海隆軟件 移動互聯網業務值得期待

　　2010年4月19日，海隆軟件與日本MTI公司簽訂合資協議，成立上海海隆宜通信息技術有限公司，主要業務方向為手機增值內容服務。根據公開媒體披露，海隆宜通已經開始試水江蘇市場，與江蘇移動合作推出了兩款手機內容軟件。這兩款產品在日本市場頗受用戶歡迎，公司根據中國消費者的特點對其做了本土化改良。2011年1月，海隆宜通推出了面向青少年的手機社交網站。我們認為海隆宜通的競爭優勢主要有以下幾點：第一，為MTI進行應用開發多年，對移動互聯網業務的相關技術較為熟悉，具有較好的技術沉淀，研發能力較強；第二，合作方MTI是日本最大的手機內容服務商，具備成熟的產品設計和市場開拓能力，海隆宜通可借鑒MTI的運營經驗和產品設計經驗；第三，可借助母公司海隆軟件的渠道優勢。考慮到公司的穩健經營風格和移動互聯網的業務特點，我們判斷短期內海隆宜通難以顯著貢獻業績，但中長期則有可能帶來驚喜。

　　（海通證券 陳美風 S0850209080672）

　　中國聯通 補貼政策對盈利影響不大

　　市場擔心聯通的補貼政策對聯通盈利的影響。對中移動的分析顯示，除去網間結算支出，運營商的各項成本主要都只跟用戶數量相關，而跟通訊使用量關系不大；這意味著聯通的補貼對盈利的負面影響有限。3G 智能手機在2011 年將呈爆發式增長，市場占比將從10 年的10%上升到11 年的30%，智能手機的普及將激發用戶潛在的移動數據需求，從而使得更多的用戶選擇更快的WCDMA 網絡。我們預計2010-2012年聯通的EPS 分別為0.07、0.15 和0.30 元。我們用2012 年的EPS 來給聯通估值；由于收入的滯后效應、費用的規模效應和手機補貼已計入前期，使得聯通盈利的增長在2013 年仍然會有很大的彈性，因此應該給予聯通較高的估值水平。我們給予聯通25-30 倍市盈率，對應目標價7.5-9元。（民生證券 盧婷 S0100210090003）

　　富安娜 冬季旺銷帶動業績略超預期

　　前期公司董事會公告2010年業績修正公告，預計2010年度凈利潤同比增長為30%—50%之間（之前的三季報預計全年凈利潤同比增長20%—40%），預計2010年全年盈利在12300—12800萬元之間。根據我們的分析，2010 年公司業績略超預期的主要原因是四季度冬季產品的旺銷帶來的銷售收入快速增長和毛利率的穩定上升（產品結構的調整和前期提前儲備存貨的良好效應）。全年來看，公司基本貫徹了上市后適度加快渠道擴張的策略，特別是加盟渠道的擴張步伐明顯快于以往，我們初步預計2010年全年公司加盟和直營渠道的擴張增速分別在30%和20%以上。預計公司2010—2012年每股收益分別為0.93元、1.22 元和1.61 元，對應2011 年的動態市盈率在28 倍左右，維持公司“增持”評級。（東方證券 施紅梅 S0860511010001）