在美元貶值和人民幣升值預(yù)期的背景下，熱錢涌入的壓力越來越明顯。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，9月份中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。在9月份外匯占款創(chuàng)新高的同時，中國9月貿(mào)易順差大幅收窄，創(chuàng)5個月來的最低水平。不少人以“新增外匯占款－貿(mào)易順差－實際利用外資＝熱錢”為測算方法，斷言“熱錢”重新流入境內(nèi)。

　　對此，國家外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，以“新增外匯占款－貿(mào)易順差－實際利用外資＝熱錢”為測算方法有失科學(xué)。這種分析方法不但漏掉了服務(wù)、收益、證券投資等國際收支交易項目，而且在沒有確定外匯占款構(gòu)成要素及形成機制的情況下，將不同范疇的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行比對，由此得出的結(jié)論不可取，具有一定的誤導(dǎo)性，不利于正確認(rèn)識跨境資金流動情況。不過，這位負(fù)責(zé)人也承認(rèn)，近期來看，我國資金流入仍面臨較大壓力。

　　平安證券宏觀經(jīng)濟分析師李虹蓉則認(rèn)為，與歷年數(shù)據(jù)相比，9月新增外匯占款并不顯著，但在當(dāng)前人民幣面臨的升值壓力下，其逐月增加的趨勢值得關(guān)注。

　　從實際創(chuàng)造的流動性來看，M2基本就等于外匯占款與國內(nèi)信貸之和。

　　根據(jù)國泰君安的測算，從年度余額角度看，外匯占款創(chuàng)造了約1/3的流動性，但從年度新增的角度看，外匯占款的主要貢獻(xiàn)集中體現(xiàn)在2004至2008年，期間其占新增M2的比重約50%，而在最近兩年，這一比重已經(jīng)下降至20%左右，國內(nèi)信貸已成為流動性創(chuàng)造的主要源泉。這就可以解釋，2009年以來，信貸逐漸成為流動性的焦點。2009年的新增信貸比2008年翻了一番，是經(jīng)濟復(fù)蘇的重要動力。

　　今年以來，外匯占款對流動性的貢獻(xiàn)力量在加大。今年1-4月，外匯占款持續(xù)高位，4月份，新增外匯占款突破2800億元，隨后5、6月份新增外匯占款出現(xiàn)銳減，兩個月合計僅增加2487億元，7、 8、9月又逐步走高。

　　那么，熱錢推動的流動性充沛可以持續(xù)多久？國金證券宏觀分析師付雷認(rèn)為，近期的正面推動因素十分集中，熱錢的進入也是十分快速的，10月份或許是熱錢流入的高峰，7、8、9、10 月份的趨勢見頂，之后可能會趨于緩和。而從推動力量減弱的情況看，持續(xù)提高增長速度是不合邏輯的。“但是數(shù)量上的拐點還要滯后，如果說2011年一季度，中國經(jīng)濟經(jīng)已經(jīng)開始比較明顯、穩(wěn)定的回升，從國內(nèi)而言，初步具備了收縮貨幣的基礎(chǔ)；這個過程最早是在2011年二季度展開。”

　　李虹蓉認(rèn)為未來新增外匯占款趨勢值得警惕，特別是10月初日本的降息、近期美聯(lián)儲再啟量化寬松預(yù)期增強對全球流動性的助推，10月后的新增外匯占款數(shù)據(jù)或會對央行的流動性調(diào)控舉動帶來影響。  記者 劉揚