文/周俊

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　　2011-1-10

　　如果看一下豐原生化（000930.SZ）近幾年的凈利潤數(shù)據(jù)，或許會認(rèn)為這是一家盈利相當(dāng)不錯的公司。不錯，它在去年前三季度的凈利潤又超過了2億元，全年盈利正增長或許沒有太大懸念。

　　但有些數(shù)據(jù)是會說謊的。

　　好比漂亮的蘑菇可能有毒，皇帝的新裝也終將會被戳破，翻看2007年以來的公司財務(wù)報表，其每年的凈利潤都是正數(shù)，但如果做一道簡單的算術(shù)題，就會發(fā)現(xiàn)公司每年都在巨虧。

　　2007年凈利潤2576萬元，其中營業(yè)外收入8.3億元；2008年凈利潤5427萬元元，營業(yè)外收入10億元；2009年凈利潤2.5億元，營業(yè)外收入8.9億元。

　　扣除營業(yè)外收入，2007年到2009年，公司每年都是虧損，當(dāng)然也可以只看公司的營業(yè)利潤，這三年分別虧損7.8億元、8億元和5.4億元，這就很能說明問題了。

　　2010年前三季度，公司凈利潤2.1億元，如果抽干其中的水分，營業(yè)外收入就達(dá)到了5.9億元，這樣一來，公司依然是巨虧。

　　這么高的營業(yè)外收入從哪里來的？全部是政府補(bǔ)貼。

　　豐原生化是一家生產(chǎn)燃料乙醇的公司，這一業(yè)務(wù)占了營業(yè)收入的五成左右，其余的產(chǎn)品還包括檸檬酸、氨基酸等產(chǎn)品。

　　每年，豐原生化都可以從財政部領(lǐng)取燃料乙醇彈性補(bǔ)貼，去年上半年就達(dá)到了3.3億元，此外，公司還可以從地方政府領(lǐng)取各種門類的補(bǔ)助。最近的一次是在2010年8月，全資子公司豐原油脂拿到了蚌埠市政府的8000萬元補(bǔ)貼。

　　而與此同時，卻看不到公司主業(yè)有向好的趨勢。

　　在去年鬧“柴油荒”期間，曾經(jīng)有多家機(jī)構(gòu)推薦豐原生化，理由是大宗商品價格上漲、油價上漲，乙醇價格也隨行就市的上漲，所以公司業(yè)績向好。

　　果真是這樣嗎？看看毛利率的變化就知道分析師們又在信口開河。去年第三季度，公司綜合毛利率只有1.8%，這意味著賣100元錢的東西只能賺1.8元錢，細(xì)數(shù)下來，這已經(jīng)是公司連續(xù)四個季度毛利率大幅下降了。

　　所以物價上漲對豐原生化沒什么好處，原因是燃料乙醇不是天上掉下來的，是需要以高粱、小麥、玉米等農(nóng)作物發(fā)酵而成，而去年農(nóng)作物的價格上漲有目共睹。如果不能把成本上漲給轉(zhuǎn)嫁出去，物價上漲一定是利空。豐原生化的燃料乙醇主要是靠玉米生產(chǎn)的，去年，國內(nèi)玉米的價格上漲了30%。

　　如果有人依然對此不以為然，甚至相信政府補(bǔ)貼能讓這家公司活得更滋潤，那么就更錯了。

　　燃料乙醇從使用角度看，自然要比化學(xué)染料環(huán)保得多，從這一點看似是大勢所趨，但燃料乙醇多是靠糧食來發(fā)酵而成的，豐原生化的燃料乙醇就是用的玉米，且先不說高企的糧價對成本的影響，作為人口大國的中國，消耗大量糧食來制造燃料乙醇，這就絕不是“大勢”了。

　　過去，中國對燃料乙醇的政策性錯誤誕生了豐原生化這樣的公司，甚至在公司連連虧損中，還依然給它每年數(shù)億元的補(bǔ)貼，給它制造出盈利的假象。

　　但現(xiàn)在，政府已經(jīng)做出了改變。2009年以來，財政部對公司燃料乙醇的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從2246元/噸降到2055.57元/噸，再降到目前的1659元/噸，這將使得公司大幅“欠收”。

　　對于豐原生化來說，這真不是個好消息，但我覺得，挺好。