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　　⊙金巖石 ○主持 于勇

　　國(guó)慶長(zhǎng)假后，股市歡騰雀躍，上探滬指3000點(diǎn)關(guān)口。在此期間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事件幾乎都被解讀為股市上升的理由，投資人的樂觀情緒再度成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。上周五，滬指跳升92點(diǎn)，滬深兩市合計(jì)成交量超過4500億，接近股市情緒面的瘋狂狀態(tài)。曾經(jīng)提出一個(gè)絕望與瘋狂的參考數(shù)據(jù)，若把5-6月的市場(chǎng)交易量均值作為本輪波動(dòng)的“絕望系數(shù)”，本輪波動(dòng)的“瘋狂系數(shù)”為兩市合計(jì)成交量5000億左右。

　　從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本面看，9月份的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)在幾度下探之后企穩(wěn)回升，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“沖高回落”已經(jīng)結(jié)束。在我看來，這才是節(jié)后股市急速上升的原因，而人民幣升值及所謂“熱錢”涌入，可能是人們?cè)跉g樂中尋找的借口，推波助瀾，錦上添花。從全球經(jīng)濟(jì)的角度看，前期關(guān)于歐洲危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂逐漸消退，美國(guó)為了解決失業(yè)問題又將啟動(dòng)寬松的貨幣政策，也都是本月中國(guó)股市突發(fā)性上升的外在因素。總而言之，股市在6月觸底之后，滬指接近500點(diǎn)超過20%的上升不僅有情緒面的原因，而且有基本面的支持，近期大幅度回落的可能性較小。

　　股市的情緒面不會(huì)停止在理性估值的水平，信息流動(dòng)引發(fā)的群體沖動(dòng)總會(huì)在過度悲觀與過度樂觀的轉(zhuǎn)換中驅(qū)動(dòng)股市的非均衡運(yùn)行，從這個(gè)角度看，若沒有更多的好消息繼續(xù)支持股市的上行沖動(dòng)，股市的“瘋狂系數(shù)”會(huì)在滬指3000點(diǎn)區(qū)間遏制短期上升空間，重個(gè)股，輕指數(shù)，選擇性的投資機(jī)會(huì)依然很多。

　　股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，最近十分精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)了經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，超前時(shí)間在6個(gè)月左右。比如去年8-9月間，“瘋狂系數(shù)”在滬指3478點(diǎn)封頂，而后震蕩下滑，投資人的悲觀情緒逐漸加深，直至樓市調(diào)控的政策成為滬指破位下跌的借口。在此期間，第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度沖高達(dá)11.9%，第二季度回落到10.3%，第三季度繼續(xù)回落，但降幅將趨緩。由此推論，股市在6月份觸底以及隨后三個(gè)月的震蕩上行預(yù)示著第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將有所回升，全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將超過9.5-10%的主流預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)可達(dá)到10-10.5%。回顧今年上半年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)由于出口受阻和樓市調(diào)控而發(fā)生單月“破8%”，這個(gè)擔(dān)心如今已經(jīng)消失，出口增長(zhǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，樓市調(diào)控也沒有帶來很大的沖擊。當(dāng)然，還有人擔(dān)心樓市的“二次調(diào)控”會(huì)繼續(xù)打擊市場(chǎng)信心，但國(guó)慶節(jié)后股市的激情上揚(yáng)說明投資人已把樓市的“二次調(diào)控”解讀為利空出盡，促進(jìn)了市場(chǎng)信心的恢復(fù)。

　　盡管如此，建議投資人還是要及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位，優(yōu)化投資組合，重點(diǎn)關(guān)注周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，超額配置金融地產(chǎn)股。前期主導(dǎo)市場(chǎng)投資熱點(diǎn)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)依然熱度不減，但由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開始進(jìn)入解禁期，投資人解禁套現(xiàn)的拋售必然壓抑創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的激情，進(jìn)而還將傳導(dǎo)至中小板，從市場(chǎng)交易量的相對(duì)比例看，主板市場(chǎng)在國(guó)情長(zhǎng)假后放量增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板和中小板的交易量相形失色，股市中的風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)開始，短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。這對(duì)于長(zhǎng)線投資人并不重要，但是對(duì)于短期交易者而言，或許在未來1-2月內(nèi)，股市將在“瘋狂中回落”，從高點(diǎn)回落的區(qū)間若超過10%，中小板市場(chǎng)又會(huì)出現(xiàn)投資的交易性機(jī)會(huì)。從行業(yè)板塊看，國(guó)金證券研究所前期推薦的消費(fèi)類和醫(yī)藥類成長(zhǎng)性較強(qiáng)的股票依然具有估值吸引力。激情燃燒的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在本月底將迎來“周年慶”，其未來走勢(shì)將受到解禁與發(fā)行的雙重制約，整體溢價(jià)幅度會(huì)由于上市公司數(shù)量的增長(zhǎng)而有所下降，但依然會(huì)保持遠(yuǎn)高于主板和中小板市場(chǎng)的平均市盈率水平。

　　再次重復(fù)：股市在絕望中落地，在歡樂中升騰，在瘋狂中結(jié)束。市場(chǎng)趨勢(shì)依然在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主基調(diào)之中，但趨勢(shì)總是在若干情緒面的波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)的，股市波動(dòng)的低點(diǎn)會(huì)逐漸抬高，高點(diǎn)也會(huì)逐漸接近乃至超越前期高點(diǎn)。欄目聯(lián)系方式：yyou2000@126.com