⊙見(jiàn)習(xí)記者 郭素

　　年末之際，隨著11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議靴子雙雙落地，市場(chǎng)開(kāi)始著手來(lái)年新一輪的布局構(gòu)想。2011年若隱若現(xiàn)的市場(chǎng)脈絡(luò)和投資機(jī)會(huì)，成為近期備受關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　在眾多公募基金的2011年投資策略和市場(chǎng)展望中，流動(dòng)性、新興產(chǎn)業(yè)+大消費(fèi)、傳統(tǒng)藍(lán)籌估值修復(fù)，成為出現(xiàn)頻率最高的2011年股市關(guān)鍵詞。

　　1 未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性是關(guān)鍵

　　“未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)取決于通脹水平。”華泰柏瑞基金經(jīng)理柳軍的觀點(diǎn)，這也代表了很多機(jī)構(gòu)的看法。

　　2010年11月份CPI同比增速創(chuàng)5.1%的歷史新高，而不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2011年上半年CPI還將維持在4%以上的水平，并且有可能再次創(chuàng)出新高。這將導(dǎo)致明年的政策基調(diào)還是調(diào)物價(jià)、控制通貨膨脹，明年上半年的貨幣政策相對(duì)于今年不太可能放松。

　　“預(yù)計(jì)2011年準(zhǔn)備金的調(diào)整會(huì)比較頻繁，流動(dòng)性在一段時(shí)間之內(nèi)仍會(huì)收緊，并且根據(jù)2010年的經(jīng)驗(yàn)，明年上半年在流動(dòng)性不足的情況下，即使觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁但股票市場(chǎng)的表現(xiàn)還是會(huì)差強(qiáng)人意。” 交銀施羅德基金認(rèn)為。

　　持有此種觀點(diǎn)的還有信誠(chéng)基金。信誠(chéng)基金副總經(jīng)理、首席投資官黃小堅(jiān)判斷，明年市場(chǎng)的走勢(shì)更加受制于宏觀政策的不確定性，因此，市場(chǎng)很難出現(xiàn)大行情或大熊市，仍將保持箱體震蕩格局，要密切注意緊縮貨幣政策和房地產(chǎn)政策。

　　華夏基金也認(rèn)為，明年投資必需緊密聯(lián)系政策因素，特別是對(duì)房地產(chǎn)、通脹等問(wèn)題的政策。預(yù)測(cè)明年CPI漲幅將高于今年，但仍處于合理的水平。相對(duì)于中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和較大的通脹壓力，目前利率水平仍較低，明年利率水平仍有逐漸上調(diào)的空間。

　　多家機(jī)構(gòu)判斷明年上半年的CPI繼續(xù)高企，貨幣政策偏緊，由此壓制大盤(pán)向上的動(dòng)力，市場(chǎng)繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)。不過(guò)，對(duì)于下半年的情況有機(jī)構(gòu)表示比上半年樂(lè)觀，明年市場(chǎng)或呈“先抑后揚(yáng)”態(tài)勢(shì)。“明年下半年的走勢(shì)要看通脹形勢(shì)，如果物價(jià)下調(diào)，通脹預(yù)期能夠緩解，市場(chǎng)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。”上海一位基金經(jīng)理表示。

　　在華泰柏瑞基金經(jīng)理柳軍看來(lái)，通脹的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最大的不確定因素，未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)取決于通脹水平，如果通脹繼續(xù)在高位運(yùn)行，市場(chǎng)將對(duì)貨幣政策形成持續(xù)緊縮的一致預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)形成壓力，如果通脹特別是通脹預(yù)期能夠緩解，市場(chǎng)情況將好轉(zhuǎn)。

　　“盡管政治局會(huì)議已經(jīng)為明年的政策定調(diào)為積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但對(duì)于‘穩(wěn)健’的貨幣政策如何體現(xiàn)，市場(chǎng)也在走一步看一步。”他總結(jié)道。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型孕育新的投資良機(jī)

　　2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要課題。多家機(jī)構(gòu)判斷，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型力度的不斷加大，在2011年及其后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，很多受到“十二五”政策扶持的行業(yè)大有機(jī)會(huì)，受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)仍是投資主線；而在從緊的貨幣政策及房地產(chǎn)調(diào)控的情況下，未來(lái)銀行、地產(chǎn)板塊仍將承受較大壓力，市場(chǎng)短期內(nèi)“二八”轉(zhuǎn)換的可能性不大。

　　匯豐晉信指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一輪增長(zhǎng)的重心逐漸明朗。按照國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》預(yù)測(cè)，在未來(lái)五年的時(shí)間里，七大新興產(chǎn)業(yè)都將是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)“十二五”期間七大新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值年平均增速約為30％左右。在七大新興產(chǎn)業(yè)之中，重點(diǎn)看好三類行業(yè)：一是高端裝備制造業(yè)；二是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)；三是新興信息產(chǎn)業(yè)。其中，高端裝備制造業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受益于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和改造，在現(xiàn)有的市場(chǎng)規(guī)模之上將面臨持續(xù)的技術(shù)提升階段。而位列七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)首位的新興信息產(chǎn)業(yè)，具體包括下一代通信網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、新型平板顯示、高性能集成電路、高端軟件等，將成為高成長(zhǎng)行業(yè)的典型代表，受益于政策扶持和需求爆發(fā)的雙重拉動(dòng)，正在進(jìn)入爆發(fā)性的高增長(zhǎng)階段。

　　農(nóng)銀匯理一位基金經(jīng)理表示，中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期，結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)豐富。2011年上半年投資思路將圍繞國(guó)家“積極的財(cái)政政策”布局，重點(diǎn)把握財(cái)政支出方向和國(guó)家“十二五”產(chǎn)業(yè)政策方向，從中積極尋找細(xì)分行業(yè)中具有估值優(yōu)勢(shì)、且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的行業(yè)。他進(jìn)一步指出，細(xì)分行業(yè)具體包括：交通網(wǎng)，比如軌道交通設(shè)備、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)商；包括三網(wǎng)融合、光通信在內(nèi)的信息網(wǎng)，一些有業(yè)績(jī)支撐的信息設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商；能源網(wǎng)，包括核電、海洋油氣開(kāi)發(fā)、特高壓電網(wǎng)等，以及水利水電等行業(yè)。

　　華商基金經(jīng)理胡宇權(quán)認(rèn)為，對(duì)于2011年的投資機(jī)會(huì)，將以“十二五”規(guī)劃確定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為投資主線，重點(diǎn)關(guān)注由此受益的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主要包括核電和光伏、稀有金屬、節(jié)能環(huán)保、高端裝備、醫(yī)藥流通及生物醫(yī)藥等板塊。

　　華夏基金認(rèn)為，“十二五”規(guī)劃中的十大任務(wù)有巨大的指導(dǎo)意義。這十大任務(wù)包括：擴(kuò)大內(nèi)需、推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力（戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造）、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、加快資源節(jié)約型環(huán)境友好型社會(huì)轉(zhuǎn)變（節(jié)能環(huán)保、資源價(jià)格改革)、科教興國(guó)戰(zhàn)略和人才強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、加強(qiáng)基本公共服務(wù)體系、推動(dòng)文化大發(fā)展（文化產(chǎn)業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)）、完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、實(shí)施互利共贏開(kāi)放戰(zhàn)略。具體來(lái)看，前八大任務(wù)對(duì)明年或者更長(zhǎng)期的行業(yè)投資具有很強(qiáng)的方向性的指導(dǎo)意義。

　　信誠(chéng)基金黃小堅(jiān)表示，2011年投資主線是符合國(guó)家“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“消費(fèi)升級(jí)”政策的相關(guān)行業(yè)和公司，消費(fèi)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的政策周期長(zhǎng)期向上，那些產(chǎn)能過(guò)剩和高污染、高能耗的周期性行業(yè)估值受到壓制也是政策周期的必然結(jié)果。

　　黃小堅(jiān)同時(shí)指出，目前消費(fèi)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有估值泡沫的跡象，可能會(huì)面臨調(diào)整，但調(diào)整并不意味著趨勢(shì)變化。相反，這類行業(yè)和個(gè)股長(zhǎng)期上升趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越清晰，應(yīng)當(dāng)抓住每一次調(diào)整的機(jī)會(huì)，優(yōu)化組合，挖掘盈利增長(zhǎng)能夠支持估值的股票。

　　自下而上精選個(gè)股，把目光瞄準(zhǔn)那些兼具高成長(zhǎng)性和高確定性的優(yōu)質(zhì)公司，成為高估值環(huán)境下眾多機(jī)構(gòu)的選股策略。泰達(dá)宏利基金也表示，“十二五”規(guī)劃出臺(tái)，勢(shì)必造就一批高倍成長(zhǎng)、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)股票，未來(lái)看好新興產(chǎn)業(yè)中具有發(fā)展空間的十倍、甚至百倍成長(zhǎng)股。

　　傳統(tǒng)藍(lán)籌或現(xiàn)估值修復(fù)行情

　　市場(chǎng)的聲音并沒(méi)有完全“一邊倒”，相比于很多人緊盯大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，部分人也高舉大盤(pán)藍(lán)籌估值修復(fù)的旗幟。

　　從估值角度出發(fā)，傳統(tǒng)行業(yè)雖然有結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力，但目前絕對(duì)和相對(duì)估值都處于底部水平，部分人士據(jù)此判斷或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　“實(shí)在太便宜了，”一位投資人士感慨道，“這些占指數(shù)相當(dāng)大權(quán)重的公司應(yīng)該是跌無(wú)可跌，除非宏觀面出現(xiàn)非常負(fù)面的因素沖擊，只要是保持現(xiàn)在這種平衡狀態(tài)，這些公司應(yīng)該有機(jī)會(huì)。大盤(pán)股的便宜價(jià)格是由于市場(chǎng)已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)因素都考慮進(jìn)去了，因此從這個(gè)角度看有理由對(duì)明年的大盤(pán)股股行情保持樂(lè)觀。”

　　博時(shí)基金投資經(jīng)理萬(wàn)定山認(rèn)為，當(dāng)前主板的估值與中小板的估值差異較大，與中小板五六十倍的估值相比，主板如金融、家電僅有10倍至15倍的市盈率，預(yù)期明年主板股票可能出現(xiàn)修正行情。

　　上投摩根認(rèn)為，以藍(lán)籌為代表的板塊將因其低估值及較確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，越來(lái)越多受到市場(chǎng)的關(guān)注。上投摩根基金經(jīng)理羅建輝指出，目前大盤(pán)藍(lán)籌股票估值普遍偏低，截至今年二季度末，以上證50為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股的估值接近2007年以來(lái)的歷史最低水平，在不同市值板塊中估值最低。

　　他進(jìn)一步指出，明年一季度經(jīng)濟(jì)觸底回升后，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的行業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)逐漸上漲，大盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)的概率較大，估值也會(huì)大幅度回升，明年能給投資者帶來(lái)較好投資機(jī)會(huì)的恰恰是現(xiàn)在不被市場(chǎng)看好的藍(lán)籌股。

　　匯豐晉信認(rèn)為，轉(zhuǎn)型之中的成長(zhǎng)將成為貫穿2011年全年的投資主題，其中蘊(yùn)涵著兩大投資機(jī)會(huì)：一是七大新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，這將孕育著一批未來(lái)數(shù)年上漲十倍以上的成長(zhǎng)股：二是隨著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)并逐步進(jìn)入新一輪上升周期，周期行業(yè)有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的傳統(tǒng)行業(yè)估值修復(fù)機(jī)會(huì)將在2011年全年相映生輝，A股市場(chǎng)有望在兩者的共同推動(dòng)下進(jìn)入新一輪的震蕩上升周期。