■ 《紅周刊》記者/張銳睿

　　 10月CPI 4.4%，創出25個月以來的新高，而老百姓最關心的食品價格也同比上漲10.1%，成為10月CPI上漲的最大推動力。有專家預測，市場上多數品種的價格仍會繼續上漲。

　　 在價格仍將繼續上漲背景下，與食品相關產業鏈中有哪些領域可能會成為通脹中最受益的一環？

　　農產品漲價的利益傳導

　　 食品價格在CPI成分商品及服務價格中具有高權重、高均值和高方差的特征，基本上主導了每輪通脹走勢。券商普遍認為，關注通脹進而把握通脹帶來的投資機會，關鍵就在于食品價格。而CPI食品中的成分商品絕大部分都是農產品，因此以農產品的生產環節為中心構建一條完整的農產品產業鏈，就可以從中窺探出哪些會受益于價格上漲。

　　 在農產品的產業鏈中，上游為農業生產資料，包括種子、化肥、農藥、農機具，以及飼料和動物防疫。食品價格上漲將帶動種植面積和養殖量增加，從而帶動各種農資產品的需求；中游即各種農產品的生產環節，主要包括種植業、禽畜養殖和水產品的捕撈養殖3個子行業。糧食、肉禽、水產品價格的上漲，將直接表現為通脹；產業鏈的下游是指各種農產品的加工環節，主要包括酒類、豆奶、食用油、糖、果醬、肉制品、水產制品、棉紡織品等多個子行業。中游原材料價格的上漲將會推高下游加工環節制成品的成本，而轉嫁能力強的企業通過提價仍然可以從中獲利；農產品下游的延伸便是各種食品的流通環節，主要是商業貿易中的超市零售業。由于食品在整個零售收入占相當的比重，食品價格上漲對商業貿易中的超市收入影響極大。

　　生產環節：

　　農業公司直接受益價格上漲

　　 作為農產品的上游，登海種業、敦煌種業、隆平高科等種子行業的龍頭公司被普遍認為將因農作物價格上漲而受益較大。四季度是種子的銷售旺季，一方面，糧價的大幅上漲將提高來年相關種子的銷售量，而糧價上漲也增強了種糧農民對種子價格上漲的承受能力，從而為種子提價打開空間。另一方面，由于今年氣象災害的原因，多數制種基地出現減產，而制種成本有一定提高，因此市場估計種子價格將出現大幅上漲。在全國種子交易會結束之后，種子價格的漲幅將有望明朗。

　　 今年水產品板塊熱點不斷，其漲幅也一直高居漲幅榜前列。招商證券分析師朱衛華認為，雖然從目前的估值和前期的漲幅來看，水產股難有超預期的表現，但進入產銷兩旺的第四季度，通脹漸起，各企業的終端產品已經開始陸續提價，這將是水產股的最佳催化劑，從中長期來看仍十分有投資價值。其中海參養殖的前景是最被看好。朱衛華表示，目前上市公司中從事海參養殖的有獐子島、好當家、東方海洋、壹橋苗業4家企業，海參價格從2009年下半年開始一路上揚，今年5月鮮參銷售價格同比上漲了60%~70%，進入秋季，干參價格也紛紛漲價，東方海洋在9月就已經表示部分海參產品價格上漲�！半S著海參產品需求量的日益增加，但同時海參養殖海域有限，海參價格的上漲趨勢難以改變。”朱衛華如此認為。

　　 而在經濟作物方面，對于前期一路飆升的糖價，業內人士認為糖價在第四季度仍將保持在高位。根據全國食糖產銷會的預估，新榨季我國的產糖量在1170萬噸左右，遠低于正常年份的產量水平，而印度、巴西等國的產量也可能低于預期，在供給面偏緊而流動性寬裕的情況下，糖價或將保持震蕩走高的態勢。11月9日，鄭糖1109主力合約一度創出7521元/噸的歷史新高。糖價的高企讓糖企的盈利水平基本達到了歷史最高水平，中信證券分析師毛長青樂觀預計，南寧糖業第四季度的銷糖量為20萬噸左右，貢獻EPS0.65元。

　　加工環節：

　　高檔白酒提價優勢明顯

　　 雖然10月份很多白酒上市公司明顯跑輸大盤，但進入11月以后大有卷土重來之勢，11月10日，五糧液、貴州茅臺都創出了階段新高。而從白酒企業的的三季報來看，雖然受到了原材料價格普遍上漲的影響，但白酒行業顯示出出色的成本轉嫁能力，毛利率達70.1%，同比上升1.4個百分點。

　　 2010前3季度，白酒行業凈利潤同比增長30.9%，表現突出。白酒公司利潤增速分化較為明顯。洋河股份、五糧液、山西汾酒和古井貢酒三季報凈利潤分別增長69.9%、47.7%、46.4%和211.3%，而貴州茅臺季報表現依然與終端銷售情況不符，前3季度凈利潤僅增長10.2%。

　　 華泰證券分析師蔣小東認為，白酒行業較高的提價能力將幫助行業在通脹周期中受益。我國經濟已經進入新一輪的通脹，白酒產品特別是高檔白酒產品的零售價格也從6月開始不斷上漲，預計年底高檔產品出廠價提升的可能性很大，推升行業的盈利能力，他對瀘州老窖、五糧液表示看好。

　　 10月，洋河股份和古井貢酒宣布提高出廠價。洋河股份自2010年10月15日起適當上調公司“藍色經典?天之藍”系列產品的出廠價格，平均上調幅度約為5％；古井貢酒從2010年10月29日起對古井貢酒年份原漿系列產品的價格進行上調，具體上調幅度為5%~20%。目前有業內人士預測，高端白酒中尚未漲價的茅臺、五糧液等將在12月提價，茅臺預計提價80~100元，五糧液預計提價50~80元。國泰君安同樣認為即將進入年底食品飲料的消費旺季，茅臺、五糧液等提價預期和銷售情況的火爆很有可能將繼續刺激股價的上行。

　　銷售環節：商業超市受益最多

　　 在2008年，食品價格快速上漲，CPI居高不下，農業部曾組織調研組赴各省市，選擇糧食、畜產品、蔬菜三大類9個品種的農產品，對生產-收購-加工-運輸-批發-零售等環節全程跟蹤調查。結果顯示，當時農產品漲價主要是來自成本推動和產后各環節加價，其中超市環節零售價格大幅度上漲，超市零售商獲利最大。而有研究表明，即使是在市場化成熟度很高的國家，農產品鏈條中種植、加工、零售各環節的收入分配也相差很大，三個環節利益分配大概維持在3∶29∶68的格局。

　　 中信證券分析師趙雪芹認為，在經濟增長、消費升級、政策促進三大因素的推動下，行業仍將維持在景氣高位，銷售增速將保持在18%~20%。而物價水平的進一步上漲，將對超市板塊最為利好。CPI的主要構成是日用消費品，這正是超市的主要銷售產品，因此，超市的商品銷售結構與CPI的構成吻合度最高。趙雪芹認為，一方面消費者具有買漲不買跌的心理，另一方面超市能將漲價因素順利傳導給消費者，因此通貨膨脹的持續將使超市企業“量價齊升”，并將在一定程度推高超市的毛利率。在具體的公司選擇上，中信證券認為步步高、人人樂、武漢中百等質地比較優良的超市企業邊際安全較高，與大部分百貨公司相比，其2011年的PE在25~27倍左右，處于合理區間的下端，在估值切換行情中更具吸引力。■