成本重壓、競爭加劇、議價能力有限

　　油墨巨子科斯伍德欲沖刺創(chuàng)業(yè)板

　　雖然樂通股份(002319.SZ)和天龍集團(300063.SZ)這兩個同行上市后股價大幅下挫，但蘇州科斯伍德油墨股份有限公司(下稱“科斯伍德”)并未氣餒，今天，該公司將上會接受發(fā)審委審核。

　　這家主營膠印油墨的公司實際控制人吳賢良，曾希望公司上中小板，但最終還是選擇了創(chuàng)業(yè)板。過去一年里，在原材料價格上漲和行業(yè)競爭日趨慘烈的情況下，科斯伍德的經(jīng)營承受著重壓。

　　利潤率不穩(wěn)

　　2009年，科斯伍德銷售油墨產(chǎn)品共計8266.14噸，為中國少數(shù)年產(chǎn)量超過5000噸的膠印油墨企業(yè)之一。當年，全國油墨總產(chǎn)量約44萬噸。

　　該公司在招股說明書中聲稱，過去3年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達到28.54%，營業(yè)利潤復(fù)合增長率達到54.43%。但事實上，科斯伍德的利潤率并不夠穩(wěn)定。招股說明書顯示，公司2010年1~6月、2009年、2008年、2007年的銷售凈利率分別為13.66%、16.89%、10.45%和8.41%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.11%、34.54%、21.60%、20.15%。這在創(chuàng)業(yè)板上市公司中并不出眾。

　　對于去年銷售凈利率的下降，該公司解釋稱，主要是因為原材料產(chǎn)品價格的大幅上漲所致。公司主要原材料為顏料、樹脂、礦物油、植物油、各種助劑和包裝材料等，報告期內(nèi)公司原材料成本占生產(chǎn)成本的比重分別為 86.31%、87.96%、86.96%和87.80%，原材料占生產(chǎn)成本比重較大。

　　原材料價格波動的確很大。以膠印油墨中使用的豆油為例，2008年最高達到了1.5萬元/噸，而最低時只有5580元/噸，其后價格又開始緩步上升。

　　“該公司原材料中大部分都不是期貨商品，所以沒辦法做對沖。”一家券商分析師告訴《第一財經(jīng)日報》。該公司去年凈利潤下降，與其產(chǎn)品的定價能力也有很大關(guān)系，而這種定價能力的薄弱主要是因為行業(yè)競爭非常激烈。

　　目前，中國有油墨生產(chǎn)廠商600家左右，主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的約300家，完全處于市場自由競爭狀態(tài)。在膠印油墨這個細分市場中，按照2008年的統(tǒng)計口徑，行業(yè)排名前三的公司全部為日本企業(yè)控制。科斯伍德產(chǎn)量排名第6位，與行業(yè)龍頭天津東洋的產(chǎn)量相差5倍左右。

　　不僅如此，整個油墨行業(yè)的市場主要為跨國公司所控制。據(jù)統(tǒng)計，目前獨資和合資油墨企業(yè)所生產(chǎn)的油墨已占全國總量的70%。

　　競爭加劇

　　在行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，樂通股份和天龍集團去年業(yè)績開始大幅下降。兩家公司分別是凹版油墨和柔版油墨這兩個細分油墨市場的龍頭。

　　2009年12月11日，樂通股份在深交所掛牌，被譽為印刷油墨第一股，當天股價收于42.05元，此后便延續(xù)了跌勢，昨天收于22.60元。

　　去年前三季度，樂通股份營業(yè)收入為3.28億元，同比增長40.38%，但是凈利潤僅為2648萬元，同比下降5.36%。該公司對此解釋為，受化工原料及溶劑價格上漲等因素影響，致使成本上升，產(chǎn)品毛利率有所下降；同時主要競爭對手加大促銷力度，紛紛降低產(chǎn)品售價，導(dǎo)致主要產(chǎn)品價格下降，影響產(chǎn)品毛利率。

　　2010年3月26日，天龍集團開始在深交所掛牌，當天收于39.38元，此后同樣延續(xù)了跌勢，昨天收于24.44元。去年前三季度，天龍集團營業(yè)收入為1.97億元，同比上升14.20%，但是凈利潤僅為2504萬元，同比大幅下降11.96%。

　　不僅是這兩家公司，油墨行業(yè)整體上都在承受著原材料價格上漲的成本壓力，同時又必須面對整個行業(yè)產(chǎn)能擴張帶來的價格競爭。

　　上述券商分析師認為，天龍集團的客戶主要是一些大公司，比較強勢，所以其成本轉(zhuǎn)移能力較弱，而科斯伍德同樣如此，雖然其產(chǎn)品膠印油墨是整個油墨行業(yè)細分領(lǐng)域最大的品種，但是其產(chǎn)品客戶主要是麥當勞、摩托羅拉等這樣的大公司，議價能力同樣有限。(曹開虎)