《投資者報》記者 賴智慧

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　　2010-12-6

　　進入2010年的最后一個月，在南方航空（600029.SH）從事財務工作的小張發(fā)現(xiàn)手頭的工作越來越多，同事們也開始不停地加班。這樣的忙碌不僅因為年關(guān)將至，還因為南方航空作為央企，今年將面臨國資委的（經(jīng)濟增加值）EVA大考。

　　“我們不但要給投資者交出一份財務報表，還要給上級單位交出一份EVA數(shù)據(jù)，后者甚至是衡量公司一年經(jīng)營成敗的關(guān)鍵，壓力很大。”小張對《投資者報》直言。

　　和南方航空一樣，所有央企年末都將面臨以EVA為標準的新考核。誰創(chuàng)造的EVA最多，誰是最佳管理公司，無疑是衡量央企經(jīng)營效力的準繩，也是央企年終工作的一大“煩惱”。

　　在《投資者報》評選的“2010年中國最佳管理公司”中，央企繼續(xù)成為主角，182家EVA值為正的央企上市公司僅占樣本公司數(shù)量的12%，但它們創(chuàng)造的EVA總量占全部上市公司的71%。

　　由于這份榜單是依據(jù)2009年7月至2010年6月這一年中所有A股上市公司實現(xiàn)的EVA值，因此，它將是2010年央企EVA最終評選結(jié)果揭曉前的一個序幕，它通過數(shù)據(jù)告訴投資者：哪些央企稱得上最佳管理公司？哪些央企在毀滅投資人價值？哪些央企在今年的最佳管理排名中上升了？哪些下降了？

　　前四保持不變，遠洋繼續(xù)墊底

　　根據(jù)《投資者報》2010年最佳管理公司中的289家上市央企排名看，2010年最佳管理央企排名前四的央企與2009年排名前四的央企完全相同，分別為中國石油、中國石化、中國聯(lián)通和中國神華。

　　榜單數(shù)據(jù)顯示，2009年排名第一的中石油今年仍以1495億元的EVA創(chuàng)造價值排名A股上市公司第1位，與去年1361億的EVA值相比，今年同比增長近10%。

　　2009年以945億元的EVA創(chuàng)造值排名第2的中石化，今年仍以768.59億元排名第2。雖然排名未變，但中石化今年的EVA創(chuàng)造值同比大幅下滑近19%，至于具體下滑原因，一方面與公司息前稅后凈營業(yè)利潤同比下滑11.9%有關(guān)，與此同時，公司的資本成本不但沒有下降，還小幅上升2%，因此資本回報率同比下降。

　　去年排名第3和第4名的中國聯(lián)通和中國神華，今年仍分別以480億元和294億元分列EVA創(chuàng)造值排行榜的第3和第4名，而且這兩家公司今年的EVA創(chuàng)造值都有所增加，中國聯(lián)通同比增加約20億元，中國神華同比增加54億元。

　　今年最佳管理公司中排名第5至第10的央企分別是寶鋼股份、華能國際、中國國航、中國鐵建、大秦鐵路和葛洲壩。這6家央企的EVA創(chuàng)造值分別為174.20億元、111.16億元、92.68億元、92.14億元、82.62億元、72.02億元。

　　其中，除葛洲壩今年的EVA創(chuàng)造值比去年下降了11.23億元外，其他5家央企的EVA創(chuàng)造值都有較大程度的增長，其中寶鋼股份增長最多，在去年的30.55億元的基礎上大幅增長了143.65億元。

　　而2010年管理最差的10家央企分別是中國遠洋、中海集運、振華重工、中國鋁業(yè)、華電能源、*ST明科、五礦發(fā)展、南風化工、彩虹股份、*ST源發(fā)。這10家公司的EVA創(chuàng)造值均為負值。

　　前5家公司的EVA負值都超過-10億元，分別為-42.52億元、-32.92億元、-15.12億元、-12.02億元、-10.68億元。后5家公司的EVA值分別為-9.87億元、-8.54億元、-8.08億元、-7.08億元、-7.01億元。

　　值得注意的是，同為央企，去年排名最后的中國遠洋今年繼續(xù)墊底。在2008年度排名中，中國遠洋受益于2007至2008年航運業(yè)的高景氣，業(yè)績良好，EVA達176.7億元，排名第5。但隨著全球經(jīng)濟危機，航運業(yè)景氣每況愈下，中國遠洋2009年的EVA排名下滑1540位，是去年下滑幅度最大的公司。

　　盡管中國遠洋今年的EVA創(chuàng)造值在去年-97.8億元的基礎上大幅增加了55.29億元，但仍無法改變排名最后的命運。它不但是央企中最差管理公司，而且是A股全部公司中最差管理公司。

　　182家央企創(chuàng)造七成EVA總量

　　從這次榜單看，今年入選排行榜的289家央企創(chuàng)造了驚人的EVA值，總數(shù)為4644億元，而去年央企創(chuàng)造的EVA總值為3064.16億元，這意味著，一年時間，央企的EVA創(chuàng)造值同比增加約43%。

　　之所以取得這么大的EVA創(chuàng)造值，既與今年來國內(nèi)外宏機經(jīng)濟的景氣回暖有關(guān)，也與央企今年發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變有關(guān)。

　　從經(jīng)濟大背景看，這一年來，上市公司面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化，總體上是景氣回暖，而全球經(jīng)濟的復蘇勢頭自2009年下半年開始確立，受復蘇推動，多數(shù)上市央企的盈利明顯向好，這使得以利潤為計算基礎的EVA也出現(xiàn)同比大幅提高。

　　另一方面，也與央企今年發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變有關(guān)。早在今年初，國資委業(yè)績考核局副局長劉南昌就強調(diào)，要對央企全面引入EVA考核機制“這一次是實實在在拿賬本說話，央企無法逃避”，并將考核結(jié)果作為央企高管職務任免的重要依據(jù)。

　　與此同時，國資委提出三條配套鼓勵政策，一是鼓勵企業(yè)進行研發(fā)投入，研發(fā)投入視為利潤，不影響考核結(jié)果；二是為企業(yè)獲得長期戰(zhàn)略資源，嚴格符合國家戰(zhàn)略資源要求的風險投入可根據(jù)情況視為利潤。比如，石油行業(yè)的勘探、企業(yè)國外收購兼并重要戰(zhàn)略資源等；三是對符合主業(yè)的在建工程，可從資本成本中扣除。

　　大考當前，加上有鼓勵政策，各央企今年業(yè)務模式開始向著EVA財務目標不斷靠近。其中一個重要轉(zhuǎn)變方向就是加大主業(yè)投入，削減不相干的副業(yè)�！耙驗閲�資委的EVA考核直指央企的‘非主業(yè)沖動’，對央企取得的非經(jīng)常性收益進行減半計算。”中石化一名內(nèi)部人士對《投資者報》表示。

　　一個明顯變化是，央企2009年在各地制造“地王”，而且近年對證券投資和金融機構(gòu)投資越來越偏愛，以致形成多元化和“產(chǎn)融結(jié)合”的新一輪沖動。但EVA考核要對這些非經(jīng)常性收益進行扣除或打折處理。

　　EVA考核要扣除的收益包括兩類，一類是企業(yè)為了短期利益，通過變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)取得的收益，全部扣除。

　　第二類是不符合主業(yè)方向的非經(jīng)常性收益，包括股權(quán)收益、產(chǎn)權(quán)收益、轉(zhuǎn)讓所屬非上市公司主業(yè)股權(quán)、轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)的收益、轉(zhuǎn)讓土地的收益，減半扣除。

　　壓力當前，部分央企開始回歸主業(yè)，這也是央企上市公司今年盈利明顯向好并使得EVA創(chuàng)造總值大幅提升的另一個原因。

　　另一個反映央企兇猛的事實是，央企數(shù)量只占所有上市企業(yè)的兩成，但EVA總量卻占七成。

　　在1908家公司中，具有2009年可比數(shù)據(jù)的樣本公司有1524家，創(chuàng)造的EVA總量為6579.61億元，而182家EVA為正值的央企創(chuàng)造的EVA值總數(shù)為4644億元，占樣本公司EVA總量的比重達到71%，而這部分央企公司數(shù)量卻不到12%。

　　 這顯然與央企的超大規(guī)模和資源壟斷密切相關(guān)。

　　由于壟斷，大量龍頭央企依靠規(guī)�；蚱渌�途徑控制了上下游，不但凈利遠高于同行，而且整體毛利率也大為提升。同時，由于政策傾斜，央企在資源方面享有獨到的優(yōu)勢。

　　就以國資委2008年對央企的第二任期考核為例，當時考核還尚未結(jié)束，2008年底的“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃實施就讓央企成為最大贏家。由于銀行貸款的高度傾斜，不少央企都在大舉增加項目投資。

　　事實上，此次EVA排名前三的石化雙雄和中國聯(lián)通也證明了央企因壟斷而使EVA創(chuàng)造值居高的事實。

　　六成央企EVA值為正：6家超百億

　　289家央企中，哪些公司為股東創(chuàng)造了較多價值，哪些公司在毀滅股東的價值呢？

　　從榜單看，總共有182家央企的EVA值為正，約占總數(shù)的63%。有104家央企的EVA創(chuàng)造值為負，約占總數(shù)的36%。這也意味著，約6成的上市央企至少為股東創(chuàng)造了價值。但還有近4成的央企盡管多半創(chuàng)造了利潤，但卻沒有為股東創(chuàng)造價值，或者說，他們在毀滅價值。

　　從國資委的測算結(jié)果看，近年央企為股東創(chuàng)造價值的程度正在加大。其測算結(jié)果顯示，早在2003年，約有三分之二以上的央企EVA值為負，總值約60多億元。到2008年，就有70%的央企EVA值為正。

　　而2009年，盡管虧損的央企不多，但仍有數(shù)十家央企的EVA為負值。“主要是投資規(guī)模大的一些企業(yè)，資本占用比較高，因此，雖然這些央企有幾百億元利潤，但EVA卻是負的�！币幻麡I(yè)內(nèi)人士表示。

　　從榜單看，EVA值為正的182家央企中，EVA值超過100億元的有6家，分別為中國石油、中國石化、中國聯(lián)通、中國神華、寶鋼股份和華能國際，這6家公司的EVA創(chuàng)造值之和高達3323億元，約占全部央企EVA總值的75%，也就是說，四分之三的央企EVA創(chuàng)造值都由這6家公司貢獻。

　　EVA值在10億元至100億元之間的央企有29家。另外有三家央企的EVA創(chuàng)造值為0， 這三家公司是中體產(chǎn)業(yè)、北方創(chuàng)業(yè)和哈飛股份。

　　107家排名上升：南航居首

　　對比央企2009年和2010年的EVA創(chuàng)造值排名，不難發(fā)現(xiàn)，有些公司今年的EVA創(chuàng)造值排名上升很多，有些公司的排名卻在下降。

　　從榜單看，今年EVA創(chuàng)造值排名上升的央企共有107家，占央企總數(shù)的37%。其中排名上升超過200名的有13家，這些公司分別是東方航空、南方航空、鞍鋼股份、S上石化、中國國航、華銀電力、*ST夏新、中集集團、S儀化、*ST釩鈦、云南銅業(yè)、八一鋼鐵、長城電腦。

　　在2009年央企EVA創(chuàng)造值排名中，這13家公司的排名都在260名以外，今年卻進入前70名，國航更是進入前10名，從去年的264名上升至今年的第7名。這與國航去年下半年到今年上半年以來的業(yè)績相關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，國航2009年的稅后凈營業(yè)利潤只為51.18億元，但今年稅后凈營業(yè)利潤升至153.92億元，整整翻了三倍。與此同時，公司總投入資本只比2009年的686.86億元增至857.07億元，盈利大增的同時，投入只是微增，因此使得其EVA創(chuàng)造值由去年的-3.79億元大幅升至今年的92.68億元。

　　去年排名第283、286、285的南方航空、東方航空和鞍鋼股份三家公司，今年都上升至前20名，分列2010年央企EVA創(chuàng)造值的第11、12、13名，成為今年排名上升最快的前三家央企。

　　而其中，東方航空又是排名上升得最快的央企，一年前，東方航空還以-54.26億元的EVA創(chuàng)造值排名第286位，今年其EVA創(chuàng)造值上升至59.34億元，在去年的基礎上增加了113.6億元，同比增幅超過200%，排名因此也上升了274名。

　　從東方航空的財務數(shù)據(jù)看，其排名上升最快同樣得益于公司稅后凈營業(yè)利潤的大幅增長以及投入資本的小幅變化。去年，由于東方航空業(yè)績接連虧損，公司稅后凈營業(yè)利潤只有-31.26億元，今年隨著東航與上航重組的完成，以及國內(nèi)航空業(yè)的回暖，稅后凈營業(yè)利潤變?yōu)?9.06億元。

　　也就是說，一年時間，東航的稅后凈營業(yè)利潤增加了120多億元。與此同時，公司的投入資本變化并不大，從去年的407.39億元略微增至491.05億元。因此，公司今年的EVA創(chuàng)造值大增，排名也大增。

　　176家排名下降：華電能源居末

　　在107家央企今年EVA創(chuàng)造值排名上升的同時，還有176家央企的排名在下降，占入選央企總數(shù)的60%。這表明，在今年的EVA創(chuàng)造值排名榜上，排名上升的不到4成，但排名下降的有6成。

　　排名下降超過100名的共有15家公司。其中，排名下降排前10的公司分別是華電能源、振華重工、中遠航運、上海電力、平高電氣、金馬集團、深康佳A、江山股份、沙隆達A、招商輪船。

　　這10家公司中， 華電能源和振華重工今年EVA創(chuàng)造值排名下降最多，分別下降了258名、254名，其余8家分別下降198名、193名、182名、176名、166名、149名、133名、133名。

　　另外五家排名下降在100名以上的公司是航空動力、北方股份、ST輕騎、路橋建設、中鋼吉炭，今年EVA創(chuàng)造值排名比去年分別下降132名、123名、118名、114名和108名。

　　華電能源和振華重工無疑成為央企中排名下降的“急先鋒”，今年稅后凈營業(yè)利潤的大幅下降是導致這一結(jié)果的主因。

　　數(shù)據(jù)顯示，華電能源2009年的稅后凈營業(yè)利潤為15.26億元，但今年這一數(shù)值變?yōu)?1.92億元，同比大降超過17億元。令人奇怪的是，公司稅后凈營業(yè)利潤大幅下降的同時，公司今年的總投入資本不但沒有相應減少，反而有所增加，由去年的140.56億元增至162.08億元，這必然導致其EVA值的大幅下跌。