□本報(bào)記者蔡宗琦

　　一年前的此時(shí)，行業(yè)普遍對即將到來的2010年充滿樂觀情緒，基于“高增長、低通脹”的宏觀判斷，策略普遍看多市場。而時(shí)任銀河證券研究所所長的滕泰發(fā)布的宏觀報(bào)告則更多的看到了樂觀之下的不確定性——海外經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、信貸政策的不穩(wěn)定，給股市本身帶來了不確定，他在中國證券報(bào)上發(fā)表署名文章指出“樂觀經(jīng)濟(jì)增長有隱憂”，準(zhǔn)確研判了2010年走勢。

　　“宏觀和策略正確與否，比的是誰能透過表面再看深一步。”回顧2010年，滕泰表示能“押對”市場基于更多考慮到市場預(yù)期，當(dāng)策略普遍樂觀之時(shí)，市場變數(shù)、超出預(yù)期的因素都將帶來負(fù)面影響，對沖經(jīng)濟(jì)增長的正面影響，“決定市場走向的關(guān)鍵因素不是經(jīng)濟(jì)本身，也不是政策走向，而是市場預(yù)期落差。”

　　面對即將到來的2011年，履新民生證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的滕泰延續(xù)了過去的研判邏輯，認(rèn)為眼下市場對宏觀、特別是通脹的判斷已經(jīng)是“最悲觀”的時(shí)刻，明年的市場將迎來“龍?zhí)ь^”，走出N形走勢。

　　做出這樣的判斷，首先基于市場目前的普遍預(yù)期：目前，絕大部分機(jī)構(gòu)預(yù)判2011年的GDP將保持在9%之間，而對通脹的預(yù)期普遍在3%之間。對此，滕泰認(rèn)為市場普遍將通脹的短期因素長期化，特別是將勞動(dòng)力成本對通脹的影響長期化。“當(dāng)前的政策預(yù)期是最緊的時(shí)候，對海外經(jīng)濟(jì)是最沒有信心的時(shí)候，對通脹的預(yù)測是最悲觀的時(shí)候，但是明年的走勢真的有市場想的那么悲觀嗎？”

　　從政策面來看，2010年政府提倡“適度寬松”，實(shí)際5次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、2次加息，演奏了讓市場難以捉摸的緊縮“變奏曲”，與之相比，滕泰形象的比喻2011年將上演“協(xié)奏曲”，宏觀政策將圍繞“抑制通脹和防止經(jīng)濟(jì)大起大落”兩個(gè)主旋律起舞，不會(huì)再讓市場難以把握超預(yù)期的負(fù)面因素。而明年的通脹將在2月份、7月份分別回落一次。“所以現(xiàn)在是資本市場的低點(diǎn)，我們對明年的A股市場是看好的”。

　　“N形”春色倍還人——民生證券最新出爐的年度策略報(bào)告如是表示。對此，滕泰旗幟鮮明的表示，隨著通脹壓力緩解預(yù)期的明確和經(jīng)濟(jì)基本面的回穩(wěn)，壓制市場估值的力量將明顯減輕，市場的整體估值中樞全面上移并回歸到合理的估值中樞，上證指數(shù)有望突破4000點(diǎn)。

　　大盤股的行情將在年初啟航，“1月份是放貸高峰期，往往會(huì)出現(xiàn)一波行情”，而藍(lán)籌股價(jià)值嚴(yán)重低估，一季度藍(lán)籌引領(lǐng)市場價(jià)值回歸，隨著不確定因素的逐步釋放，大盤估值的壓制力量將明顯減輕，前期低估的銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、水泥、采掘行業(yè)有望將迎來估值修復(fù)的反彈行情。行業(yè)景氣持續(xù)向好的航空運(yùn)輸、黃金和信息設(shè)備與服務(wù)板塊，受益于傳統(tǒng)制造業(yè)升級的機(jī)械制造業(yè)和新經(jīng)濟(jì)下的新興產(chǎn)業(yè)子行業(yè)將享有業(yè)績的確定性高成長。但是中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上半年需要階段性的休息，明年下半年則重新成為他們的天下，“N形增長，投資機(jī)遇貫穿全年”。