新浪財經(jīng)訊  民族證券2011年投資策略報告會于2010年12月16日在北京威斯汀酒店舉行，新浪財經(jīng)全程直播報道。

　　發(fā)改委研究院副院長陳東琪在報告會上做主題演講，在提及2010年CPI時，他說“CPI盡管11月份超過5，12月份有可能依然在比較高的水平，全年來講，大概會在3.3%左右”，“今年大概是10+3的宏觀比較平衡，相對前30年的9.9%的增長配合5.6的CPI，這個業(yè)績還是不錯的”。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　陳東琪：各位朋友大家上午好！2010年在復雜變化，甚至是猶猶豫豫當中過去。今天16號，還有不到半個月，展望明年和未來幾年，特別是十二五，我們到底怎么樣來判斷全球和中國經(jīng)濟走勢，我們現(xiàn)在大家非常關(guān)注，不僅是我們這些搞研究的，投資界的投資家、研究家，甚至連普通百姓都很關(guān)心。今天受民族證券邀請，要我用半個多小時講一下對未來展望的看法。

　　我們知道最近對形勢的判斷有一個比較悲觀的論調(diào)，認為這一次金融危機沒有結(jié)束，特別是歐洲主權(quán)債務危機的連鎖效應，會在全世界產(chǎn)生更深化的影響，甚至比美國的次貸危機還要厲害，提出了第三次大蕭條的提法。國內(nèi)學者認為中國經(jīng)過32年的高速增長之后會進入持續(xù)的十年，像日本一樣。也有學者認為快速增長之后，會出現(xiàn)滯脹期，就是接下來的幾年時間，一方面是經(jīng)濟下降，一方面是通脹高起，出現(xiàn)在我國經(jīng)濟變化過程當中少有的滯脹期。這些觀點應當說還是有依據(jù)的，我大概列了一下，把他們講的和各方面的情況列了一下，大概有七個方面的依據(jù)，一個是說這次主權(quán)債務危機在歐洲還在深化，但是最近注意到穆迪匯率對西班牙、葡萄牙、意大利提出了對他的債券評級下降下調(diào)的警告。當然大家很擔心。第二個依據(jù)是歐洲由于赤字很高，債務很高，要實現(xiàn)長期的均衡穩(wěn)定增長，必須要減赤，減債，當然政府首先減少政府開支，對公共需求，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響。第三個是美國現(xiàn)在勞動力市場疲軟，大家注意到去年下半年尤其是四季度一直到現(xiàn)在美國的失業(yè)率還很高，具體下半年最高達到10.2%，最近連續(xù)幾個月在9.5%以上。第四是歐美金融、房地產(chǎn)依然不景氣，第五個歐洲、美國、日本、中國、印度這樣的經(jīng)濟最近幾個季度出現(xiàn)了下降，我看到印度、巴西增長比較快的新興經(jīng)濟體季度性的下降，我國也是在一季度實現(xiàn)11.9%的GDP增長之后，已經(jīng)公布了二三季度連續(xù)兩個季度的下降，調(diào)到10.3到9.6%，各方面的預計認為第四季度還會下降，所以季度性的增長是減縮的，行業(yè)方面的工業(yè)增加值也是緊鎖的。所以對世界經(jīng)濟下降衰退產(chǎn)生惡劣作用的主要力量，新興經(jīng)濟體出現(xiàn)短期的下降，也給悲觀論提供了支柱、依據(jù)。第六個是新興市場最近由于通脹在上升，資產(chǎn)價格存在一些泡沫，所以分別采取了金融減縮的做法，澳大利亞最早，一直到今年四月份是連續(xù)幾個月的加息，停了幾個月以后，最近又加息。印度今年也加了六次，利息率已經(jīng)到了6.5%。中國去年8月份以來也是調(diào)整，貨幣工業(yè)量、信貸增長速度M2由28%、29%，去年是17%，今年調(diào)到19%，信貸由去年上半年6萬多、9萬多億，調(diào)到今年一到十月份六萬八千億，今年六次提高存款準備金率，一次加息。所以經(jīng)濟增長快的經(jīng)濟體，最近幾個季度是在緊縮的。這當然也給悲觀論提供了依據(jù)。第六點歐美國家現(xiàn)在的貿(mào)易保護也在加強，也促使出口依賴度強的國家也要采取措施。

　　把這些方面聯(lián)系在一起的話，好像讓人感覺到經(jīng)濟確實還是問題很大。我這里想要講的這個依據(jù)是存在的，但是恐怕是局部性的，短期，不構(gòu)成經(jīng)濟運行變化的主流。最重要的主要是各國超強的政策放松，促使世界經(jīng)濟盡管今年是緩慢復蘇，但是我認為周期趨勢來看還是會轉(zhuǎn)入到擴張階段，最后進入到甚至比較顯著的，甚至用超級繁榮的繁榮階段的趨勢。我認為這個趨勢是不可變的。這是根據(jù)悲觀論的依據(jù)以及我們看到的新興經(jīng)濟體推動的全世界經(jīng)濟增長變化的大趨勢得出的一個想法。

　　從周期來看，世界經(jīng)濟有比較明顯的周期趨勢，十年一個周期，從最近30年看，走了三個周期，這經(jīng)過美國次貸升級為全球的經(jīng)濟危機之后，世界經(jīng)濟去年出現(xiàn)負增長，但是今年下半年開始復蘇，今年維持一個弱復蘇的格局。我個人認為這恐怕是新一輪上升周期的表現(xiàn)，今年是猶豫的年份對全球經(jīng)濟來講。

　　從歐美來講，雖然我們看到，它的增長速度長期來看，好像有減速的趨勢，但是各方面的情況，也顯示出現(xiàn)在他們正在為新一輪的上升周期準備動力。如果從全世界來看東方、西方兩極經(jīng)濟增長，今年或者把去年下半年算進來，六個季度經(jīng)濟增長的路線、形態(tài)、強度都是有區(qū)別的。很明顯的是四塊金磚，亞洲經(jīng)濟體、資源經(jīng)濟體增長恢復得很快。但是老牌的工業(yè)化國家受金融危機沖擊影響最深的歐美經(jīng)濟的增長速度是比新興經(jīng)濟體要遜色，尤其是歐洲。我個人認為這也不會改變各國在明年和今后幾年經(jīng)濟上升周期大的方向。

　　從周期階段來講，高盛的經(jīng)濟時鐘，兩側(cè)表示經(jīng)濟的上和下，底下和上面表示互相變化的升和降。經(jīng)濟的周期有四階段的變化，我個人認為從這個來看，世界經(jīng)濟，不同的國家在復蘇階段是不一樣的，但是都在復蘇，弱復蘇、強復蘇，都是在復蘇，經(jīng)過調(diào)整準備，特別是政策推動的蓄力，蓄積能量之后，應該進入同步復蘇轉(zhuǎn)到擴張階段，最后到達本輪上升周期的繁榮階段。主要是宏觀經(jīng)濟政策的力量。這次應對金融危機和29、33年大蕭條不一樣，政府采取了超強的，超歷史的財政貨幣政策雙擴張的做法，一直到現(xiàn)在，大家注意到盡管歐美是說要減開支，比如說有的國家提出減軍費，調(diào)福利，但是有兩點值得我們注意，他會作為這些國家經(jīng)濟新一輪上升周期很強的蓄積能量的因素，第一是貨幣政策，就是長期利率很低，我們翻開利率史會發(fā)現(xiàn)，這次金融危機歐美國家應對的措施就是壓低利率，首先是壓低利率，美國有五點幾壓到現(xiàn)在零點二，日本沒壓的空間，歐洲稍微高一點，也是0.5左右，這個長期利率是很低的。無論對投資信貸還是消費信貸來講，都是一個獲取資本的低成本時期。

　　第二，當他們的資金價格手段、利率運營到了極限，沒有辦法再運營的條件下，采取了定量寬松的做法。大家注意到的是美國，先是搞了一萬多億，最近搞了六千億，據(jù)伯南克說，如果經(jīng)濟不好，還會搞第三次，這是很厲害的。就是幫助財政部來融資，不是通過中國、英國、日本，這樣一些有儲蓄基礎(chǔ)的資金來購買他的國債，而是用印票子，開動印鈔機，成本只有幾分錢的辦法，當然會帶來貨幣的流動性大幅增加，對價格上升帶來很大的壓力，但是實際上也會給增長帶來強有力的推動。

　　現(xiàn)在除了美國以外，英國也是在搞定量寬松，他也想搞第二次，日本也在搞，最近又提出幾億計劃。其實歐洲的其他國家也不遜色。當凱恩斯主義的膨脹性政策應用非常厲害的情況下，它一定會在某個時候產(chǎn)生強有力的市場推動。除了貨幣膨脹的政策以外，很重要的是盡管赤字很高，債務很高，但是歐美最近也不惜一切代價減稅，各媒體可能很關(guān)注美國最近的布什的減稅計劃的延長兩年，大家算了一下九千多億美元的支持，比前兩次的刺激方案都多。這個計劃如果批準實施，會非常直接的產(chǎn)生有效需求。因為他減稅，工資稅也好，其他實業(yè)方面的支持也好，都會帶來購買需求。日本也在宣布法人稅或者公司稅的減少，到目前是四十點六幾的平均稅率調(diào)到35左右，這五個點是很厲害的。英國、歐洲其他國家也在研究減稅，且不說這種減稅對政府收入來源減少，帶來進一步赤字擴大帶來的風險，我想講的會刺激增長，帶來工人供應需求和私人消費需求和投資需求。

　　除了美國、歐洲、日本這樣發(fā)達經(jīng)濟體采取政策非常規(guī)性以外，其實亞洲經(jīng)濟、新興經(jīng)濟的政策，也是很松的，財政不帶雙，我們國家是積極財政政策積極實施，而且確實有必要。因為我們的公共品，我們的所有公共設(shè)施都是非常短缺的，因為我們的公共消費需求快速擴大，讓我們的公共消費品的供給嚴重供給不足。而且從長期來看，這種缺口還會擴大，所以采取積極財政政策來支持交通、社保、農(nóng)田水利、生態(tài)環(huán)境等方面的設(shè)施建設(shè)投資是很重要的，必需的。我要說的它會促進增長。無論政策開支的增加，規(guī)模的選擇是怎么樣的接近，但是現(xiàn)在財政政策除了中國以外，其他的印度、越南、韓國等這樣一些增長快的經(jīng)濟體也是一樣的。我們看到美國最近也想加大設(shè)施投入，明年想對高速公路、高鐵、機場跑道、航道現(xiàn)代化，要加快政府的公共投入，搞設(shè)施。財政政策以設(shè)施推動為主的財政政策的積極度看樣子全國都會搞。

　　新興經(jīng)濟體的貨幣當然是比歐美發(fā)達國家是偏緊一些，一方面表現(xiàn)為已經(jīng)加息的，存款準備金率上調(diào)了好幾次了，另外表現(xiàn)出其他方面的非價格性，數(shù)量性的緊縮手段是不斷在使用。但是我們也看到的結(jié)果是M2信貸增長依然在12到20政策箱的上線運行，供應量仍然不小。從比較角度來講，新興經(jīng)濟體和穩(wěn)貨幣、松財政和歐美的松政策寬貨幣相比有差距，但是總體上政策同向放松，甚至定義雙擴張的措施。

　　這樣會產(chǎn)生結(jié)果，當然會有短期結(jié)果和長期結(jié)果，將在今后幾年逐漸出現(xiàn)的，我們看美國，因為它是全世界60萬億左右GDP左右是4萬億，占的比重非常大。美國經(jīng)濟有兩方面，一個是差，一個是好。差的方面概括有三方面，美國的房地產(chǎn)依然不景氣，整體上的不景氣，這也是次貸的根源，現(xiàn)在一直是處在痛苦的調(diào)整當中，尤其是最近的新屋開工下降了11.7%，這是09年4月以來的最低。第二是勞工市場疲軟，表現(xiàn)為失業(yè)率很高。去年下半年到今年失業(yè)率一直在9.5%到 10左右的高位，最近是9.8%。美國現(xiàn)在盡管有增長是無就業(yè)的增長，無就業(yè)的復蘇。OECD這些成員國今年6月以來一直是失業(yè)率在8.5%以上，9月份 8.5%，10月份是8.6%，這是二戰(zhàn)以來新高，最高是西班牙20%以上，愛爾蘭是超過14%，荷蘭4.4%，整體來講失業(yè)率很高的。經(jīng)合組織是 8.5%到8.6%。媒體也在不斷說。

　　第三是金融業(yè)不是很景氣，我注意到最近有兩個情況，一個是美國中小銀行破產(chǎn)稅減少，大銀行破產(chǎn)的情況有所增長，像富國銀行、美國銀行，甚至花旗的虧損度在下降。最近幾周，特別是11月下旬以來，美國首次領(lǐng)取失業(yè)救濟金人數(shù)減少，從第一周1.7萬人降到42萬人，四周大概平均都是下降幾千。目前平均是 42.75萬人。這種概念是45以上、45以下是經(jīng)濟繁榮和衰退的分界線，現(xiàn)在失業(yè)只有42萬多，一應該有繁榮跡象，有復蘇跡象，這是榮衰的跡象，現(xiàn)在 43左右。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)最近開始關(guān)注，看它持續(xù)性怎么樣，是增長的。

　　好的方面列了六點，一個是一些機構(gòu)普遍調(diào)高美國經(jīng)濟增長的預期，比我原先認為的大大增進的，我在今年年終認為美國經(jīng)濟比大家預期的要高。現(xiàn)在預期像太平洋投資管理公司從2.2到2.5%。德意志銀行認為美國經(jīng)濟4.1%，那可不對，不同機構(gòu)的口徑有差異。第二個是美國家庭債務最近十個月當中，在減少，但是家庭凈財富環(huán)比增加。二季度是53.7萬億，三季度是54.9萬億，凈增1.9萬億，還是在房價下降情況下，這是說明股票債券財富收益增加，如果房價止爹或者回升，財富的速率會上升。實際可支配收入的增加，那美國老百姓手中的錢會多一些，這種情況下會選擇投資和消費。第三個是庫存指數(shù)，企業(yè)的庫存指數(shù)很重要，我聯(lián)想到兩次，一次是01年2月份到01年4月份，美國是連續(xù)15個庫存下降之后，出現(xiàn)持續(xù)性回升，出現(xiàn)美國經(jīng)濟02到07年的上升，這次是08年7 月份到09年連續(xù)13個下降，最近連續(xù)10個月上升，庫存銷售有1.4幾降到1.2幾，即使庫存增加，庫存銷售比不高，這是由于銷售增加了。如果說上一次庫存大幅持續(xù)下降之后的持續(xù)繁榮，帶來的經(jīng)濟02到07美國經(jīng)濟上行，這次13個月持續(xù)下降，出現(xiàn)十個月的持續(xù)上升，我認為從這個指標類推，美國經(jīng)濟實際上在復蘇，美國大型企業(yè)消費指數(shù)三個月改善，制造業(yè)指數(shù)15個月，服務業(yè)指數(shù)4個月，芝加哥采購經(jīng)紀人指數(shù)13個月在榮衰線50以上。最重要民族證券有很多是做資本市場投資的。股市上升動力美國在增強，特別是一直弱勢的金融股也轉(zhuǎn)強，由于美國積極經(jīng)理連續(xù)三個月減持債券，加倉股票。美國長期共同基金本周開始，由原來很長時間凈流出變成凈流入，雖然凈流出不是發(fā)生在美國本土，美國股票基金畢竟是凈流出，而且凈流出的數(shù)是下降的。新興市場投資股票追增的所有，共吸納了137億資金，這個市場的動向很重要的。

　　最后一點是綜合的CPI和核心CPI在歐洲的變化，大家只注重中國、亞洲、巴西，歐美沒有嚴重的通脹，CPI改變了負和下降的趨勢，至少從綜合來講，雖然食品、汽車往下走，特別是汽車，新出的價格。但是看到汽油，它的能源價格是上升的，從而帶動核心CPI持續(xù)條件下，總CPI4月上升，10月環(huán)比上升 1.2%。

　　歐洲的情況，關(guān)鍵是工業(yè)生產(chǎn)在恢復，10月環(huán)比0.7%的增長，同比是6.9%的貨幣、非耐用消費品和中間產(chǎn)品品和耐用消費品分別增長1.8%、 0.4%、0.2%和負0.1%。歐美27個成員國10月份工業(yè)增長環(huán)比0.3%，同比6.7%，立陶宛是9.7%，愛爾蘭和法國是負的。我看到今年年初歐元區(qū)和歐盟的工業(yè)生產(chǎn)是上升勢頭，逐步復蘇的趨勢沒有被主權(quán)債務危機中斷，考慮到剛才說的貨幣方面政策的變化產(chǎn)生效果的話，這個趨勢會被強化的。

　　另外國際大宗商品市場的變化很強勢，最近持續(xù)上升，而且力度非常大。經(jīng)濟繁榮的陽光雖然被大家注意多的是東方，從東方升起，但是不會在東方消失，兩點，亞洲這樣一個資源很強，大量進口，自己內(nèi)需，特別是設(shè)施型的內(nèi)需所需要的原材料，帶動了澳大利亞，同時我們的制造品，比如制造消費品像汽車從德國進口，醫(yī)療機械等等，會帶動西方經(jīng)濟，東方的陽光會帶動西方。第二現(xiàn)在西方正在研究東方機遇，下一輪經(jīng)濟周期當中，西方怎么樣來占領(lǐng)位置，怎么樣找到和分享新一輪上升周期的紅利正在研究，如何正確把握東方的機遇，認識好東方。這個情況也是值得注意的。我認為這樣兩方面的情況變化和有利世界經(jīng)濟的復蘇。

　　盡管亞洲國家新興市場經(jīng)濟體，東方國家在穩(wěn)貨幣，甚至有的是緊貨幣，目的是控通脹，防資產(chǎn)泡沫升華，但是我想任何一個國家都不會以新興增加和減少就業(yè)為代價，因為這樣一個代價就在幾個季度以前是很慘烈的。所以穩(wěn)增長和穩(wěn)通脹是兩者兼而有之。在控通脹的時候，我會認為西方國家低利率和定量寬松貨幣政策下，東方國家的控通脹的政策可能有節(jié)制，因為不能沒有節(jié)制，面臨匯率壓力，匯率壓力帶來凈資本的流入增加，推動泡沫，帶動通脹。這樣一個有節(jié)制的政策預期本身就是防通脹。今天不說通脹成因的情況，會有一些短期因素，會發(fā)生變化以外，東方的抗通脹政策的空間值得我們研究。從我們自己國家來講，中央經(jīng)濟工作會議剛剛開完，現(xiàn)在正在開計劃會議，馬上開金融工作會議，農(nóng)業(yè)工作會議等等，大家已經(jīng)很清楚中央已經(jīng)對明年工作做出部署，十二五規(guī)劃對未來五年做了總體安排。我們可以做分析，中國經(jīng)濟目前的情況，年率來講，董事長說了，我預計大概是0.2%左右，我們年初有判斷10.10左右，只有四季度，工業(yè)最近雖然比二季度有所下降，還是在13%左右，估計有下滑，不是很多，全年至少10%左右是可以說的。CPI盡管11月份超過5，12月份有可能依然在比較高的水平，全年來講，大概會在3.3%左右，還是可以計算出來的。今年大概是10+3的宏觀比較平衡，相對前30年的9.9%的增長配合5.6的CPI，這個業(yè)績還是不錯的。我們注意到的是短期，前面講的向上運動，就是GDP季度的下降，CPI月度的上升情況，在這種情況下，中央及時提出貨幣政策的調(diào)整，從適度寬松到穩(wěn)健，穩(wěn)健是核心的東西，穩(wěn)預期，穩(wěn)價格，穩(wěn)市場，穩(wěn)長遠的心態(tài)。說到底，就是穩(wěn)固價和穩(wěn)增長兩者的結(jié)合，我認為是雙吻合。前面講到的全球經(jīng)濟增長快的經(jīng)濟體政策，中國是一個很有特色。

　　在這種情況下，金融是大家很關(guān)心的，信貸、貨幣，都是在進行一個調(diào)控，現(xiàn)在有兩點值得我們肯定的，一個是應對金融危機采取非常規(guī)性的信貸貨幣寬松的做法逐漸收斂到正常的狀態(tài)，第二點盡管現(xiàn)在還是有一定的壓力，因為M2還在19%以上，信貸增長還在，最近幾個月要止跌的，弱勢回升的態(tài)勢，整體來講，金融的穩(wěn)定還是很重要的，特別是信貸間接金融的穩(wěn)定。現(xiàn)在實際上的市場情況大家一定要關(guān)注，一個是官方的信貸政策，另外市場或者社會上民間信貸的金融，有的地方實際利率非常高，為什么？價格總是對當前供求關(guān)系的反映，說明信貸收緊條件下，但是企業(yè)資金需求很大，所以它會從供貨方信貸之外獲取資金，滿足他的投資需求。第二，最近我注意到IPO和配股，中國今年的情況不錯，尤其是今年下半年，明年可能依然不錯，即使信貸保持穩(wěn)定條件下，對投資者來講，資金來源由資金融資，包括市場本身都會有所增加，這是由于實現(xiàn)持續(xù)增長所需要的。名義消費是在上升的，出口最近兩個月出現(xiàn)明顯的月度順差增加的情況，明年由于歐美經(jīng)濟復蘇，使我們出口環(huán)境改善，外需明年對GDP貢獻會改變，今年對GDP貢獻持平甚至略下降變成略有增加，明年是雙需求推動經(jīng)濟增長。

　　在這種情況下，短期小周期下降，不會改變經(jīng)濟的上升趨勢，無論從經(jīng)濟金融角度講，還是從政策操作講還是從需求構(gòu)成變化趨勢講。這種情況下，我們既然是直接融資，這樣的發(fā)展方向在今后的幾年當中得到強化，也是我們提高金融效率很重要的必要選擇，包括我們的債券發(fā)展，股市發(fā)展和其他方面的發(fā)展都要加快，尤其是作為晴雨表的股市，未來幾年會對經(jīng)濟上行做出積極反映。一方面是其他的市場價格大幅上升，會對股市形成中肯力量的推動，農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)、黃金、收藏家價格等等，都在大幅上升。我計算了一下，2010年到2000，中國的股市和國際上的股市以及中國的GDP和人均收入工資的增長不匹配，中國GDP今年比 2000年大概翻2.9%，人均GDP翻2.7%，城市人均收入翻2.7%，城鄉(xiāng)人均收入2.7%，比美國道指0.8倍，明顯遜色。經(jīng)濟領(lǐng)先，股市落后的狀況會發(fā)生變化，因為我們直接融資確實也需要。尤其是現(xiàn)在股票市場的上市公司的企業(yè)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和不動產(chǎn)價值重估，加上后面講的三條。我個人認為中國 20年股市這樣的波動，對直接融資的市場來講，雖然每一個波長是不一樣的，形態(tài)是不一樣的，但是變化是有周期性的，這點是共同的。我分析一下波長已經(jīng)走完三個大的周期，分別是5年、11年和4年的波長，趨勢大家可以看到，這個趨勢是向上波浪式演進的，而且它的成本線在提高的，逐漸上行的。如果從技術(shù)指標分析，可以分析三個，大致可以得出推動出現(xiàn)與經(jīng)濟反映相一致的股市上行的趨勢。從宏觀面來講，股市繁榮既有利于經(jīng)濟穩(wěn)定膨脹，可部分對沖通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。

　　每一輪經(jīng)濟擴張，都會或早或晚推動股市，從趨勢上把握，我認為具有一致性，只是時點上的差異性，但是方向性的一致性總會在這輪周期得到反映，甚至在經(jīng)濟周期第二三階段體現(xiàn)。股市相對繁榮可以分流流動性，部分對沖通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，刺激經(jīng)濟平衡做出貢獻。從年份來講，這種指標的變化，股市最低四個時期年大，大概90、95年、05和2010年，和經(jīng)濟反映稍微有點出入，大概是一致的，90年就是經(jīng)濟低點，95年也是經(jīng)濟由93年、94年上半年繁榮之后房地產(chǎn)金融調(diào)整出現(xiàn)大部分的變化。05年也是盡管經(jīng)濟是上升的，當時確實面臨著政策性的問題。04年是提高利率，05年稍有差異，從這個周期上行角度來講，另外是2010年，從這個角度來判斷，經(jīng)濟這種周期性的變化，主要是政策力量和微觀市場活動最新的指標變化，而且由東西兩極和幾個經(jīng)濟體變化，由交易性、差異性，變成同步性、一致性，會使經(jīng)濟改變大家目前悲觀心態(tài)的預期，資本市場也會是這樣的。大家這里要處理好通脹的關(guān)系與資產(chǎn)泡沫的關(guān)系，穩(wěn)增長和穩(wěn)通脹之后如何找到均衡，要求政策在兩者方面都要做一個和諧的進步，同時要做一個政策的變化不僅是要考慮內(nèi)生性因素，要考慮外生性的因素，內(nèi)外的兼顧也是非常重要的。這種情況下，中國經(jīng)濟在今年由于不斷調(diào)整，甚至交叉基礎(chǔ)上，會出現(xiàn)向上甚至會持續(xù)一段時間，持續(xù)幾年的向上趨勢，時間應該是明年下半年會獲得經(jīng)濟明顯同步上升的預見。在此之后，世界經(jīng)濟我個人認為會進入很強的繁榮。會比現(xiàn)在人們的想法大相徑庭。而且那個時候的政策效果出來以后，會發(fā)現(xiàn)前期的政策還是很強，所以在通脹控制上反而會加強，明年下半年和2012年以后，歐美的政策更多控制通脹，那個時候增長已經(jīng)上來了。在現(xiàn)在的時點上來觀察明年上半年和連續(xù)今后幾年，我認為以周期眼光來看，二以新興經(jīng)濟體帶動力量來，第三以東方系結(jié)構(gòu)調(diào)整，科技革命帶動先驅(qū)出現(xiàn)來看，同時全球化條件下資本流動性的全球一體化會帶來全球可能會出現(xiàn)超歷史狀態(tài)的變化，而今天就利用這樣的平臺，講了可能比計劃多了一點時間的演講，僅供大家做參考。