10月22日，2010招商證券論壇在中國重慶舉行。本次論壇主題為“新突破 新平衡——增長主題再思辯”，新浪財經圖文全程直播本次論壇。在“創新新模式”在這個議題中，針對“股指期貨和融資融券的推出對投資者有何益處”這一問題，中歐國際工商學院金融學教授和CFO課程主任趙欣舸先生做了演講。

　　以下為中歐國際工商學院金融學教授和CFO課程主任趙欣舸在“創新新模式”議題中的演講：

　　趙欣舸：感謝主持人，感謝招商證券給我這個機會到美麗的山城重慶參加這次重要的活動。提到金融創新，我想今年最熱門的兩個詞一個是股指期貨，一個是融資融券。我過去聽到朱總談到了待戰這個詞，這兩項現在是推出來了，但是還有很多的爭議。當時推出以前就有很多爭議，現在也同樣有。現在這兩項對絕大多數

　　的個人投資者暫時好象沒有什么直接的幫助。比如股指期貨如果要開戶的話，最低要50萬元人民幣，我個人是支持的，如果很多散戶朋友對它不是很了解的話，可能會受到它的影響。由此，我也在想，如果我們談到金融創新的話，剛才說的這兩項推出的過程非常困難，然后爭議非常多，可能會有一些負面的影響，而且我們散戶朋友暫時無法從中受益。而且主持人也在講金融創新對老百姓是否會有直接的幫助？有哪些金融創新可以滿足三個條件？第一實行起來會相對簡單，第二整體上沒有明顯的副作用，第三可以讓廣大的投資者、散戶朋友可以直接受益。因為我個人是從事投資者的行為研究，包括投資者的保護，所以我對這個題目非常關心。現在我就是想從我們目前國內的交易制度的角度，可能有幾個看起來很小兒科的問題，剛才我還跟主持人交流，可能太小兒科，沒有人愿意說，我就說一說。

　　首先一個，隨著找一位投資者，你問他如果一切條件一樣，有一個股票是2元，另外一個是200元，你愿意買哪一個？我相信大多數的人肯定會買2元的。當然我們對金融知識比較了解的，會說如果不考慮市盈率，單純的看股價是否太貴，這個是不合適的。但是我們想一想現有的交易制度里有沒有什么制度會造成這樣的悟道？其實大家都是很了解，我國的交易制度，你每次交易的話，至少是一手，一手是100股，不管股價是多少。這樣的結果對于很多散戶朋友來講，如果買200元的股票，你至少一手就是2萬。很多散戶朋友就會說，這個我買不起。而且如果只有幾萬，一下把這筆錢放在一支股，也是不合適的。那么有沒有什么可以做的呢？我們一下來就講一手是天經地義，其實不是。香港就是取決于股價。如果股價很高的話，一手的股數可以下降。大體上一手的交易需要的金額要持平。美國一手也是100股，但是不見得每次交易一手。比如百度、谷歌，股價都是幾百美元。那么我們國內是否也改變一下目前僵化的硬性的規定，不見得每次一定要一手，或者一手的股數參照股價處理，比如100元以上，一手就是10股。這也是一個小的金融創新。我講一下影響。對于一些散戶無法接受的股票，就可以考慮。有些投資者不得不從事低價的、小盤的股票炒作但是有了這個改變以后，可以參與一些藍籌股的投資。這對散戶朋友有一定的幫助。

　　而且對于金融市場來看，整個國際上如何衡量一支股票的流動性，應該說公認的是用一個股票的市值可以衡量，市值越高，流動性越大。但是這條規律在國內未必成立。比如貴州茅臺，它的市值未必小，但是它的流動性不是太理想。如果我們現在做了這樣一個制度上比較小的創新，我相信也可以讓我們在國內一個股票的市值也可以影響它的流動性。我覺得符合我說的三個條件，第一實行起來比較簡單，第二沒有明顯的副作用，三是散戶可以直接受益。

　　還有一些類似的比如對散戶朋友有很多的職責，說我們的散戶不愿意做長期投資，經常只是關注于每天的炒。大家也知道如果做股票，每天要盯盤。我還記得2007年，就是股市最火熱的時候，我看到過一個報道。浙江的中學老師說以前8點鐘的課是沒有人上，太早了，但是股市最火的時候，大家爭搶著上8點鐘的課，因為9點鐘的時候，課已經上完了，就可以盯盤了。我們可以指責我們的散戶朋友，但是我們的制度上也有一些問題，不利于他做長期投資。如果下單的話，可以下兩種單，限價單，當日如果沒有執行，當日就作廢了。但是國際上就顯然不是一個常態，國際上還有一種選擇，就是多日有效，今天不能執行，可以明天執行。如果下這種單，可以想想我的出發點是什么，可能更多的是我會考慮這家公司的基本面，我通過分析，看看它到底值多少錢。但是這樣的話，我會用一個更長期的思路考慮。而不是像大家現在這樣陷入一個每天炒作的心態。

　　當然我覺得多日有效單真正有的意義不在于本身，而是和下面一種交易方式聯結在一起，我覺得這是我最關心的。就是說在這個基礎上，我們可以推出止損單，止損單的邏輯很簡單，現在下一個止損單，股價大概是10元，我只能承受10%的損失，所以就下一個9元的止損單。現在應該說這個單對于機構的影響不大，這樣一種止損的思路肯定可以執行。但是對于散戶來講，就沒有這個選擇。現在正是造成了第一，大家每天要把投資變成每天每時每刻交易時間都要關注的事。我們現在想想，假如有這樣一個多日有效的止損單推出，那么怎么改變這種投資的形式呢？比如十塊錢買一支股票，賣入的同時，最多接受10%的損失，同時下一個多日有效的止損單放在那里，這樣的話，如果今后這個股票再漲，那么你該干什么干什么？如果你今天來開會了，你沒有辦法交易，或者你現在要處理工作等等，今天不幸股價下降了，這個止損單就自動執行。所以完全可以從每天的交易中解脫出來。同時這個單更重要的就是引入了一種止損的文化。而且現在我們再想一想不僅在股票交易中沒有止損單，我們在股指期貨中也沒有，其實這個想想是讓人毛骨悚然的一件事。如果是股票交易的話，你不止損，很多投資者說如果虧深了，就套牢。如果是股票的話，只要股價不跌到零，還有一點機會。但是股指期貨是按照杠桿交易。所以股指期貨的價格下跌10%，那么所有的保證金就沒有了。止損是違反人性的，讓你下止損單的時候，很多時候是下不去的，但是這是自動執行的，到了以后就自動執行。所以這可以改變大家投資的行為和生活的模式，關鍵是改變大家投資的理念。所以我個人覺得，如果多日有效單和止損單能夠推出，我相信會對廣大的投資者有直接的幫助。

　　我可能談的這幾項相對于我們前面提到的比如股指期貨、融資融券包括人民幣的國際化等等，好象聽起來太小兒科了，好象這些東西不值一提，但是我個人覺得他們對廣大的投資者應該是有幫助的。我們應該抱的態度就是勿以善小而不為，而且說句老實話，我覺得一個多日有效的止損單如果能夠推出的話，大家可以想一想，如果這樣的止損單在2009年存在的話，有很多的投資者可以避免后面出現的巨額的虧損。所以如果這個單當時存在的話，我覺得它對廣大的投資者來說，應該是功德無量的。

　　謝謝大家。