⊙姜 山

　　創業板首批上市的個股今天將迎來解禁大潮，市值超過300億的非流通股轉變為流通股，而其中大多是一些賺的盆滿缽滿的創業投資者。正是由于這一原因，投資者前期對于創業板之后的走勢多持悲觀態度，但近半個月來創業板指數的強勁表現，筆者以為，卻或許將成為11月創業板個股行情的預演。

　　投資者對于之前創業板的質疑，主要集中于發行市盈率過高，上市后利潤增速不如預期、以及創業板一夜造富等因素之上，而創業板更為嚴苛的退市制度也成為抑制創業板行情的一大理由。不過，仔細分析一年來的發行情況，除了主板的大盤股之外，中小板和創業板的發行市盈率相差并不算大，至于一夜造富，由于新股發行制度改革之后發行市盈率普遍抬高，也并非創業板所獨有。

　　可以說，目前影響創業板估值的主要因素，是利潤增速不及中小板甚至主板個股。目前中小板一致預期的利潤增速為46%，而創業板則僅有39%，但從平均市盈率上看，卻是創業板最高，達近70倍。應該看到，今年創業板增速弱于中小板甚至主板，也有著其他客觀因素。其中最為重要的一點就是，創業板上市個股在經過發審時嚴格篩選后，前三年利潤增速多為逐年快速增長，而主板和中小板已上市的個股在去年初的利潤基數受經濟危機影響，大多為較低水平，由此導致了其上半年利潤增速大幅超越創業板個股。此外，受原材料價格大幅的波動影響的公司，在創業板中占比相較中小板和主板公司為高，這也在一定程度上抑制了創業板的利潤增速。當然，創業板前三年的高速增長是否在某種程度上存在利潤粉飾，也是市場質疑的焦點，但這種現象應至多只存在于部分個股之中。如此看來，今年創業板利潤增速不及中小板和主板，應只是暫時現象。當創業板的樣本個股逐步增多之后，一些暫時性的波動因素將會逐步消除，屆時其利潤增速應會體現出應有的高增長態勢。

　　在證監會3月發布《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》后，創業板定位于高新技術產業的特征逐步清晰，從此后發行的創業板和中小板的公司分類看，生物醫藥、電子信息、環保、新能源產業相對集中。創業板成為高新技術企業板的概率正在大幅提升。在創業板前130家上市公司中，高新技術企業有120家，占比達92.31%。檢視“十二五”規劃中的國家鼓勵發展產業，多數屬于這些產業的企業都將歸屬于創業板發行的范疇之中，創業板在為這些產業提供資本運作舞臺的同時，也將會促進這些產業更快更好發展，從而為國家的產業戰略轉型打下堅實基礎。而一旦這樣的局面出現，創業板作為一個整體，獲得更快的利潤增速和贏得更為重要的市場地位，也將在情理之中。

　　創業板指數自6月1日問世以來，表現大幅落后于中小板指數和主板指數， 5個月以來的漲幅僅有6.45%，而同期上證指數、深圳成指、滬深300和中小板指數的漲幅分別達到了15%、31%、22%和31%，創業板未來在漲幅上有著較強的回歸于市場平均水平的要求。前期壓制創業板漲幅的毫無疑問是其原始股東解禁的預期，而在首批上市的創業板非流通股解禁過后，除非遭遇利潤大幅下滑至連續負值，或者被發現上市造假等非正常因素，未來兩年內這些公司整體上將不會再遭遇到大規模的利空侵襲，如果公司發展前景看好，而資本市場亦有望走高的話，原始股東即便獲得解禁資格，也將會尋求更為適合的時間和價格賣出。由此，此次解禁反而有可能成為創業板行情觸發的一個重要契機，假如投資者發現創業板解禁壓力并不如想像中可怕，一些前期受壓而估值較低的創業板個股將可能走出上升行情。

　　當然，即便如此，也只是對前期走勢的修正而已，未來創業板公司能否真正實現其高增長的美好預期，創業板市場能否真正演變成為中國的納斯達克市場，則仍然有賴于上市公司、監管者等各方面的不懈努力。 （作者系東航金融注冊金融分析師、民建會員）