本報綜合報道

　　 本報在此前的報道中曾明確指出，從眼下最現實的角度來看，央行對于貨幣政策工具的選擇，面臨的是一道“二選一”的選擇題，即加息或者上調存款準備金率。現在，央行又一次選擇了后者。央行的這個抉擇以及作出抉擇的時機，如何看待？

　　 解 讀

　　 面對貨幣政策工具的“選擇題”，央行又一次選擇了上調準備金率。政策意圖何在？

　　 交通銀行首席經濟學家連平：此次上調存款準備金率可以從市場的動向中判斷出來，目前流動性確實存在著收緊的需要。

　　 國務院發展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌：此舉對于經濟的穩定發展，對于加強物價的預期管理，對于資產泡沫形成壓力起到很好的作用。政治局會議談到適度寬松的貨幣政策要轉向穩健的貨幣政策，就要找到合理的貨幣供應量，適當地需要收緊銀根。

　　 銀河證券首席經濟學家左曉蕾：貨幣政策穩健比緊縮與寬松更難拿捏。從實證的角度分析，寬松貨幣政策的尺度拿捏并不容易，緊縮貨幣政策的時點也很難把握。實施既不“緊縮”又不“寬松”的“穩健”貨幣政策，就是要在經濟增長和控制通脹之間尋求貨幣政策的平衡，那當然是更不容易。

　　 預 測

　　 此次上調存款準備金率后，加息是否還有必要？

　　 大成基金：由于已經出臺存款準備金率政策，周末立刻加息的可能性應會減少，但尚不能排除之后加息的可能。

　　 連平：此次上調存款準備金率，意味著降低了年內再次加息的可能性。

　　 興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委：如果今日CPI數據高于4.8%則央行有可能加息。本次上調存款準備金率符合預期，這樣一次上調并不構成過度緊縮，從十二月份來看，財政存款可能要流出上萬億，而目前準備金上調鎖定不足4000億。上調后流動性依然保持著適度的狀態。

　　 中信建投證券宏觀經濟分析師胡艷妮：上調存款準備金率在預期之中，估計還是針對熱錢進入的預期較強，解決流動性過剩的問題。只要這一問題不解決，準備金率還會繼續上調，沒有底線。加息還是有可能，要看周六公布的CPI數據。宏觀經濟政策收緊的趨向暫時不會改變。

　　 燕京華僑大學校長華生：通貨膨脹的控制目標應當從緊，全年CPI若高于3%應當加息。

　　 評 價

　　 35天內三調存款準備金率，史上前所未有，政策效果能否如愿？

　　 東方證券首席經濟學家閆偉：在物價漲幅較高、流動性也很寬裕情況下，調控應以數量工具為主，上調存款準備金率跟加息相比效果更明顯。不過，隨著明年物價和流動性形勢依然嚴峻，準備金率上調0.5個百分點仍不足以對此抑制，預計外匯占款數據出來后，今年底之前還會上調一次存款準備金率；若形勢繼續惡化，亦不排除再次加息的可能性。

　　 對外經貿大學金融學院教授丁建臣：不管是調整存款準備金率還是調整利率，其目的都是控制通脹，而頻繁調整存款準備金率是比調整利率更為便捷的工具。由于目前仍處于負利率，年內不排除還有加息的可能。

　　 華生：外匯占款還在持續增加，提高存款準備金可能只能解決一個月的問題，還是要從匯率和利率兩個方面去調節。上調存準率有助收縮流動性，但顯然還不夠。

　　 中國發展戰略研究會、中國行政管理學會何學彥：上調存款準備金率對收縮流動性效果微乎其微，對抑制目前的高通脹沒有效果。目前的利率水平對比2008年9月16日的4.4%的水平還有很大提升空間，應該恢復到金融危機前的水平。超發貨幣是推動通脹的重要因素，低利率也必將促進投資增長而抑制消費需求。

　　北京大學國家發展研究院學術委員會副主任霍德明：準備金率上調次數太過頻繁，上調至某個點比如25%以上，會出現“金融脫媒”現象。即隨著經濟金融化、金融市場化進程的加快，商業銀行作為主要融資中心的重要地位相對降低，儲蓄資產在社會金融資產中持續下降，由此而引發的社會融資方式由間接融資為主向直接融資為主轉換的緩慢過渡。

　　 影響

　　 此次調整后，大型銀行存款準備金率高達18.5%成為歷史最高點，股市、銀行、房地產影響幾何？

　　 大成基金：CPI數據屢創新高，市場此前普遍猜測周末可能加息，而昨日晚間出臺的存款準備金率上調的政策低于預期，應對市場沖擊有限。

　　 湘財證券首席經濟學家李康：此次上調準備金率短期會對股市具有“揚漲止跌”的作用。此次上調符合市場預期，市場將會出現“利空出盡”的預期，這個月內央行可能不會采取措施，這樣股市將會產生向上的沖動。

　　 海通期貨研究所所長郭洪鈞：此次上調存款準備金好于預期，說明通脹壓力在向好的方面轉化，下周或現上漲行情。這對市場反應是正面的。昨天市場先跌后漲，所以我相信下周是上漲行情。

　　 長城證券研究所所長向威達：在利空消息兌現后，股市短期有可能反彈，周期類股票如煤炭有色可以關注。但要回避銀行地產等政策利空板塊，同時對于戰略新興產業板塊也建議保持謹慎。

　　 申銀萬國首席經濟學家楊成長：上調存款準備金率符合市場預期，但加息預期依然存在，短期對股市影響偏負面。貨幣政策依然會偏緊，股市即使有反彈力度也不會大，投資者依然要謹慎投資。

　　 國務院發展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌：微觀上講，此次上調存款準備金率對金融企業的利潤可能會有影響，但具體的影響還要具體地分析、算賬。

　　 東方證券首席銀行分析師金麟：緊縮的疊加效應對銀行股估值有負面影響。

　　 全國工商聯房地產商會會長聶梅生：即將進行的這一輪提高存款準備金率的政策是在預料之中的，這也是政府對控制流動性的信號。但這對房地產的影響可能不會馬上顯現，最早可能在明年上半年會在房價上有所體現。

　　 西南證券房地產分析師肖劍：這會進一步導致房地產資金鏈條緊張，但作用不會太大。在緊縮信貸環境下，明年一季度房價或出現明顯下行趨勢。明年一季度后，房價高位震蕩的趨勢會有所突破，會出現結構性的分化，大城市房價開始出現下行趨勢。

　　 北京中原地產：年底房貸市場將受明顯影響。上調存準率將首先影響購房者貸款；其次，開發商資金壓力再增；第三，緩解購房者及房主對通貨膨脹的壓力。

　　 中國房地產及住宅研究會副會長顧云昌：目前房地產市場需求過旺，而房價的不斷上漲與流動性過剩密切相關，此次上調準備金率是從數量上對沖流動性，間接上有助于房地產供求關系的平衡以及對房地產市場的總體調控。(熊 欣)