顧繼續維持增持醫藥行業的原因。

　　同時，醫療資源下沉，第三終端市場擴容都是不爭的事實。因此看好適合第三終端的強勢品種，以及看好具備強大的基層醫療市場渠道的企業，如：千金藥業，康芝藥業。還有民營資本在專科領域的快速發展是確定的事實。在這個領域，魚龍混雜，因此看中民營專科醫院的品牌，如：愛爾眼科、通策醫療、馬應龍。

　　但是，不確定的事包括：毫不懷疑基本藥物制度推進速度，但是現有的補償機制成為制約基本藥物制度實施的短板，因此對于基本藥物制度在全國范圍內鋪開之后的效果和持續性，是帶有很大不確定性的。所以，仍從獨家品種中選擇投資標的，以規避制度實施過程中的風險。選擇規模有優勢，產品線豐富，能夠通過調整產品結構規避風險的企業，如：廣州藥業、金陵藥業、云南白藥；若單一產品占比較大，則選擇強勢產品，如：千金藥業、天士力、馬應龍、中恒集團。在非獨家品種中，科倫藥業、雙鶴藥業在大輸液領域規模優勢明顯，而進一步提高行業集中度的確定性比較大，因此也看好。

　　申銀萬國則認為醫藥需求旺盛，板塊具良好中線價值。政府投入加大，醫療保障覆蓋面和保障深度提高，基藥制度推進，醫藥需求持續旺盛，基層用藥放量是必然的，看好其中的獨家品種企業；公立醫院改革不斷深化，民營醫院企業逐步受益。通脹沒有回落前，緊縮預期仍在，醫藥板塊經過調整已經具有良好中線價值，建議選取其中可持續快速成長的優質公司或絕對價值有所低估的公司。包括：具有創新的上市公司：恒瑞醫藥、海正藥業。整合：人福醫藥、康美藥業、科倫藥業、仁和藥業。藥用消費品：云南白藥、東阿阿膠、江中藥業。

　　截至2月18日，醫藥板塊有6家公司公布了年報，其中，西南合成在這6家的業績中為最好。公司是西部地區最重要的醫藥原料藥生產及出口創匯企業和全國重要的原藥生產基地。主營磺胺類、抗生素、維生素、解熱鎮痛類、喹諾酮類、抗感染類、抗焦慮類、抗結核類、抗病毒類、腦代謝用藥類、降血糖類、抗過敏類、抗潰瘍類等十二大類、一百多個原料及制劑品種。公司現有全部產品均已通過GMP認證，其中多個產品通過了美國FDA認證或歐洲藥典委員會注冊登記。

　　2010年年報披露，公司每股收益為0.65元，公司凈利潤同比增長313%，公司主營收入同比增長47.72%。公司分配預案是10送4派1，同時非公開發行9361324股。前十大流通股東中5家基金2家保險1家券商合計持有5741萬股(上期6家基金2家保險合計持有5901萬股)，占流通盤的比例為23.59%。其中，華夏系兩基金合計持有2289萬股（上期華夏系四基金合計持有3297萬股）。股東人數增加約14.35%，籌碼仍較集中。