兔年頭兩個交易日，大盤由“下蹲”變“起跳”，在指數上漲的背后是眾多熱點的此起彼伏。如果說“旱情”是資金炒作農業、水利股的直接誘因，那么汽車、醫藥、家電股呢？資金攻擊這類股票的背后又有什么邏輯呢？

　　“相股”三路徑：政策 通脹 估值

　　□本報記者 李波

　　今年以來，伴隨市場的劇烈震蕩，熱點層出不窮卻又切換迅速，令投資者應接不暇。不過，看似雜亂無章的熱點并非沒有規律可循。熱點雖多，卻跳不出政策、通脹、估值三大路徑；切換雖快，卻并不妨礙“潛伏”所帶來的可觀收益。

　　熱點雜亂 市場應接不暇

　　今年以來，在極端天氣、CPI高翹尾、國際大宗商品價格續漲以及春節等因素的推動下，國內通脹壓力再度升溫，市場始終籠罩在緊縮陰霾之下，震蕩明顯加劇。不過，緊縮預期并未阻擋資金追逐熱點的腳步，市場熱點頻現、切換迅速，成為最大的特點，卻也令投資者應接不暇，不知所措。

　　具體來看，即使是在大盤整體重心下移、多數個股大幅下挫的1月份，高鐵、水利板塊依然受到資金的集中炒作，一些龍頭股漲幅翻番，熠熠生輝；而節后僅僅兩個交易日，便先后出現農產品、汽車、家電、醫藥板塊等市場熱點。

　　不過，熱點的層出不窮卻并沒有推動股指迅速上行，并且投資者很可能難以受惠其中。究其原因，一是在緊縮預期的壓制下，市場難免出現“投資縮容”，即資金集中炒作部分板塊，這令A股的整體持續上行力不從心。另一方面，即便是資金集中炒作的板塊，市場熱點切換速度也過于迅速，缺乏清晰主線，一些小熱點只是各領風騷一兩天甚至幾分鐘。在當前的弱勢格局下，“追高”無疑意味著風險，令投資者望其興嘆。

　　值得一提的是，節后特別是本周四，市場熱點中出現了汽車、家電、醫藥等前期沉寂的板塊，水利、高鐵等前期熱點則有所退潮。這些新面孔的綻放，究竟是多點開花，還是曇花一現？是資金開始轉移或者擴大戰場，還是試探性地虛晃一槍？紛繁復雜的熱點，打出了一個又一個問號。

　　化繁為簡 梳理清晰路徑

　　熱點的閃現、沉寂，資金的用意、去向，著實令投資者無所適從。不過，如果仔細梳理便不難發現，近期的熱點看似雜亂無章，卻有規可循。歸結起來，無外乎政策、通脹、估值三大路徑。

　　首先，政策無疑是激活熱點的最直接誘因。從高鐵到水利建設再到農產品，國家相關政策對這些產業的扶持和推動始終是其股價爆發的源動力。昨日，受《進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策》的正面刺激，電子元器件、計算機等電子科技類板塊成為市場新熱點，并在很大程度上推動創業板指數大幅攀升。隨著兩會的臨近，預計未來相繼會有更多的“十二五”產業規劃以及其他政策出臺，這必將再度點燃市場的其它熱點。

　　其次，通脹當屬目前A股市場最敏感的神經。伴隨春節、干旱天氣以及國際大宗商品迭創新高，國內農產品期貨價格近期強勢飆升，推動農業板塊節后迅速崛起，股價大漲。與此同時，在嚴控通脹的背景下，旱情也令水利板塊受到追捧。即使拋開刺激政策不談，當前高企的通脹壓力也已經賦予了農業和水利板塊足夠的上漲空間。未來相當一段時間內，通脹都將成為影響股價表現，催生市場熱點的關鍵。

　　再次，估值修復將喚醒潛伏的“準熱點”。昨日汽車板塊的異軍突起令市場頗感意外，估值低企恐怕是最主要的原因。按照TTM法剔除負值，汽車及零部件板塊當前的市盈率不到18倍，汽車板塊的市盈率不足15倍，遠低于28倍和25倍的歷史均值，處于歷史低位。另外，2010年四季度汽車銷量強勁，特別是11、12月份連續兩月維持在160萬輛以上的高位，年報業績大增幾成定局，并且今年1月份汽車銷量繼續穩定增長，昨日漲停的江鈴汽車1月產銷同比增長近四成，良好的基本面預期為汽車及零部件板塊的估值修復提供了足夠的空間。而昨日表現搶眼的家用電器和醫藥生物板塊，都具備估值和業績的支撐。依此類推，當前估值低企、業績具備支撐、基本面前景良好的板塊都很可能成為市場的下一個熱點。

　　在你方唱罷我登場的A股當下，沖動追高也許是下策，潛伏熱點方能獲益。也許，以兩三天的周期來看，該熱點并不能持續；但如果它真的“夠熱”，遲早會再度受到資金的青睞。是否“夠熱”，上述三大路徑或許可以作一衡量。

　　是不是該吃“藥”了

　　魏靜

　　2010年是“喝酒吃藥”的一年，不過年末醫藥、白酒板塊持續大跌，令資金幾乎未沾“藥”“酒”達兩個月之久。昨日醫藥股集體釋放了長久以來壓抑的反彈動能，申萬醫藥生物板塊以3.75%的漲幅，重拾往日雄風。那么醫藥股的爆發，是超跌反彈的脈沖，還是新一輪機會的預演呢？

　　本周四醫藥股的集體上沖，超跌反彈的意味很濃。畢竟自2010年11月30日至2011年2月9日，申萬醫藥生物指數期間累計下跌了18.68%，而同期上證綜指跌幅僅為3.22%。顯然，過度的下跌激發了醫藥股的反彈動能。另外，立春過后，天氣的異常，也令諸如“甲流”及“超級細菌”之類的概念有卷土重來的跡象。未來一旦疫情繼續發展惡化，則醫藥相關概念股或又將出現一波威力不小的上漲。具備了上述兩大契機，或許吃“藥”的時候已悄然而至。

　　汽車股預期“陰”轉“晴”

　　曹陽

　　汽車板塊周四大放異彩，單日上漲幅度達2.89%。究其原因，主要有以下兩點：一是汽車板塊目前估值偏低，處于歷史低位。前期受扶植政策退出和北京限購消息影響，市場對汽車行業前景普遍悲觀，進而對負面政策的影響有些反映過度。因此，汽車股具有估值修復的需求。

　　二是在較為悲觀的市場情緒下，汽車行業可能在業績上繼續保持較為穩定的增長態勢。有分析人士指出，由于去年11、12月份的乘用車終端銷售情況非常好，到12月底，經銷商手上的庫存水平非常低，今年1月份經銷商普遍存在補庫存的需求；同時由于節前消費效應，預計2011年1月份乘用車終端銷售數據依然會非常好。江鈴汽車2月9日晚間發布的公告也印證了這一觀點：1月份江鈴汽車銷售同比增長近40%。

　　考慮到目前汽車板塊整體估值仍然偏低，后市板塊估值修復行情有望持續，但應盡量回避前期漲幅過大的個股。

　　“水利熱”劃上休止符了嗎

　　魏靜

　　今年年初以來，水利概念股一路高歌猛進，期間幾乎都未出現明顯調整。周四，在眾多熱點集體開花的背景下，水利相關概念股卻遭遇當頭一棒，葛洲壩、安徽水利及錢江水利當日跌幅均在4%以上。A股的“水利熱”會不會就此便劃上休止符？

　　答案恐怕還要從“水利熱”形成的原因中去尋找。年初以來，水利概念股炒作潮的出現，無非是資金扎堆豪賭中央一號文件將涉及水利投資，在此政策利好的預期下，水利概念股騰云駕霧，安徽水利、錢江水利及葛洲壩年初以來的累計漲幅已達到40%左右。近日，國內旱情的進一步發展，為水利概念股的炒作起到了推波助瀾的作用，畢竟干旱與水利緊密聯系，干旱的大背景凸顯水利的重要性。

　　接下來，在國內旱情仍繼續發展，且為應對干旱政策可能會追加水利投資的預期之下，預計水利概念的炒作熱潮不會很快退潮，在經歷短暫的調整后，水利概念股重拾升勢的概率很大。

　　煤炭行業順勢而動

　　孫見友

　　2月10日，在大盤反彈中，煤炭板塊順勢而動，反彈動能快速釋放，帶動煤炭股全線飄紅，一舉成為當日強勢板塊之一。就個股來看，當日鄭州煤電一馬當先，全日大漲7.03%，成為煤炭板塊中的領頭羊。另外，四川圣達、國陽新能和靖遠煤電等煤炭股也不甘示弱，分別大漲5.79%、5.18%和5.00%。

　　分析人士指出，2月10日煤炭板塊之所以如此搶鏡，與其前期的大幅下跌密切相關。大盤自3186點回調至今年2月9日，申萬煤炭開采二級行業持續深幅調整，累計下跌幅度高達19.47%，明顯超越同期大盤。前期的大幅調整，為煤炭板塊積累了較大的反彈動能，最終促成了當前的大幅反彈。此外，東北證券指出，當前煤炭股平均PE僅約21倍，與國際同類股票相比，存在明顯折價。

　　但值得注意的是，作為強周期性行業，在國內緊縮政策持續加碼情形下，后市煤炭行業可能尚不具備趨勢性機會。

　　尋找高鐵概念真正受益者

　　孫見友

　　2011年以來，大盤持續震蕩，但部分高鐵概念股卻不斷上揚，并最終得以脫穎而出，成為震蕩市道中的一道風景。在眾多高鐵概念股中，晉億實業表現最為突出，截至2月10日收盤，該股今年以來累計漲幅已高達103.16%，成為今年以來最大的一匹黑馬。

　　同時，緊隨其后的西北軸承、軸研科技和博深工具等高鐵概念股今年以來的漲幅也分別高達45.04%、32.15%、和29.81%。除此以外，“高鐵雙璧”中國南車和中國北車今年以來也收獲了不小的漲幅，且其股價均于近日雙雙創出歷史新高，從另一個層面上折射出近期高鐵概念的熾熱。

　　分析人士指出，在“十二五”規劃中，積極發展高端裝備制造業赫然入目。作為高端裝備制造業的代表，高鐵自然備受矚目。今年以來各方資金持續熱捧高鐵概念股，其本質上是對高端裝備制造業的追逐。不過，經歷前期持續大漲后，后市高鐵概念股可能出現分化。一些真正受益的高鐵概念股，未來或將繼續演繹強勢；但另一些并未受益或受益程度較小的高鐵概念股，投資者需提防其短期回落風險。

　　銀行板塊或繼續蟄伏

　　曹陽

　　今年銀行板塊與大盤基本同步運行，2011年以來上漲1.3%。目前銀行板塊動態PB約為1.7倍，動態PE約為9.5倍，估值水平已低于2008年低點，但銀行板塊卻遲遲無法啟動，主要原因是市場對于緊縮貨幣政策可能誤傷經濟存在擔憂。

　　一方面，2月9日央行實施了2011年以來的首次加息。這次非對稱加息主要針對高企的通脹率，但此次加息對銀行息差也有輕微的負面影響。安信證券認為，息差整體上受到的負面影響應該在2.5bp以內，對2011年銀行業績的影響在1.5%以內。不過，若綜合考慮本輪加息周期的三次加息，銀行息差和業績受到的影響仍是相對正面的。另一方面，1月份CPI增速破“5”的可能性極大，持續高企的通脹可能促使央行短時間內再次加息，如此可能導致GDP增速下滑，那么市場可能將面臨系統性風險�？傮w而言，銀行股估值不高，下行空間有限，但預計上漲動能短期仍然不足。

　　地產股仍充滿不確定性

　　孫見友

　　2月10日，房地產板塊出現超跌反彈，剛泰控股和中關村雙雙強勢漲停，引領房地產股強勢上攻。同時，廣宇發展、中茵股份和長春經開等地產股也分別大漲8.62%、7.20%和6.88%，促使申萬房地產行業整體大幅上揚2.19%。

　　分析人士指出，經歷前期持續大幅調整，當前多數地產股的估值已處于相對低位。低估值的支撐，是2月10日地產股出現明顯超跌反彈的重要邏輯。

　　但有研究人士認為，隨著調控政策持續加碼，房地產行業壓力依然不小，這使其后市面臨著較大的不確定性。國泰君安證券指出，央行啟動本輪第三次加息，雖然幅度有限，但加息累積效應不容忽視，3月份和4月份銷量萎縮幅度將決定房地產股價的調整幅度。

　　長江證券進一步指出，目前地產股已由前期關注政策轉向關注通脹，后市地產股的走勢需要關注通脹預期，正所謂通脹預期越近，地產股距離反彈將越遠。

　　農業股還能火多久

　　魏靜

　　在大盤弱勢特征盡顯的背景下，農業股近期逆市啟動。在華北地區干旱消息的刺激下，農業股炒作之火大有演變為熊熊烈火之勢。昨日，雖然國際農產品價格漲勢暫緩，但A股市場農業股卻強勢依舊。那么，究竟干旱引發的農業股炒作之火能燒到何時呢？

　　不可否認的是，國內的旱情仍然值得憂慮，由此，干旱所帶來的小麥產區減產的預期將繼續存在，并令農產品價格上漲的預期增強。從這個角度而言，農產品價格的上漲或許僅僅是按了暫停鍵，離劃上休止符應該還有一段時間。而根據歷史經驗，二級市場農業股的炒作，一般與農產品價格走勢呈正相關的關系，因而農業股的熊熊烈火不會就此戛然而止。另外，農業板塊本來就是享受通脹紅利的品種，當前國內通脹預期不斷攀升，其實也給農業股的炒作提供了較為適宜的土壤。值得注意的是，二級市場的炒作往往都會透支基本面，提醒投資者密切關注影響農產品價格相關因素的變化，以便及時回避風險。