□ 本報記者 趙學毅 趙子強 孫 華

　　家電行業主動轉身 確定性增長提振股價

　　2010 年度已經接近尾聲，從目前反饋的各方統計數據來看，本年度家電行業高增長已成定局。整體來看，增速可達30%，遠超出市場各方的預期。這種確定性增長，刺激了相關股票，家電指數在11月12日以來，僅下跌1.62%，表現明顯抗跌。

　　本周主力吸籌21只個股

　　據《證券日報》市場研究中心及WIND資訊最新統計，本周家電板塊指數上漲5.32%，跑贏上證指數3.47個百分點，階段主力資金凈流入量達24166.875萬元，周換手率為6.62%，技術上該板塊形成W底形態，有繼續走高可能。

　　具體數據來看，該板塊有21只個股被主力資金積極介入，占該板塊交易中46只個股總數的45.65%，這些個股合計主力資金凈流入53842.769萬元，平均每股主力資金凈流入2447.4萬元，另有24只個股呈現主力資金凈流出，流出額為29675.894萬元。主力資金凈流入的個股中，美的電器、佛山照明、格力電器、煙臺冰輪等10只個股，凈流入均超過1000萬元。

　　其中，美的電器本周主力資金凈流入22747.64萬元，排名第一，周漲幅達10.93%，換手率為4.66%。公司是國內最具規模的家電生產基地和出口基地之一。

　　佛山照明本周主力資金凈流入7001.877萬元，排名第二，周漲幅達7.76%，換手率為15.85%。公司是國內為數不多的能與國際著名三大照明公司產品競爭的國家民族工業企業。公司主要生產和經營各種電光源產品及配套燈具。主要產品有普通燈泡、裝飾燈泡、金屬鹵化物燈、T8及T5細管徑高效節能熒光燈等，以及主要與T8、T5節能燈配套的燈具等系列產品。公司機動車燈泡有25項獲歐洲EMark認證，生產的牌緊湊型節能燈、T8熒燈、普泡、燈具系列四大類產品均被國家質檢總局批準為國家免檢產品，生產的綠色節能產品被國家財政部、發改委批準列入《節能產品政府采購清單》為強制采購目錄產品。

　　格力電器本周主力資金凈流入4416.447萬元，排名第三，周漲幅4.31%，換手率4.63%。公司旗下的“格力”品牌空調，是中國空調業唯一的“世界名牌”產品，業務遍及全球100多個國家和地區。1995年至今，格力空調連續15年產銷量位居中國空調行業第一；2005年至今，格力空調連續5年產銷量位居世界第一。在全球擁有珠海、重慶、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生產基地，5萬多名員工，至今已開發出包括家用空調、商用空調在內的20大類、400個系列、7000多個品種規格的產品。

　　轉型+增長 家電業趨勢向好

　　日前，歐盟委員會對涉嫌操縱價格的五大液晶面板巨頭發出了總額6.5億歐元的罰單，對于缺乏上游核心部件議價權的中國彩電業而言，其近6年的液晶面板采購規模超過了500億美元，蒙受了巨額損失。為了徹底改變上游核心部件受制于人的局面，長虹、TCL、海信等彩電廠商紛紛從液晶模組開始布局上游，華星光電、京東方的高世代液晶面板生產線也開始建設，中國家電行業的格局正在產生變革。

　　此前，發改委和工信部曾在2009年公布彩電行業戰略轉型的新政策，其中有超過1000億元將投向高世代液晶面板、等離子屏等新型顯示核心部件領域。在政府主管部門的政策推動下，長虹集團進軍核心部件上游領域，開始等離子屏的生產。業內人士表示，“面板價格下降的時候中國企業面臨跌價損失，但是面板價格上漲但彩電價格一直在下降，這意味著我們利潤空間的減少，而三星等面板巨頭優先供應自己的終端企業，這樣中國企業就面臨無屏可買的境地。”目前，布局核心部件上游已經成為中國家電行業的共識，整個行業將迎來轉機。

　　另外，內銷趨勢向好，家電公司業績增長確定。今年，家電行業不論是內需還是出口，都有非常不錯的表現。內銷市場中，隨著居民生活品質的提高，家電越來越表現出家庭必備品的屬性，其可選性趨于弱化，同時隨著以舊換新、家電下鄉和節能產品補貼政策的持續、深入和家電更新基數的增大，城市居民家庭的家電更新速度在加快，農村居民家庭的保有量在迅速提升。外部需求也逐漸走出低迷，雖然歐美日等發達國家經濟復蘇步伐緩慢，但經濟復蘇趨勢不可阻擋。根據產業在線統計，今年前三季度，LCD電視、冰箱和洗衣機內銷量增速分別為44%、31%和21%，空調1-10月內銷量增速為36%；出口方面，前三季度LCD電視、冰箱和洗衣機增速分別為36%、8%和34%，空調1-10月出口增速為52%。

　　中信建投證券認為，在收入提升、新生代農民工消費觀念轉變、農村水電條件改善、滿足農村市場需求的產品不斷涌現等因素的作用下，農村市場依然會保持高增長；加之城市已進入更新換代高峰期，消費升級趨勢明顯，明年的內銷形勢依然良好，增長十分確定。

　　白色家電公司受機構青睞

　　銀河證券報告認為，家電行業增長穩定，但是，由于原材料價格在高位，毛利率上升受到壓抑，繼續維持家電行業2011年“謹慎推薦”的評級。行業估值處于整個市場的低端 具備估值優勢目前家電行業的估值是整個A股市場中最低的板塊之一，白色家電估值僅為18.36倍。家電行業正處于較高的政策景氣高點，內銷增長穩定；另外，考慮到耐用消費品行業的弱周期性，所以，目前家電行業估值具有投資價值，估值依然有向上膨脹的空間。建議關注白色家電龍頭企業。如：青島海爾、小天鵝A、合肥三洋、美的電器和格力電器等股票。

　　中信建投在2011年行業投資策略中認為，2011年家電行業的投資機會主要來自于白電和照明子行業。并且給予美的電器、格力電器、青島海爾“買入”的投資評級；給予合肥三洋、海信電器、蘇泊爾、小天鵝A“增持”的投資評級。

　　格力電器是目前全球最大的集研發、生產、銷售、服務于一體的專業化空調企業，2009年銷售收入426.37億元，連續9年上榜美國《財富》雜志“中國上市公司100強”。公司目前擁有9大系列中央空調產品，成為中國品種規格最齊全中央空調品牌之一。隨著公司在中央空調技術領域的持續創新，以及為中央空調生產配套的六期工程廠房的峻工，公司將在中央空調生產、銷售方面有更大的突破。

　　美的電器是國內最具規模的家電生產基地和出口基地之一，目前空調產能達到2200萬臺，冰箱產能達到730萬臺，洗衣機產能達到900萬臺，空調壓縮機產能達到1800萬臺，各產品市占率均進入行業前三，美的電器確立了2010年進入全球白色家電的“100億美元俱樂部”的目標。小天鵝A，媒體報道，公司推出的新型物聯網滾筒洗衣機已正式登陸美國市場，在全球范圍內率先實現上市銷售。與此同時，小天鵝正依托無錫物聯中心優勢，打造世界物聯網洗衣機第一基地，搶占未來技術產業鏈最高點。物聯網智能洗衣機其先進的控制系統能識別智能電網運行狀態及分時電價等信息，并智能調整洗衣機的運行狀態，從而起到節約能耗、降低電磁輻射污染、提高電網的供電安全和穩定性的作用。

　　受益通脹 品牌服裝公司名聲鵲起

　　前三季度品牌服裝類上市公司業績突出，收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98和31.2個百分點；綜合毛利率達到43.99%，高于板塊毛利率23.01個百分點。品牌服裝的生產制造成本占終端售價的比重很低（15%-20%之間），下游消費者對價格敏感度也不高。企業很容易通過提價將成本的上漲轉嫁出去，并能保持產品銷量和利潤率不變。因此對于品牌服裝企業而言，通脹往往會帶來銷售收入和利潤更快的增長。

　　本周主力吸籌15只服裝股

　　據《證券日報》市場研究中心及WIND資訊最新統計，本周服裝板塊指數上漲2.94%，跑贏上證指數1.09個百分點，階段主力資金凈流出量達16289.96萬元，周換手率為13.97%，技術上該板塊自2010年以來形成的支持線之中，上升趨勢未改變。

　　具體數據來看，該板塊有15只個股被主力資金積極介入，占該板塊交易中32只個股總數的46.875%，這些個股合計主力資金凈流入10697.916萬元，平均每股主力資金凈流入713.194萬元，另有17只個股呈現主力資金凈流出，流出額為26987.872萬元。主力資金凈流入的個股中，凱諾科技、泰亞股份、雅戈爾等3只個股，凈流入超過1000萬元。

　　其中，凱諾科技本周主力資金凈流入2539.278萬元，排名第一，周漲幅達8.12%，換手率為28.68%。2010年三季報披露，1-9月營業利潤同比增加79.88%，主要是因為主營收入同比增長所致。前十大流通股東中僅1家機構，中信信托－億贏通分層1期略減持14.66萬股至228.93萬股；股東人數較上期略增，籌碼趨于集中。

　　泰亞股份本周主力資金凈流入2520.461萬元，排名第二，周漲幅達14.47%，換手率為139.94%。公司主營運動鞋鞋底的研發、生產及銷售，是泉州地區規模最大、設計能力最強、研發技術水平最高的鞋底企業。公司主要產品為EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。2010年1-6月，EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底3大產品分別貢獻收入比重為64.15%、27.91%、7.71%。泉州地區運動鞋產量占全國產量近一半，占全球運動鞋產量的1/5，其中有5個品牌的市場綜合占有率進入前十名。公司是安踏、特步最大的鞋底供應商，也是361度、鴻星爾克、德爾惠排名前五位的鞋底供應商。

　　雅戈爾本周主力資金凈流入1244.404萬元，排名第三，周漲幅3.55%，換手率2.79%。公司在獨有的國家級新產品DP襯衫廣受市場好評的基礎上，推出的TNDP和VNDP免熨襯衫列入2008年寧波市重點新產品計劃并申報了各類實用專利三項，為進一步實現DP技術的產業規模化奠定基礎。新產品新工藝使公司服裝內銷毛利率一直保持在較高水平，2009年，服裝銷售毛利率由2008年的32.05%提高至35.53%。

　　內外無憂 品牌服裝輕裝上陣

　　2010年1-10月，我國紡織品服裝累計出口額為1618.33億美元，同比增長22.9%，增速較前9月下降0.19個百分點。其中服裝出口981.61億美元，紡織品出口636.72億美元，分別同比增長18.8%和29.7%。1-10月，國內紡織品服裝累計銷售額4581億元，同比增長26.97%，快于同期社會消費品零售總額增速3.38個百分點，其中10月單月服裝銷售額為581億元，同比上漲36.29%；前10月內銷增速快于出口4.07個百分點。國泰君安認為2010年后兩個月出口增速會繼續回落，而內銷仍將維持高景氣，預計2010年全年內銷同比增長28%、出口同比增長21.5%，二者增速差將拉大至7個百分點。

　　國泰君安證券研究認為，2011年紡織品服裝出口增速會較2010年有明顯回落，基于以下幾個原因：一是歐美金融危機后的補庫存基本結束，后續消費增長乏力；二是棉價的大幅波動對買賣雙方均意味著風險增加，會影響企業接單量；三是行業出口2010年高增長后基數提高。預計全年出口增速在10%左右。2011年的國內消費環境與2010年相比沒有明顯變化，隨著居民收入的提升，以及成本增加推動的產品價格上漲，服裝內銷有望保持20%以上的增長速度。

　　對于棉價的起伏，國泰君安認為2011年的棉花價格會在目前價格水平上繼續下跌，紗、布等產品的價格也會有下降。制造型企業會面臨與2010年相反的情況，即利用高價原材料生產低價產成品，利潤率下降很難避免，但下降的程度會視企業的經營能力而有所不同。從長期來看，棉價的此輪暴漲暴跌會造成大量的中小企業因為無法接單而停產倒閉，有利于生存下來的優質企業擴大市場份額，促進行業集中度提升。

　　海通證券認為，“投資與出口拉動型粗放經濟模式”向“內需增長型”結構模式的轉化是未來中國發展的長期主旋律，而品牌服裝作為“大消費”主題中的重要構成極具有成長價值。改革開放30年來，我國紡織服裝行業在短時間內走完了國外服裝業發展的百年之路，但橫向對比來看，歐洲、美國、日本的品牌服裝發展之路分別始于上世紀初期、50年代和60年代，我國服裝的品牌經營之路還是剛剛起步。然而也正是這種“后發優勢”，使我國可以借鑒發達國家品牌服裝的成長經驗，發展非常迅速。

　　機構看好2011年品牌服裝前景

　　海通證券在2011年行業投資策略中認為，在消費升級、通脹防御的背景下，長期看好品牌服裝的發展前景。認為我國品牌服裝以及家紡行業尚處于成長初期，未來前景廣闊；相比較一二線城市，城鄉結合部以及農村等三四線市場未來收入增速會更快，而三四線市場上行業集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經歷渠道下沉的公司提供了較大市場空間契機；而紡織行業中故事型的個股機會仍將層出不窮。

　　同時，報告在個股選擇上，建議關注低估值的報喜鳥和偉星股份，復合增長速度較快的探路者和搜于特，業績低谷已經出現的潯興股份和美邦服飾，掌控稀缺資源并處于改善中的中銀絨業，有資產注入預期并有較大改善空間的紅豆股份，擁有錳礦資源并有資產注入預期的江蘇舜天，總后訂單即將帶來業績拐點的宜科科技，翡翠漲價唯一受益品種的東方金鈺。

　　國泰君安也在2011年服裝行業報告中給予紡織與服裝制造業中性評級，建議短期回避以棉花為原材料的制造型企業。并表示通脹背景下看好品牌渠道型企業，重點推薦定位于三四線市場，市場空間大、成長迅速的搜于特，以及輔料行業龍頭潯興股份、偉星股份。

　　搜于特主要從事青春休閑服銷售，采取加盟和直營相結合的模式銷售，旗下擁有著名品牌“潮流前線”。針對廣大15-29歲年輕消費人群，公司市場戰略專攻增長更快、更有挖掘潛力的三、四線城市，避開競爭激烈的一、二線城市，產品分為淑女、校園、時尚3大系列，涉及男裝、女裝，具體包括T恤、襯衣、毛衣、便裝等10大類上百個品種。截至2010年6月30日，公司在全國30個省、直轄市、自治區擁有982家專賣店，80%以上分布在三四類市場。

　　探路者戶外用品行業近十年零售銷售總額年均增長率達到47.5％，市場容量僅相當于美國的3.68%，表明我國戶外用品行業正處于飛速發展的黃金時期；探路者在國內屬于行業領跑者，海通證券研究員表示長期看好其行業龍頭的前景。2010年第三季度，公司店鋪數量達到629家（直營89家，加盟540家），第三季度新增77家（其中自營店增加9家，加盟店增加68家）。

　　格力電器

　　國泰君安給予公司“買入”評級。預計公司2010、2011、2012年每股收益分別為1.36、1.6、1.82元，動態市盈率分別為12.6倍、10.7倍及9.5倍。6個月目標價為23元。

　　華泰證券維持對公司的“增持”評級。最近，調研了格力空調的一些銷售終端，發現公司產品的銷售情況比較理想，由此，推斷格力電器四季度的業績有望繼續靚麗。而公司目前的靜態市盈率才13倍左右（以2010年每股收益1.45元計）。

　　小天鵝A

　　湘財證券維持公司“買入”評級。上調了公司盈利預測，預計2010-2012年并表攤薄后每股收益分別為0.87元、1.11元和1.38元。6-12個月目標價至27.7元。

　　東方證券維持公司“買入”的投資評級。主要由于榮事達部分的業績顯著超越預期，上調對小天鵝的盈利預測。預計整合后的小天鵝2010-2012年的銷售收入分別增長193%、33%和34.3%，分別達到128億元、171億元和229億元，分別實現每股收益0.83、1.12和1.45元；給予目標價26元。

　　探路者

　　海通證券調高公司至“買入”評級，上調2011年以后業績預測。一直強調看好戶外用品行業并且預期公司2011年公司重新進入高增長趨勢，公司開店速度和訂貨會情況均超預期，上調公司盈利預測，2011-2013年每股收益將分別為0.83、1.34和2.23元，三年復合增長率高達65%，給予2011年60倍市盈率，目標位50元。

　　國泰君安給予公司“謹慎增持”評級。預計2010-2012年公司每股收益分別為0.39元、0.67元與0.98元，復合增長率接近60%。考慮到公司正處于高成長階段，可以相應獲得較高估值。給予目標價40.2元，對應2011年60倍市盈率。

　　報喜鳥

　　中航證券給予公司“買入”評級。預計2010-2012年每股收益分別為0.982、1.352、1.869元，對應市盈率分別為32、23、16倍，按照2011年30倍市盈率計算，其合理價位為41元。

　　浙商證券預測公司2010-2012年公司將實現凈利潤2.50億元、3.38億元和4.41億元，折合每股收益為0.85元、1.15元和1.50元，年均復合增長率約為46%，給予2011年動態市盈率30-35倍的估值區間，公司合理股價為：34.50-40.25元，估值中樞為38元。