□　本報記者 趙子強

　　市場分析人士表示，此次上調存款準備金顯示了政府抑制通脹和收緊流動性的決心，但相對于加息來說，調整存款準備金率的效用相對較小，對抑制通脹作用不大，對股市影響有限

　　本周A股整體處于弱勢震蕩整理態勢。周一稍做上漲后周二繼續上周五的回落大幅下挫，周三至周五上證指數則在2800至2900點之間反復震蕩。周五上證指數最低下探至2806.64點，一度跌破60日均線支撐，但尾市在大盤藍籌股帶動下快速翻紅，形成“金針探底”的“倒錘子”型K線，顯示人氣有所回升。

　　更值得關注的是，昨日央行公布，從2010年11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是我國今年以來對主要商業銀行準備金率的第五次上調。市場分析人士表示，此次上調存款準備金顯示了政府抑制通脹和收緊流動性的決心。如果之后幾個月CPI繼續走高，不排除年內會二次加息，如果有進一步的緊縮政策無疑將會給短期市場帶來沖擊。當然，相對于加息來說，調整存款準備金率的效用相對較小，對抑制通脹作用不大，對股市影響也不大。

　　年內5次提高存款準備金率

　　央行貨幣政策開始轉向

　　10月份CPI同比增速4.4%，近期在食品類CPI環比高企的背景下，非食品類環比增速呈現上升趨勢，結合農業部農產品批發價格指數來看，11月份CPI再創新高概率較大。美聯儲祭出第二輪量化寬松措施無疑是給國內的通脹預期點燃了一把火，熱錢流入壓力加大，未來貨幣政策將進一步收緊，將過剩流動性引入“池子”中，具體措施包括通過公開市場操作和再度提高存款準備金率來回籠流動性；通過提高存貸款基準利率，特別是提高存款利率水平以調控通脹預期并且抑制國內資產價格泡沫風險。

　　昨日，中國人民銀行公布，從2010年11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。如果算上一個月前對六家銀行所進行的差別化上調存款準備金率，這已是我國今年以來對主要商業銀行準備金率的第五次上調。上調之后，相關銀行準備金率達到18％的歷史高位。

　　業內專家認為，當前物價快速上漲超出預期，以及10月份信貸投放可能居高不下，是央行上調存款準備金率的主要原因。管理層希望藉此回收流動性，更以此向市場宣示當局控制通貨膨脹的決心。

　　由此，分析人士普遍認為，調控通脹預期，年內再度加息概率大增。10月份M1、M2增速均出現反彈，與通脹預期下的存款活期化和新增人民幣貸款超預期有關，其中居民新增存款銳減7000億創造歷史記錄，居民存款的銳減反映出家庭配置資產的偏好已經發生轉變，西部證券認為，在通脹預期影響下居民將資金投入資產市場尋求保值增值，調控通脹預期來抑制資產價格市場風險加劇的必要性增強，年內再度加息不可避免。將資金引入“池子”中意味著需要沖銷過剩流動性，央行通過提高央票的發行利率增加資金凈回購的金額，而央票利率對貨幣市場利率往往具有一定的指示作用，近期央票發行利率均出現再度上調，從過去的歷史走勢來看，意味著未來央行確實有繼續上調存貸款利率的必要性。

　　匯率穩定與控制通脹難兼顧，數量型調控成為常態。根據三元悖論原則，資本的自由流動、獨立的貨幣政策和匯率的穩定只能同時達到其中兩項金融目標。我國作為一個大國勢必需要保持獨立的貨幣政策，在經常項目實現自由兌換以及熱錢持續流入的背景下，維持穩定的匯率制度對于央行的沖銷成本大大增加，減小沖銷金額會加大國內通脹壓力，未來人民幣匯率還將繼續穩步升值，增強對國內通脹的調控。業內分析人士預計，未來將依靠貨幣政策調控的組合拳來控制流動性泛濫從而抑制通脹，數量型調控將成為貨幣政策的常規工具。

　　招商證券認為，10月份延續了9月份信貸較快投放的趨勢，年內貨幣供給回歸正常化的趨勢受到影響。雖然央行再次上調了商業銀行存款準備金率，但是從近期的走勢來看，年內17.5%的M2增速目標可能較難實現。在這樣的背景下，可以預計央行將進一步采取措施加強流動性管理。

　　控通脹政策較溫和

　　預計市場將積極回應

　　國務院公布一系列穩定消費價格措施2010年11月17日，國務院公布了一系列旨在控制通脹的政策措施。主要政策有：1)增加供應；2)提高對困難群眾的補貼；3)控制價格改革速度，必要時對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施；4)整頓主要農產品收購秩序，加強對棉花和玉米收購及加工秩序的監管，抑制投機炒作和惡意囤積行為。

　　瑞銀證券認為，政策遠比市場預期溫和，市場很可能將反彈。該消息可能將推動市場反彈。通過自11月8日以來的回調，市場已經消化了對加息、價格控制和降低貸款增長目標等更嚴厲緊縮措施的預期。因此，在宣布的政策措施比預期溫和得多的情況下，市場很有可能作出積極回應。展望后市，市場仍將重點關注通脹話題，而政府控制通脹可能會比目前更困難。

　　同時，瑞銀證券表示，必需消費品和紡織品可能受益，石油和農產品可能受損。必需消費品和紡織類公司可能將從原材料價格下跌中受益。但通脹預期可能導致投資者對利潤率下降的風險更加擔憂。由于政府可能對農產品價格實施干預，農產品供應商可能遭受打擊。另外，由于價格改革可能拖延，石油類公司可能會受到負面影響。

　　愛爾蘭債務危機

　　對A股影響有限

　　希臘債務危機的硝煙還未散盡，愛爾蘭烽火再起。據了解，歐盟試圖游說愛爾蘭當局接受來自歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織的聯合救援，救援金額可能高達480億歐元。

　　實際上，在此之前，關于愛爾蘭債務問題的擔憂在市場上已經有所反映——10月18日以來，愛爾蘭關鍵期限的國債收益率與主權債務CDS持續大幅上升。最新消息顯示，愛爾蘭政府愿意考慮歐盟對其銀行業進行救援，以維護歐元的穩定。這一消息提振歐元兌美元匯率上升近百個基點。雖然市場擔憂情緒暫時有所緩解，但這絕不意味著風暴已經平息，相反，新一波歐債危機才剛剛拉開序幕。

　　經濟結構不合理并不是愛爾蘭問題的全部，只是其內因。外因則是媒體、評級機構以及投資者的推波助瀾，更深層次的原因是美元與歐元之間的貨幣博弈。

　　民族證券分析認為，如果在今后兩年爆發葡萄牙債務危機、西班牙債務危機甚至是意大利債務危機，請不要奇怪，大概可以推測仍然是美國的“精準打擊”，以便為美元進一步下跌騰出足夠的空間。由于歐洲主權債務疑慮加上歐元區最主要經濟體第三季度的增長正在放緩，歐元兌美元11月12日午盤跌至9月30日以來最低點。由于按照計劃歐元區的財政整固計劃將在2011年開始，整個歐洲經濟的前景仍不容樂觀。但從債務總規模和持有者分布情況來看，愛爾蘭債務問題都是局部性的，而且是可控的。其債務問題主要局限在歐洲內。因此，其對全球金融市場影響有限，將會逐漸平息。

　　回過頭來看看愛爾蘭債務危機對A股可能產生的影響，理論上講愛爾蘭債務危機可能導致部分熱錢回流歐州，但從愛爾蘭政府的表態來看，其危機并沒有媒體傳出的那么嚴重，加上熱錢流出也不會如此快的傳導至A股市場，因此，該事件對A股市場影響不大，其影響主要來自心理層面的。

　　主力資金自救

　　或將助推A股回升

　　自2010年9月30日，滬深兩市上漲至11月11日，A股成交額累計102599.47億元，如此巨大的成交額顯示出主力機構以及各路資金的入場十分踴躍。而自11月12日本次回調以來，市場成交額累計為19944.19億元，回調成交額占上漲過程中19.44%，比例遠遠不足。從主力資金角度看，11月12日以來主力資金流向量為762.86億元，占上漲過程中成交額總量的0.74%，可見市場各路資金全身離場的可能性較低。短期內，場內各方資金自救，將助推A股重新上漲。

　　從昨日市場表現看，主力資金已開始主力介入主動自救。據《證券日報》市場研究中心統計，昨日，兩市A股主力資金流向合計為凈流出13.55億元，其中，共有997家公司出現主力資金凈流入，累計主力凈流入資金達53.36億元，其中，主力資金關注度最高的個股以南玻A、超聲電子、新大陸、科達股份、康強電子等新興產業股為主。

　　具體板塊來看，昨日主力資金凈流入板塊以基金重倉股為首，主力資金凈流入達9.71億元，其中，南玻Ａ（26091.1萬元）、深天馬Ａ（5316.8萬元）、內蒙華電（4789.2萬元）、上海醫藥（3849.3萬元）、中國南車（3535.6萬元）、閩閩東（3448.0萬元）、洋河股份（3287.6萬元）等8只個股主力資金凈流入量超過3000萬元。

　　其余主力資金凈流入超過3億元的板塊達11類，主要是節能環保、電子信息、小盤、計算機、太陽能、物聯網、醫藥、亞運概念、3G、低碳經濟等與十二五相關的新興產業類概念板塊，進一步體現出主力資金的布局和偏好。

　　湘財證券表示，從大盤的技術形態上看，截至昨日上證指數完成了一波非常標準的下跌形態，可以說上證指數從3186點以來的一波級別比較大的下跌宣告結束。日K線提示，上證指數有可能在目前點位附近稍作整理，之后指數就會順利的突破年線震蕩走高。

　　上海金匯認為，昨天大盤再次報收錘頭線，長長的下引線有探底回升的態勢，很明顯空頭力氣已經衰竭，接下來是繼續震蕩上攻，個股仍有分化，KDJ的快線上翹有與慢線形成金叉的態勢，但是MACD指標依舊顯示行情處于弱勢反彈格局，因此投資者短線操作為宜！

　　綜上所述，對目前市場的走勢不宜過度悲觀或樂觀，由于大盤藍籌股大多已跌至歷史低點附近，市場風險得到了較大程度的集中釋放，下跌動力已明顯不足，大盤短期大幅下跌的走勢應告一段落，但由于主力資金出離的狀況尚未根本轉變，市場還需等待基本面的進一步改善。