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　　⊙記者 劉偉 ○編輯 朱紹勇

　　12月9日，國泰君安證券2011年投資策略報告會在三亞舉行。國泰君安認為，2011年市場將先抑后揚。

　　從宏觀經濟來看，國泰君安認為，美國經濟當前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現為高失業率、低產能利用率、物價的持續下滑。由于美國的高失業率將長期持續，通縮正式成為最大威脅，預計其量化寬松貨幣政策將為常態，其目標是推升全球通脹預期。

　　在此情況下，由于貿易的全球化，各國生產資料價格走勢趨同，中國的產品價格也與美國聯動。2010年7月份以后受美國寬松政策影響中國產品價格被動上漲，并提前啟動了企業的存貨投資周期，而存貨投資周期是中國目前經濟回升的主要動力。

　　國泰君安預計，2011年中國投資增速為20%，其中制造業、生活資料以及鐵路水利環境投資將是主要亮點，而地產投資將大幅回落。2011年消費將保持穩定增長，其中汽車等耐用消費品增速回落，而食品、服裝、醫療、體育用品等非耐用消費品仍將保持較快增長。2011年出口增速回落至16%，發展中經濟的高速成長將在一定程度上彌補發達經濟增長放緩給中國出口帶來的沖擊。

　　整體來看，國泰君安預測2011年經濟增速將從2010年的10.2%降至9.6%，2011年3季度或為同比增速高點。2011年PPI預計為5.4%，CPI升至4%，其中上半年物價在4%以上，3季度后CPI或將回落。預計2011年M2目標增速下降至15%，但基于流動性結構變化的考慮，預計2011年新增貸款不少于7.5萬億。貨幣政策將回歸穩健，或有至少2到3次加息，而財政政策仍保持積極。

　　基于上述分析，國泰君安認為， 2011年的股市將大致以中期為限，分為兩個階段，先抑后揚。國泰君安首席策略分析師王成表示，明年市場將“先反映調節經濟的手段，后反映經濟調整的結果”。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷認為，A股2011年市場將圍繞估值與成長這兩條線波動，以震蕩為主。 他預計，2011年上市公司盈利增長將回落至20%左右。目前滬深300估值在16倍左右，屬于比較合理的區間，這一估值水平決定了明年市場的底部區間。而成長則決定了A股市場的上限。2011年出現一個以成長推動的牛市不太可能，但投資機會仍然會比較多。

　　王成認為，從明年前半期的基本面、資金面和技術面來看，明年一季度壓力通道的樂觀預期可以提供股市的底部支撐，而下半年伴隨經濟進入穩態，上升通道的中性區間可以提供引導。

　　在行業配置方面，王成重點推薦七個行業，分別是先進裝備制造、信息通訊設備、建筑建材、商業零售、物流運輸、保險及房地產。