10月22日，2010招商證券論壇在中國重慶舉行。本次論壇主題為“新突破 新平衡——增長主題再思辯”，新浪財經(jīng)圖文全程直播本次論壇。在“創(chuàng)新新模式”在這個議題中，針對“現(xiàn)在整個中國經(jīng)濟與中國社會現(xiàn)在遇到了哪些問題，有哪些需求”這一問題，招商證券股份有限公司副總裁湯維清先生做了演講。

　　以下為招商證券股份有限公司副總裁湯維清在“創(chuàng)新新模式”議題中的演講：

　　湯維清：各位來賓，大家下午好。非常高興參加今天下午的論壇討論。說到創(chuàng)新，應(yīng)該來說這是一個非常時髦的事情，金融創(chuàng)新又是大家非常關(guān)注，而且某種意義上來說在中國的大地上是非常期待的事。就像今天上午包括下午陳教授、主持人也講到了，尤其是在這次全球的金融危機以后，其實最近來年當中，談金融創(chuàng)新的聲音越來越小。這里面我想可能大家或者從市場的角度來說，看到了以美國為中心的華爾街的金融中心在一系列的眼花繚亂的金融創(chuàng)新的過程當中，取得了輝煌，但是這次金融危機也給全世界帶來了非常大的災(zāi)難。這方面可能產(chǎn)生了非常多的反思，我們深處中國金融行業(yè)的每個環(huán)節(jié)，也非常深刻的感受到了這次金融危機帶來的影響。我想在今天討論或者交流這個話題的時候，我覺得就金融創(chuàng)新談金融創(chuàng)新，這個話題也比較難。但是一個非常樸實的道理，就像剛才趙教授講的，與股票市場的一些基本的交易制度一樣，關(guān)鍵是一個國家處于不同的發(fā)展階段有哪些需求，這些需求能否滿足市場的需求，我覺得這無論是從業(yè)者還是關(guān)注的人都會去思考這么一個問題。

　　回到這個主題，我接到主題交流的時候，我也在思考這個問題。中國經(jīng)過這幾年的發(fā)展，確實從經(jīng)濟領(lǐng)域取得了飛速的發(fā)展。上午講的經(jīng)濟總量達到了全球第二，很多行業(yè)其實在全球已經(jīng)進入了領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，也涌現(xiàn)了大批優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)。盡管金融危機我的印象里最新的數(shù)據(jù)全球十大金融機構(gòu)，中國的銀行已經(jīng)占了五—六席。但是通過若干次這么多年經(jīng)常我們?nèi)�國外同業(yè)交流，我們看到中國的金融機構(gòu)或者中國的金融機構(gòu)給市場提供的相關(guān)的工具、產(chǎn)品以及投資人的各種選擇來看，應(yīng)該說內(nèi)容要匱乏得多。今天的主題報告，我關(guān)注到一個數(shù)據(jù)，就是嘉賓們談到的中國現(xiàn)在的M2和美國相比要多很多。但是有一個問題我想提醒大家，中國的民眾投資者的資產(chǎn)閑置問題。尤其是美國的個人投資者可能他們的儲蓄率看起來很低，但是他們投資的各種基金、金融工具、產(chǎn)品這個數(shù)字其實大家并沒有關(guān)注，但是這個數(shù)字是相當重要的。包括他們還有很多海外的投資。那么在隨著經(jīng)濟的發(fā)展，實際上貨幣的供應(yīng)量某種意義上說，有史以來沒有看到減少，經(jīng)濟發(fā)展好的時候，從對應(yīng)的經(jīng)濟總量來看，需要一定的貨幣增量的投放，經(jīng)濟發(fā)展遇到困難的時候，為了刺激經(jīng)濟，又需要投放貨幣。按照這樣的一個邏輯，實際上貨幣數(shù)量永遠是在不斷的上升的。為什么在這樣一個過程當中，大家看到貨幣隨著時間的推移，實際上某種意義上說我們可以理解為貶值。大家都說黃金并不是一個特別好的投資品，這是很多人的觀點，但是大家都認識到黃金尤其它的稀缺性和它的價值，可以相對作為價格的基準。所以黃金的價格的上漲，反映的是貨幣的上漲，并不是一種真正的增值，要從這個角度理解。所以圍繞這些角度的話，我覺得在討論金融創(chuàng)新的時候，我們首先要看現(xiàn)在整個中國經(jīng)濟與中國社會現(xiàn)在遇到了哪些問題，有哪些需求。

　　第一，通過前一些年大規(guī)模的經(jīng)濟發(fā)展，在中國的企業(yè)或者國家，通過貨幣的投資，形成了大量的資產(chǎn)。但是形成大量資產(chǎn)的同時，大家也關(guān)注到實際上無論是國有企業(yè)的平臺，包括政府的平臺或者一些企業(yè)，也有相當?shù)囊恍┴搨�，這些問題在沒有問題的時候，現(xiàn)金流能夠支撐的時候，這些都沒有問題，但是試想一下，如果未來由于受某些因素的影響資金鏈或者整個金融環(huán)境發(fā)生變化，現(xiàn)金流發(fā)生變動的時候，有可能會遇到一些問題，這是切實擺在現(xiàn)在國家經(jīng)濟中存在的問題。

　　第二，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，市場積累了大量的貨幣。中國有非常大的一個特點就是中國需要什么的話，這個資產(chǎn)就大規(guī)模的上漲。原因在什么地方？原因就是確實市場發(fā)展的資金需要尋找出路。當市場發(fā)現(xiàn)某個領(lǐng)域存在一定的增值或者投資機會的時候，基金的進入初期可能是理性的，到了一個階段可能會不理性。那么如何有效的化解這些市場上大量存在的資金，這點也是從金融創(chuàng)新的角度需要思考的。

　　第三，從現(xiàn)在大家談到的國家經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型包括企業(yè)的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型是一個非常痛苦的過程，初期的時候需要大量的資金投入。這個過程當中，我們可能通過有效的金融創(chuàng)新，為這些創(chuàng)新奠定一定的基礎(chǔ)，或者培育創(chuàng)新。這些的話，我覺得都可以構(gòu)成我們在思考金融創(chuàng)新，如何創(chuàng)新的一些考慮點。

　　所以圍繞這些角度，我覺得從中國現(xiàn)在的金融創(chuàng)新來說，應(yīng)該說是非常迫切的。因為如果沒有更多的金融創(chuàng)新，不能給市場提供更多更豐富的可選擇的投資途徑或者產(chǎn)品，那么前面所說的相關(guān)問題，就有可能在未來的某個時間點又會一輪一輪的爆發(fā)出一系列的相關(guān)問題。舉個例子，存量資產(chǎn)當負債達到一定的程度，某種意義上說，可能在自身的融資的方面會非常的死。如果讓這些資產(chǎn)就像陳教授講的，如何把死資產(chǎn)變成活資產(chǎn)，這點涉及到一個非常大的創(chuàng)新。華爾街在房地產(chǎn)貸款等等方面，我個人認為是一個非常大的一項金融創(chuàng)新，盡管由于在這個創(chuàng)新的過程當中，由于缺乏相關(guān)的風(fēng)險控制和監(jiān)管，導(dǎo)致了這輪經(jīng)濟危機，但是不能因為這次的危機而延緩或者拒絕這一類產(chǎn)品在中國金融市場的出現(xiàn)。這點是我覺得金融危機以后，在相關(guān)的業(yè)界變得越來越謹慎。正像上午尹總提到，這次危機應(yīng)該讓我們更好的看到金融創(chuàng)新的優(yōu)勢和可能存在的問題，既然把這個東西看清楚了，其實應(yīng)該是利用這樣一種機會，把中國金融市場相關(guān)的創(chuàng)新產(chǎn)品能夠有效的完善、豐富起來。我們知道了這些產(chǎn)品它到底問題出在哪里。知道了問題出在哪里，我們是可以有效的進行防范，而不是出現(xiàn)了一些問題，就把它擱置起來，甚至把它作為一種垃圾丟掉。這點是我覺得很想利用這個機會，表達我個人這方面的看法。因為資產(chǎn)證券化可以非常有效的把一些存量的、非流動性的資產(chǎn)通過有效的產(chǎn)品化，一方面對投資者提供了豐富的產(chǎn)品，另一方面解決了之前投資與這類資產(chǎn)相關(guān)的機構(gòu)現(xiàn)金的一種中長期的積累，但是這些體系處于一個相對健康的這么一個環(huán)境當中。

　　第二，談到了大量的貨幣資產(chǎn)的出路問題。這個方面，也有很多需要我們值得創(chuàng)新的一些內(nèi)容。比如舉一個簡單的例子，中國的股票市場，當一個新股在股票市場上市的時候，大家只能說發(fā)行1000萬股，大家就公開的認購，理論上只能容納1000萬股資金。當有更多的人看好這個品種的時候，唯一的辦法和結(jié)果就是這個股票的價格不斷的高。但是我們看一些成熟市場的工具，在發(fā)行的股票的同時，同時還發(fā)揮更多的產(chǎn)品，這樣實際上系列的金融產(chǎn)品的輔助，包括相當?shù)钠跈?quán)，實際上給市場增加了更大的供應(yīng)量，導(dǎo)致更多的資金可以流入，廣泛了提供了供給。這個方面，在相關(guān)的市場有很多的例子值得我們?nèi)ニ伎迹�或者努力去開發(fā)。

　　第三，在這個領(lǐng)域，包括上午閻焱提到中國未來非常看好的一個市場，VC、PE市場，但是這塊現(xiàn)在實際上只是為少數(shù)的非常高端的財富人士和機構(gòu)享有，為什么中國不能推出一些基金可以上市？通過大家把資金投入這個領(lǐng)域去分享這個市場，給大家?guī)�來的投資機會，這個我覺得這里面其實是有非常多的可以滿足市場的需求，解決大家的投資需求和資金的出路？同時這類基金的設(shè)立，又可以有效的培育一些優(yōu)秀的企業(yè)，當然這些企業(yè)在未來的企業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，產(chǎn)生非常好的作用。這里面又涉及到系列非常多的可供設(shè)計和開發(fā)的產(chǎn)品。由于時間的原因，我不能占用太多的時間，我就先說這些，謝謝。