□本報記者 楊博

　　被華爾街基金業(yè)稱為“超人馬里奧”的馬里奧·蓋伯里（Mario Gabelli）是堅定的價值投資者，但他有自己的一套投資秘訣。蓋伯里認為，影響上市公司內(nèi)在價值的主要因素是微觀經(jīng)濟變量，投資者需要全情投入的主要事情就是發(fā)現(xiàn)促使公司價值變化的“催化劑”。

　　特立獨行的“超人”

　　蓋伯里稱自己很小的時候就開始閱讀財務報告，并將此當成一種樂趣。13歲時，他買入了人生中第一只股票，這與“股神”巴菲特相差無幾。1976年，35歲的蓋伯里成立了證券經(jīng)紀行蓋伯里公司，不久后更名為蓋伯里投資者公司（GAMCO），為客戶進行資產(chǎn)管理。五年后，這家公司管理的資產(chǎn)總額達到3300萬美元。

　　盡管二十世紀七十年代末到八十年代初的幾年里，美國經(jīng)濟和股市都遲滯不前，但蓋伯里的公司仍保持每年都實現(xiàn)盈利。從1977至1988年間，GAMCO資產(chǎn)年復合增長率達到28%。到八十年代中期，GAMCO管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過3.5億美元，五年里增長了十倍。

　　蓋伯里從不懼怕熊市，在《商業(yè)周刊》大嚷著股市末日即將來臨時，蓋伯里卻說，“我不需要通過市場上漲來讓自己擺脫困境”。與大多數(shù)投資者不同，蓋伯里的特立獨行之道是在公司即將走向末路時大舉殺入，等待這些公司被收購或私有化。

　　蓋伯里通常會對公司進行深入細致的分析，確認哪些公司可能被杠桿收購方列入候選名單。被他選中的公司通常具有擁有大量現(xiàn)金及房地產(chǎn)等資產(chǎn)的特質(zhì)。而一旦選定，蓋伯里也會一直持有這些公司的股票，甚至等上幾年，直到股票升值。

　　1997年，蓋伯里管理的10只股票基金年平均回報率達到31.7%，他也因此被晨星公司評為美國年度最佳股票基金經(jīng)理。1999年2月，GAMCO公開上市，截至2010年11月17日，該公司持有1252只股票，總市值達到233億美元。

　　不知倦怠的蓋伯里每年要拜訪50家公司，并與超過100家企業(yè)的管理層會面。他還不定期與基金經(jīng)理碰面討論投資想法，并閱讀大量行業(yè)和公司報告，他曾笑稱自己經(jīng)常“把年報當成小說看”。

　　價值發(fā)掘法則

　　畢業(yè)于哥倫比亞商學院的蓋伯里曾師從于知名的價值投資大師羅杰·穆里，后者是格雷厄姆價值投資圣經(jīng)《證券分析》第五版的合著者。作為“格雷厄姆-多德式”價值投資理念的繼承者，蓋伯里在此基礎上創(chuàng)制了自己的投資法則。

　　蓋伯里習慣對研究對象進行自下而上分析，即由單個公司入手，逐步了解細分行業(yè)，再進而上溯至整個行業(yè)，直至整個市場。用他的話說，有條不紊、自下而上的研究分析，一定會尋找到價值被低估的“便宜貨”，而且尋找得越仔細，發(fā)現(xiàn)的便宜貨也就越多。

　　蓋伯里尋找價值被低估的公司，但不是那種被無限期低估下去的公司，而是具備價格上漲“催化劑”的目標公司。在蓋伯里看來，能夠提升公司價值的“催化劑”主要是微觀經(jīng)濟變量，其內(nèi)容涵蓋甚廣，包括商業(yè)環(huán)境變化、政策法規(guī)變動、公司管理層更迭，甚至公司創(chuàng)始人的婚喪嫁娶等。

　　不止是通過分析公司營收來評定公司前景，蓋伯里還善于分析公司現(xiàn)金流，估量公司的私有化的價值——注意，這不是公司在交易所公開交易的股價，而是有意整體收購該公司的投資者愿意給出的股價。這一估值方法并不總是與上市公司的標準估值方法一致。由于該方法在二十世紀八十年代盛行的杠桿收購中被廣泛應用，后來也被稱為“蓋伯里私人市場價值催化法”。

　　而今，在投資圈拼殺了三十多年的蓋伯里仍未有退意，依舊對市場保持高度關注。在10月份接受采訪時他表示，近期并購活動活躍是市場回暖的積極信號，預計到2011年底或2012年前市場會重拾信心。蓋伯里認為，未來十年精心挑選的股票投資組合會實現(xiàn)7%的回報率，而債券回報率可能會在2.5%。但他強調(diào)投資者必須做好自己的盡職調(diào)查，購入那些表現(xiàn)好于大市的公司。他表示，但長期來看股票“非常便宜”。