招商基金和華夏基金打新受傷最為嚴重，分別浮虧1079萬元與638萬元

　　理財周報投行實驗室研究員 熊婷婷/文

　　打新，曾經是“中獎”的代名詞。曾經幾多詢價機構“爭高恐低”，唯恐打新空手而歸，用越來越高的發行價刺激著投資者的神經，直到麻木，接受中國式市盈率。

　　出來混，遲早都要還。2011年寒風凜冽，A股遭遇新股首日大面積破發的寒潮。尤其是黑色1月18日，一天之內，5只新股全部破發，眾打新機構損失慘重。

　　作為打新最重要的力量，基金公司受傷最重。據理財周報機構投資者數據部統計，自新股發行改革以來，共有9只股票首日破發， 53只打新基金被套。這53只基金首日浮虧合計達到7908萬元，其中以招商基金和華夏基金受災最為嚴重，分別浮虧1079萬元與638萬元。

　　現在，作為打新大佬的基金經理們不得不重新審視打新投資，不得不承認，原來自己是埋單方。

　　投行拉客忙，基金很糾結

　　上海某知名基金公司經理最近很糾結。走馬觀花地應付了幾家投行的上門拜訪,但對現在的市場形勢還是心存疑慮。

　　“在詢價推介會之前，承銷商會盡量與能夠參與的配售對象（基金為主）進行溝通，特別在發行有一些壓力的時候，一般會提前一兩周的時間讓上市公司管理層，最常見的是董秘，到各家基金公司去拜訪。”前述基金經理表示。

　　大基金公司由于實力雄厚，是投行們帶領上市公司登門造訪的重點對象。“一般情況下，主承銷券商會有項目小組保代出面。遇到重大項目和重要客戶，主承銷券商老總級別也會出馬。”

　　時間緊迫，投行們必須馬不停蹄地趕時間。一般情況下，投行到一家基金公司上門拜訪舉行會議的時間，大概是40分鐘到1個小時。投行們爭取上午拜訪一家基金公司，中午安排午餐會，下午再跑兩家。遇到新股發行密集的時候，這個節奏就更快了。

　　在這個階段，主承銷商和發行人的愿望是增加溝通的渠道，得到大家更多的有效的關注。到基金公司提前去做這種路演，對基金公司來說，有些話更好問，對發行人來說，有些問題更方便回答。比如“會不會有一些收購計劃？”“超募資金怎么用？”而且一般基金規模越大，在發行人心目中分量就越高，基金能得到的有用信息就會更多。

　　最后到了正式的新股詢價推介會，人就多起來了。在上海，這個人數一般從200到300不等。在下面聽推介會的人的來歷也不會特別整齊。保險公司、基金、私募，方方面面都會有。

　　“按照證監會的要求，推界會全程錄像，這時候講的東西可能會比較官方。”上述基金經理透露，“不過，該溝通的之前都已經溝通了。”

　　基金打新激情銳減

　　“其實現在新股的高發行價，還真不是我們基金業的錯。從元旦前后那一批就看很清楚，保險退的最快，其次是基金，最后堅守的比較多的還是券商自營部。他們比較激進，這個從報價上也可以看出來，每次最高的報價還是券商那邊分布比較多。”上海一位基金經理告訴記者。

　　受到二級市場低迷的影響，新股開始出現大面積破發。“元旦那個時候雖然資金比較緊，但是其實從基金來說，資金應該還是好解決的。我們雖然參加了近期打新，但是我們當時也有兩批是完全沒參與報價的。債券基金還是有一部分能掂量出風險的。債基可能更注重統計數據，去看收益率。”一位參加過18日上市破發5股打新的基金經理告訴記者。

　　“投行總歸是往好處說，希望有幾家機構能給出高價，但是基金相對來說，去幫這種忙的比較少。沒什么好處，而且現在公開多了，大家都能看出來。”他補充道。

　　債券基金最近兩年在打新股上比較積極的有工銀瑞信、富國、報應、國聯安、建信、華富、華夏、南方等，大約有二十來家債券型基金參與積極性相對較高。

　　“去年小盤股很賺錢的時候，上市公司去基金公司路演，一些股票型基金的基金經理也會去買。”上述基金經理透露。

　　“其實說實話，我們很樂于看到新股破發。說明市場終于開始理性了。打新股沒有風險的話，大家自然就會瞎報價，得不到理性的詢價。中間有一些破發的現象，對于市場走向理性也是有好處的。”前述上海基金經理表示。

　　基金期待第三輪改革

　　第二輪新股發行改革并沒有停止市場對新股發行制度的質疑。

　　“第二輪改革比以前有一定的進步，但是并沒有改掉發行人和主承銷商的利益的高度一致性。他們得到的利益實在是非常非常的大，這兩個團隊太團結了。”一位基金經理評價第二輪改革時談到。

　　“券商長期做這塊業務，也非常了解資本市場的需求，比較善于給詢價對象把把脈，然后分點提成滿足各方愿望。第二輪改革帶來的約束還不是很足夠。”

　　解決問題的方向在哪里呢？“第一輪出現一些不合理現象的時候，大家開會，人保和太保都提出過很好的意見。比如原來是要求至少有20家參與詢價才成立，其實這個標準完全可以提高到有效報價達到至少100家，進入區間的至少50家，我覺得這是相對比較合適的門檻。幾十家，太好找關系戶了，再說市場上本來就存在一些不計風險的機構。”上述基金經理表示。

　　“比較熱門的股票，要讓投資者了解它的價值，其實本來就該推介的更加廣泛一些，最近有些公司15%的網下中簽比例，我覺得會里都該找他們談談話了。”

　　“我們現在了解到的，第三輪詢價體系改革，比較確定的就是取消券商擁有的實時查詢現有的投標情況的權限，讓大家各自從本身理性投資的角度去進行報價，最后結果大家都看不到，就是一個黑匣子，三年以后大家才看得到，把券商的引導能力削弱一點，很重要。”

　　上述基金經理對券商“直投＋保薦”業務模式頗有微詞：“一些小股票發行收入不到一千萬，不劃算，所以他們就會搞風投回去，直投要是能搞到一個好的，可以賺死了。從基金公司角度來看，突擊入股這一塊現在有點太過分了。”

　　“同股不同價，新股不健康的高價發行，然后破發，由二級市場投資者來埋單，的確有失公允。”滬上一基金公司高管表示。