《投資者報(bào)》記者 劉秀麗

　　139

　　2011-1-10

　　深圳惠程（002168.SH）在2010年排在A股減持榜的第三名，由于其高管集中在第四季度減持，位列四季度榜首。有意思的是，以深圳惠程董事長呂曉義為代表的高管，玩了一把高吸低拋的游戲。

　　這一切主要源自大股東曾在去年1月份增發(fā)計(jì)劃里承諾參與增發(fā)，大股東和高管們在減持后卻迎來了股價(jià)連番上漲的局面，導(dǎo)致了高吸低拋的結(jié)果。

　　減持后股價(jià)高企

　　根據(jù)深交所公開資料顯示，2010年，深圳惠程董事長呂曉義、總經(jīng)理何平和副總經(jīng)理匡曉明累計(jì)減持2299.98萬股，平均減持價(jià)格為每股21.93元，合計(jì)套現(xiàn)5.21億元，占到公司流通盤1.44億股的16.49%。

　　其中，在去年10月27日至11月12日間，深圳惠程多名高管通過大宗交易或競價(jià)交易大手筆賣出股票，在10月27日，董事匡曉明、副董事長何平分別以21.36元價(jià)格通過大宗交易賣出600萬股、400萬股；10月28日，兩人再分別賣出600萬股；董事任金生10月28日、10月29日連續(xù)兩天合計(jì)賣出20萬股；11月12日，匡曉明再次通過大宗交易賣出79.9萬股。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述幾人短短幾天內(nèi)合計(jì)賣出約2300萬股，高管們頻頻減持，增加了市場對深圳惠程的經(jīng)營情況的擔(dān)憂。讓人意外的是，兩周后深圳惠程的股價(jià)卻連創(chuàng)新高。

　　深圳惠程2010年11月24日晚上的公告稱，公司日前與北京航空航天大學(xué)簽訂技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，受讓“聚酰亞胺泡沫專有技術(shù)”，并開展對相關(guān)技術(shù)的中試及產(chǎn)業(yè)化研究。這一天，深圳惠程早盤就沖上漲停板；2010年11月26日，深圳惠程盤中最高漲幅達(dá)9.37%，最終尾盤上漲6.29%，報(bào)收于34.49元。

　　隨后，公司股價(jià)一路上漲，2010年12月14日達(dá)到最高價(jià)41.69元后，進(jìn)入調(diào)整。1月5日，深圳惠程股價(jià)為38.23元。

　　深圳惠程內(nèi)部人士1月4日對《投資者報(bào)》表示，實(shí)際上公司兩位老總減持時(shí)，公司股價(jià)已經(jīng)處于高位，“后來的連續(xù)上漲，他們也始料未及”。

　　深圳惠程主要產(chǎn)品為電力設(shè)備及絕緣材料，盈利能力強(qiáng)，穩(wěn)定增長。不過，真正得到以基金公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者注意的是新材料——聚酰亞胺應(yīng)用前景。深圳惠程通過與中科院長春應(yīng)化所合作開發(fā)，在聚酰亞胺領(lǐng)域有望取得突破，轉(zhuǎn)型為掌握聚酰亞胺核心技術(shù)的新材料公司。

　　據(jù)了解，聚酰亞胺作為一種特種工程材料，已廣泛應(yīng)用在航空、航天、微電子、納米、液晶、分離膜、激光等領(lǐng)域。

　　新材料應(yīng)用受期待

　　而與北航簽訂的技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同，又讓深圳惠程邁進(jìn)“聚酰亞胺泡沫專有技術(shù)”門檻。正是這些消息讓市場看到了投資機(jī)會(huì)。據(jù)深圳惠程內(nèi)部人士介紹，“聚酰亞胺泡沫專有技術(shù)”是新材料聚酰亞胺下游產(chǎn)品，之前國內(nèi)并沒有企業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，國際市場在此領(lǐng)域?qū)χ袊�采取的是封鎖措施，因?yàn)樯婕暗杰姽ぎa(chǎn)品。

　　雖然深圳惠程聚酰亞胺中試已經(jīng)獲得成功，進(jìn)入生產(chǎn)階段，但聚酰亞胺的加工難度還是比通用塑料產(chǎn)品要大很多，而且加工水平的高低對聚酰亞胺制品的性能也有至關(guān)重要的影響，這也是聚酰亞胺生產(chǎn)的核心難點(diǎn)之一。

　　長春應(yīng)化所工業(yè)化生產(chǎn)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來2~3年國內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)技術(shù)和工業(yè)化水平能夠趕超長春應(yīng)化所的競爭對手，深圳惠程要面臨的競爭對手是以前壟斷技術(shù)的國外龍頭公司。

　　在原材料技術(shù)方面，用3.35億元對長春高琦進(jìn)行增資，并使其成為控股子公司。

　　長春高琦全名為“長春高琦聚酰亞胺材料有限公司”，主要生產(chǎn)聚酰亞胺纖維。據(jù)了解，聚酰亞胺是目前高性能纖維的主要品種之一，目標(biāo)客戶為布袋防塵生產(chǎn)商和濾料提供商。國際上能生產(chǎn)這種纖維的企業(yè)不過幾家，在國內(nèi)公司更處于壟斷地位。

　　按照深圳惠程的增發(fā)計(jì)劃，募資的3億元大約擴(kuò)建5至10條聚酰亞胺纖維生產(chǎn)線，2011年纖維生產(chǎn)能力將達(dá)年產(chǎn)300噸，原料生產(chǎn)能力將達(dá)年產(chǎn)1500噸。據(jù)深圳惠程內(nèi)部人士透露，去年公司高管減持與公司的增發(fā)計(jì)劃有關(guān)系，大股東呂曉義曾承諾參與增發(fā)，而大部分資金就是來自減持。

　　深圳惠程與長春應(yīng)化所一直有著緊密的合作關(guān)系，深圳惠程大股東呂曉義本人，此前曾是長春應(yīng)化所的副所長，長春高琦股東中包括有長春應(yīng)化所聚酰亞胺課題小組的負(fù)責(zé)人高連勛教授、丁孟賢教授等，也包括長春應(yīng)化所下屬投資公司長春應(yīng)用化學(xué)科技總公司等。

　　股價(jià)已達(dá)目標(biāo)價(jià)

　　憑借雙方淵源和股權(quán)上的緊密合作，深圳惠程和長春應(yīng)化所在聚酰亞胺后續(xù)產(chǎn)品開發(fā)上的合作，也仍然值得期待。一位參與投資深圳惠程的基金經(jīng)理1月5日對《投資者報(bào)》表示，讓其放心的是，高連勛等長春應(yīng)化所相關(guān)人員也增持了長春高琦股份，這表明他們作為技術(shù)知情方對此亦有信心。

　　因此，兩個(gè)月來深圳惠程在二級市場的上漲，很大程度上是基于資本市場對新材料聚酰亞胺廣闊應(yīng)用前景的憧憬，且又在去年11月25日受讓了“聚酰亞胺泡沫”專有技術(shù)。盡管如此，但多位業(yè)內(nèi)人士和分析師表示，在高新材料在產(chǎn)業(yè)化過程中，不可避免地會(huì)面臨技術(shù)、工藝水平、營銷等諸多不確定因素。

　　一位參與調(diào)研的分析師對《投資者報(bào)》表示，調(diào)研后接到多位機(jī)構(gòu)或普通投資者的咨詢電話，總結(jié)起來，投資者對生產(chǎn)線的穩(wěn)定性和高估值最為關(guān)注。目前無論說的多好，都是憧憬，還要看明年纖維實(shí)際產(chǎn)能情況。

　　深圳惠程目前的股份為38.23元/股，結(jié)合新材料股40倍的估值，目前已經(jīng)接近平均估值。不過，也有分析師認(rèn)為，看深圳惠程不能僅考慮估值；在不考慮估值的情況下，深圳惠程未來還會(huì)隨著研發(fā)和生產(chǎn)進(jìn)程，有進(jìn)一步拉漲股價(jià)可能。畢竟，新材料是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃七大領(lǐng)域之一，且不愁產(chǎn)品銷路。

　　上述曾去調(diào)研過的基金經(jīng)理對深圳惠程有自己的擔(dān)心，根據(jù)新材料平均估值，目前股價(jià)已經(jīng)到了目標(biāo)價(jià)，目前來看，這個(gè)公司有的故事講得有些大，已經(jīng)把對聚酰亞胺薄膜、泡沫等其他應(yīng)用的前景都考慮進(jìn)去了，但那還是很遠(yuǎn)的事情，提前透支了股價(jià)的增長空間。