每經(jīng)記者 朱秀偉

　　 國內(nèi)陽光私募大部分采用信托管理模式，約束私募的主要是銀監(jiān)會的“一法兩規(guī)”，即《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》。

　　 雖然相比以前的地下私募，信托私募更加透明、合規(guī)，但在私募研究員“老鼠倉”、利益輸送等方面，仍缺乏有針對性的規(guī)定，這無疑埋下重大隱患。

　　 在中國五部委宣布打擊內(nèi)幕交易同時，大洋彼岸的美國也轟轟烈烈地展開了行動，他們對私募嚴(yán)格的監(jiān)管經(jīng)驗無疑值得我們借鑒。

　　美國大查私募交易

　　 美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）于11月22日突襲了3家在業(yè)內(nèi)大名鼎鼎的對沖基金——海灣資本管理公司、地平面全球投資者公司和響尾蛇資本管理公司。美國的對沖基金也就是我國通常所稱的私募基金。

　　 根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的備案資料，上述3家公司管理資產(chǎn)近100億美元。《華爾街日報》指出，F(xiàn)BI此次公開突襲表明，華爾街內(nèi)幕交易的調(diào)查階段已經(jīng)結(jié)束，即將進(jìn)入訴訟階段。

　　 此事一經(jīng)傳開，立即震驚國際金融市場，當(dāng)日美國股市金融股收盤全線大跌。

　　 美國證券交易委員會執(zhí)法部副部長弗瑞斯塔德對外公開表示，目前美國金融市場存在大量內(nèi)幕交易，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)想。

　　 據(jù)報道，此次對華爾街內(nèi)幕交易的調(diào)查由美國曼哈頓聯(lián)邦檢察官辦公室、FBI和證交會共同領(lǐng)導(dǎo)，已經(jīng)歷時3年并即將結(jié)束，美國監(jiān)管機構(gòu)正準(zhǔn)備發(fā)起多宗內(nèi)幕交易指控，而部分業(yè)內(nèi)咨詢機構(gòu)、投資銀行家、對沖基金及共同基金及分析師均將成為打擊對象。

　　 不僅是美國，英國金融管理局（FSA）在11月底也展開了行動，公開指出有5人參與了17樁內(nèi)幕交易。

　　 據(jù)英國金管局透露，這5位被告的年齡在27至34歲之間，他們于今年5月被捕，當(dāng)時金管局還剝奪了券商BlueIndex繼續(xù)進(jìn)行交易的權(quán)力。券商BlueIndex的共同所有者和前高管桑德斯及其妻子米蘭達(dá)共同受到的指控是，他們在7項收購交易宣布前違規(guī)進(jìn)行了內(nèi)幕交易。

　　內(nèi)幕交易界定中外有別

　　 不論是內(nèi)幕交易還是所謂 “老鼠倉”，往往具備高度的隱蔽性，同時也很難界定。但如果用國外的一些標(biāo)準(zhǔn)，也許A股市場會少很多內(nèi)幕交易。

　　 不久前，一個美國市場內(nèi)幕交易案就在業(yè)內(nèi)引起了熱議。

　　 2010年9月，美國證券交易委員會對佛羅里達(dá)東岸鐵路公司的兩名雇員提出起訴，指控上述兩位雇員透露了公司將被收購的消息，然后通過自己和親友的賬戶買賣認(rèn)股權(quán)證獲益100萬美元。

　　 但實際的情況卻是，上述兩位雇員并非公司管理層，做出被收購判斷的主要基于他們自己的判斷，這主要有兩個理由：一是他們看到一些西服革履的商務(wù)人士頻繁到訪公司；第二是一名工程師被上司指派清點火車頭、掛車、貨車箱和集裝箱等資產(chǎn)狀況。

　　 上述職員既不是知情人，也不是高管，基于自己觀察判斷做出的結(jié)論，但最終卻被認(rèn)為是內(nèi)幕交易。而在國內(nèi)，類似的案例卻可能認(rèn)為是價值投資的范例，甚至有私募經(jīng)常把上述類似的行為掛在嘴邊作為成功經(jīng)驗推廣。

　　三方面需要完善

　　 “如果按照美國這個標(biāo)準(zhǔn)，中國資本市場可能要推倒重來。”針對上述案例，某知名律師向記者說。那目前，國內(nèi)處于“野蠻生長”狀態(tài)的陽光私募，還有哪些領(lǐng)域需要完善？

　　 首先，國內(nèi)對投資顧問的監(jiān)管較薄弱。國內(nèi)陽光私募大部分采用信托管理模式，約束私募的主要是銀監(jiān)會的“一法兩規(guī)”，即《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》。

　　 這個模式中最重要監(jiān)管環(huán)節(jié)，就是銀監(jiān)會對信托公司的監(jiān)管。但最重要的投資顧問，也就是私募管理人監(jiān)管則相對有限。有些私募就利用這個漏洞進(jìn)行違規(guī)操作，進(jìn)行利益輸送。這個漏洞最終要如何補上，值得監(jiān)管層思考。

　　 其次，私募業(yè)對從業(yè)人員資質(zhì)沒有硬性的門檻。隨著行業(yè)擴大，私募人員魚龍混雜，水平差距極大。目前對投資顧問資質(zhì)的審核，完全由信托公司和銀行進(jìn)行，由于沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，難免出現(xiàn)問題。

　　 最后是私募操作透明度還有待提高。比如凈值公布方面，有些私募一周公布一次，有些一月一次，至于公募的定期報告，私募極少有，資本配置以及個股選擇往往是避而不談。

　　 對于私募的監(jiān)管，接受采訪的諸多業(yè)內(nèi)人士都表示，把私募基金納入到《基金法》管理非常有必要。

　　 業(yè)內(nèi)人士表示，在國內(nèi)私募以驚人速度擴張的同時，監(jiān)管必須要跟上，否則私募優(yōu)勢將會蕩然無存。不過，在監(jiān)管尺度、方式上如何把握，這個問題考驗監(jiān)管層。