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　　□民生證券研究所策略小組

　　本周將公布11月份CPI，機構普遍預測CPI將維持4以上的高位，加息雖已成為市場共識，但時間窗口仍未確定是造成近期市場焦灼的主要原因。從近期商務部公布的糧食、蔬菜價格快速下降的趨勢來看，11月份CPI有望企穩，我們預計在加息未明確之前，本周市場將維持震蕩格局。

　　11月CPI有望企穩

　　從11月開始，中央掀起了穩定物價的“政策風暴”，從期貨市場商品炒作熱情減弱、近期商務部公布的糧食、蔬菜價格快速下降的趨勢來看，11月份CPI有望企穩，我們認為，CPI趨穩導致加息時間窗口不明確是本周市場仍將維持調整的主要原因。

　　受調控政策出臺影響，本周農產品期貨交易熱情明顯減弱，成交量最大環比增減達到了66%以上。11月24日，上海、大連、鄭州三大期貨交易所同時出臺調控監管措施，其主要內容是國內商品期貨日內開平倉手續費減半優惠全面停止，同時將所有上市品種的交易保證金統一上調至10%以上，漲跌停板擴大。這一調控措施出臺，造成期貨市場連續兩周成交量萎縮。

　　商務部最新公布的商務預報顯示，上周全國36個大中城市重點監測的食用農產品市場價格比前一周繼續小幅回落。其中，蔬菜價格出現較大幅度的下降，降幅達5.9%。18種蔬菜平均批發價格的降幅比前一周擴大3.3個百分點。其中，價格下降的有16種，上漲的有1種，持平的有1種。油菜、大白菜、生菜、黃瓜和圓白菜價格降幅均超一成，洋蔥價格上漲1.0%，土豆價格持平。

　　除了蔬菜外，大部分被監測產品價格仍出現小幅上漲。上周肉類價格上漲0.3%，漲幅較前一周回落1.9個百分點。隨著第二批中央儲備凍豬肉投放市場，各地市場供應有保障，豬肉價格漲幅趨緩，商務部預計后期豬肉價格上漲空間有限。此外，食用油價格上漲0.5%，受期貨價格持續下滑、臨儲菜籽油再次拋售等因素影響，國內食用油零售價格漲幅趨緩。

　　短期資金供求趨緊

　　上周公開市場操作繼續凈投放，銀行間市場拆借利率本周大幅度提升，說明銀行間短期流動性趨緊。另外，A股IPO放緩、解禁規模加大，但由于解禁股以大盤藍籌股為主，對市場實質性沖擊較弱。因此，雖短期資金供求趨緊，但本周市場仍將震蕩整理。

　　在連續兩周的資金凈投放后，上周央行于周三、周五分別發行10億元1年期央票和3月期央票，利率分別為2.3437%與1.8131%，均與上期持平，公開市場凈投放380億元，連續第三周保持資金凈投放趨勢。但從貨幣市場價格走勢來看，近日、一周、兩周SHIBOR較11月以來明顯回升，處于全年高位，銀行間市場資金短期趨緊。

　　此外，市場資金需求規模處于低位，但解禁壓力處于年內高位。本周有7只新股發行，預計募集金額在35.53億元左右，仍處于年內低位。但后期來看，至12月底僅有3只新股發行，預計募集金額在6.9億元，市場擴容規模有限。

　　本周兩市解禁股數量為年內第三高位，是2010年最后一輪較大規模的限售股解禁。本周兩市共有27家公司的限售股上市流通，解禁股共計176.31億股，按12月3日收盤價計算解禁市值為1172億元，其中滬市10家，共148.36億股，占流通股比例為43.51%，解禁市值803.33億元；深市17家，共27.95億股，占流通股比例為56.21%，解禁市值368.64億元。

　　市場仍將震蕩調整

　　上周五中央政治局會議確立2011年財政政策基調，基本符合市場預期。中央政治局就明年經濟工作召開會議指出，要實施穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。這意味著金融危機后實施的適度寬松貨幣政策將正式轉向穩健，但由于此前央行頻頻釋放轉向信號，市場對此次貨幣政策轉向已經提前反應，后市影響趨弱。

　　預計本周CPI數據成為多空爭論的焦點，建議投資者回避政策不確定性及前期漲幅過高的板塊，關注全年跌幅較大、近期企穩回升的采掘、房地產及銀行等板塊。