《紅周刊》特約 國金證券 張劍輝

　　考慮到緊縮對階段流動性的沖擊，四季度以來大小盤股票并駕齊驅的格局或將有所改變，中小盤成長風格股票將更多在結構性機會中扮演主角，因此在階段基金風格選擇上，建議側重中小盤成長風格產品。

　　風險定位中等 立足高成長

　　業績增長具備較高確定性的行業板塊：如醫藥、食品(白酒)、商業、水泥、家電、汽車等行業，其中水泥、家電(白電)、汽車等行業在業績增長支持下11年PE位于10～13倍，頗具估值吸引力。相關基金產品建議關注銀華富裕、上投內需、興業有機增長、匯添富優勢、嘉實增長、國富潛力、大成景陽、中銀中國精選、景順能源等。

　　具備高成長性行業板塊，估值具備突破潛力：如受益于“十二五”規劃的新興產業(信息技術、新能源、新材料、高端裝備制造等)。相關基金產品建議關注華夏優增、鵬華收益、泰達宏利合豐成長、富國主題、富國天惠等。另外，華商盛世、信誠藍籌、景順長城內需增長、廣發聚瑞等基金產品持倉結構兼顧上述兩類板塊，亦建議予以側重選擇。

　　低風險投資者可選擇固定收益分級基金

　　短期看存款準備金率的再度上調在一定程度上起到替代加息的效用，但在價格管制政策效果尚待時間發酵、輸入性通脹壓力依然存在等背景下，階段CPI或將繼續上行，加息預期依然比較強烈。繼續建議采取中短期的防御策略。在債券基金產品選擇上，建議關注嘉實超短債、上投純債等債券－完全債券型基金以及歷史業績持續穩定優秀的債券－新股申購型產品，如中銀穩健增利債券基金、富國優化增強債券基金、富國天利增長基金、建信穩定增利基金、鵬華普天債券基金、廣發增強債券基金、華富收益增強債券基金、工銀信用添利債券基金、中銀穩健增利債券基金等。從中長期看，債券基金可憑借穩健的操作為投資者貢獻絕對收益，仍是資產配置的重要選擇。

　　受加息及進一步加息預期沖擊，同慶A、國泰優先、匯利A、景豐A等四只固定收益特征的分級基金市場價格均有不同程度下跌，并處于折價交易狀態。按照2010年11月19日收盤市場價格購入、持有到期按凈值結算計算，除“期限較短”的同慶A年收益率(單利)為5.79%外，其余三只期限相當的固定收益特征分級基金的年收益率(單利)均在6.5%上下。這一收益率水平不僅與同期限國債及存款利率比具備明顯優勢，而且即使考慮進一步的加息因素也具備較為充分的安全邊際。同時，從風險角度而言，上述產品母基金凈值均處于較高水平，對子基金的保護墊也相當豐厚。因此，對于低風險偏好的投資者，上述基金適合作為抵御通脹的投資產品。

　　另外，雙禧A、銀華穩進、申萬收益等三只分級基金，同樣具備固定收益特征，約定基礎利率在5.50%上下，在折價交易狀態下對于低風險投資者亦具備一定的吸引力，盡管由于市場價格波動會導致目標收益存在一定的不確定性。

　　傳統封基安全邊際下降

　　在分紅預期、凈值上漲的推動下，傳統封閉式基金折價11月份繼續下降，并創出年內低點。截至2010年11月19日，26只傳統封閉式基金平均折價降至12.31%，全部基金折價均降至20%以下。根據基金前三季度收益情況我們看到，截至三季度末傳統封基平均單位可分配收益為0.053元，全部用于分配后整體折價上升到12.65%，靜態計算到期年化收益率為3.5%。我們認為，從整體看在截至三季度可見的分紅能力已經在折價水平上有足夠的反映，甚至在一定程度上開始透支四季度可能的分紅。

　　從個體角度出發，興和、普惠、金泰、泰和等基金具備相對較強的分紅能力，并且在折價水平上具備一定的比較優勢。另外，在折價水平進一步下降空間較小或維持當前折價水平的背景下，業績表現將成為影響封閉式基金市場價格的重要因素，參考前述權益類開放式基金的投資選擇策略以及基金管理人的投資管理能力分析，興華、天元、金鑫等產品也可以予以適當關注。