⊙陳兆松 趙 成

　　⊙陳兆松 趙 成

　　今年以來，公募基金出現了自問世以來較為嚴峻的一次危機。有數據說：今年上半年，166只偏股型股公募基金中，僅有一只實現了正收益，而私募基金則有三成實現了正收益，九成私募跑贏了大盤。如果單從業績來看，上半年-6.68%的平均收益率相對于公募基金-18.99%的平均收益率，私募基金遠遠跑贏了公募基金。

　　然而，在看到私募基金高收益那一面的同時，也不能忽視私募基金高風險的另一面。私募基金世通一期盡管今年上半年排名第一，但累計收益率仍是-26%，原因是2008年的虧損過于嚴重。陽光私募中誠信托今年上半年滿倉地產股幾乎遭遇崩盤。因此，證券市場需要多層次風險體系的投資品種，也需要多層次風險體系的投資機構供投資者選擇。如果龐大的公募基金不限制投資比例、投資品種，也去追逐市場熱點，那么今年類似成飛集成這樣的“妖股”恐怕會更多，市場風險將更難以估量。誠然，公募基金在發展的道路上出現了一些亟待解決的問題，但公募基金在穩定證券市場波動，為投資者創造價值方面的貢獻是不容抹殺的。

　　我們認為，基金市場應遵循公私結合，以市場為導向，科學發展基金市場的原則。對于公、私募基金的評價，應當全面、客觀、公正，揚其所長、避其所短，公私結合，通過市場化手段，科學發展。

　　為此，我們提議，改革公募基金的業績考核體制，改變公募基金不論業績好壞都能提取管理費用的現狀，對于優秀的基金經理人要加大激勵。證券市場真正的投資專家，絕非僅憑高學歷或者名牌教育機構培養就能勝任，往往需要長期的證券投資經歷，成長周期很長。因此，公募基金需要盡快建立一套科學的激勵與考核機制，留住人才，否則就很難守住現有陣地。還有，改革公募基金的信息披露制度，不直接披露持股情況或者延后披露，以保護基金管理人以及基金管理公司的知識產權，提高公募基金的操作靈活性。

　　眾所周知，IPO制度中有個保薦人制度，保薦人對其所保薦的項目負責。而在基金銷售過程中，銷售機構僅僅發揮代銷功能，其實作為聯系基金公司和基金投資者的紐帶，銷售機構應發揮重要作用。基金公司負責基金運作，托管銀行負責資金安全，基金投資人為出資方，這是傳統的基金市場三方結構，現在應改變為四方結構。基金銷售機構負責對基金全面客觀的研究并向為投資者提供顧問服務，同時代表基金投資者的利益，在基金公司發生侵害基民利益的時候維權。

　　如果增加基金保薦人，則基金管理人必須通過基金保薦人銷售股票，而基金投資者通過基金保薦人購買股票。基金保薦機構為其所推薦的基金向基金投資者負責，把以前基金公司給證券公司的銷售返點變為基金投資人向保薦機構支付的保薦費用，那就能改變現有的市場利益鏈條，基金保薦人和基金管理公司就沒有了利益關系，基金保薦人就能完全代表基金持有人的利益。基金管理公司一旦有不誠信之舉，超出基金章程的投資行為等，保薦機構在代表基民交涉的同時，可將基金管理公司列入黑民單，拒絕向基金投資者保薦該基金管理公司的產品。這樣，話語權將向基金投資者轉移。因代表基金投資者利益的陣營壯大，話語權向買方轉移，基金片面夸大業績等行為將會大為減少。

　　建立基金銷售保薦人制度，券商應發揮重要作用。因為券商擁有豐富的客戶資源，可以大大拓寬基金銷售市場。券商擁有專業投資分析人員，可以對基金的收益、風險、歷史業績波動等情況進行客觀，詳細的分析，區別出不同風險層次和操作水平的基金。基于自身業務發展的需要，券商也有承擔基金保薦人的主動性。

　　建立以券商為主體的基金保薦人制度的依據是，首先，證監會一直要求大力發展機構投資者，基金作為機構投資者的重要組成部分，這是建立基金保薦人制度的前提。基金不光要符合證監會所制定的各種監管制度，還需要通過市場化的手段來監督，促使其規范發展，真正發揮資產信托人的作用。其次，證監會關于基金代銷業務中適當性的要求是建立券商為主體的基金保薦人制度的基礎。將合適的基金保薦給合適的投資人，而不單只是推薦。其三，券商經過綜合治理以后，合規經營意識大大提高，券商分類評級制度的實施也讓合規合法經營的券商提高了競爭力，這為基金保薦人制度提供了誠信的保障。其四，券商的投資咨詢及財務顧問資格，可為基金保薦人提供業務范圍支撐。

　　為確保券商作為基金保薦人的獨立性，應從建立回避制度、保薦人連帶責任制度入手，券商作為基金保薦人，可在會計核算上計提保薦損失準備（稅前列支），賠償基金投資者因保薦不當所產生的損失。

　　（作者單位：華創證券財務并購部）