《紅周刊》記者 張銳睿

　　漲價是化工板塊炒作的永恒熱點。棉價的一路飆升為棉花的替代品滌綸、粘膠提供了充足的漲價空間，而進入四季度，隨著傳統旺季的到來以及對市場供給的擔憂，市場人士對BDO以及MDI、氨綸的漲價預期愈發強烈。

　　棉花漲價的蝴蝶效應

　　棉花的價格在今年出現了大幅飆升。9月27日，國內棉花期貨價格盤中再創新高。其中，鄭棉1105合約盤中一度突破2.2萬元/噸，為2004年6月該合約上市以來最高。而在現貨市場，棉花價格同樣屢創新高。截至10月14日，中國棉花價格指數已經漲到了23923元/噸，創出了1999年放開棉價以來的最高紀錄。棉價的上漲同樣帶動了滌綸、粘膠短纖兩種化工產品的漲價。

　　滌綸：在我國紡織纖維的消費結構中，棉花、粘膠短纖、滌綸短纖占據主導地位，棉紡企業將其紡成棉紗和混紡紗后，再由織造企業將紗線與粘膠長絲和滌綸長絲一起織成棉布和混紡布。現階段棉花價格處于歷史高位，下游織造企業面臨較高的成本壓力，不得不尋找價格相對低廉的替代品，因此滌綸需求激增，價格持續看好。

　　自2010年8月以來，滌綸短纖跟隨棉花價格走勢，出現了價格大幅飆升的格局，由9600元/噸上漲至13000元/噸，漲幅高達35%。(見圖1)而滌綸長絲價格也呈現大幅上揚的態勢。東吳證券分析師黃海方預計未來棉花供需缺口仍然存在，棉花價格維持震蕩盤升，滌綸的“替代效應”將繼續得以實現，滌綸有望進入“超級景氣周期”。此外，聚酯原料價格的企穩，也在一定程度上推動滌綸價格的穩步上揚。

　　有業內人士表示滌綸短纖與棉花的價差一般在3000至4000元/噸之間，而現在價差超過10000元/噸，這勢必會拉高滌綸短纖的價格。目前上市公司中生產滌綸短纖的有華西村、S儀化、江南高纖等，生產滌綸長絲的是新民科技，其中招商證券分析師裘孝鋒認為華西村是A股中受益滌綸短纖價格上漲彈性最大的公司。產品每上漲1000元/噸，公司業績將增厚0.15元/股。

　　粘膠短纖：與滌綸相類似，作為棉花的替代品，粘膠短纖的價格也水漲船高在近期快速上漲。(見圖2)生產粘膠短纖的上市公司包括山東海龍、澳洋科技、吉林化纖、南京化纖。但由于粘膠主要原料是棉短絨，其價格上漲不輸棉花，因此目前價差擴大有限。山東海龍的一位工作人員對《紅周刊》表示，棉花價格的上漲對公司來說談不上太大的利好，雖然近段時間粘膠短纖出廠價的確提高了，但原材料棉短絨的價格也上升得很快。“目前公司的盈利狀況是比今年年中要好，但也好不了多少。”

　　BDO、MDI、氨綸后市可期

　　光大證券分析師程磊認為，四季度大宗商品的走強對國內化工行業走出向上的周期有很大的推動作用。BDO、MDI、氨綸等化工產品的價格同樣走出了強勁的走勢。

　　BDO：BDO近期整體價格明顯上漲，廠家報價的上調加劇了市場漲價預期。9月份國內BDO行情整體大幅趨高，場內貨源緊缺、下游需求

　　較好。貨源緊張，江蘇、山東地區廠家開工普遍較低，產出產品多數供給前期老合同客戶，對于新客戶基本無貨。近期華東地區貨緊，國產散水貨報價從9月初的18000~18500元/噸，漲至20000~20500元/噸，漲幅達到2000元/噸左右(見圖3)。而隨著BDO價格中心的上移，以及裝置檢修等因素的驅動，券商普遍表示看好具備原材料優勢的山西三維。

　　MDI：在需求方面，10月是建筑產業、氨綸業等MDI下游終端市場的需求旺季，而隨著家電下鄉和汽車下鄉政策的繼續推行，家電中的冰箱冷柜、汽車座墊等行業對聚合MDI的需求將得到增長。隨著歐美經濟的復蘇，國內的出口開始恢復，特別是紡織、鞋類出口的平穩將有利于純MDI的需求回升。在供給方面，國外有許多裝置近一兩個月有檢修計劃，部分國外裝置甚至從去年二季度開始停車至今未開。市場人士認為，短期內國內聚合MDI市場仍會貨源偏緊，隨著下游需求的展開，貨緊狀況會進一步加劇，10月國內MDI市場仍將以穩中有漲、穩步走高為主線。作為A股市場惟一一家生產MDI的公司，煙臺萬華10月聚合MDI掛牌價維持在17000元/噸，考慮到成本支撐，預計往下的空間幾乎沒有；純MDI桶裝掛牌價19200元，液態18800元，較9月上調600元/噸(見圖4)。程磊表示隨著煙臺萬華在歐洲對MDI和TDI資產的收購，MDI行業寡頭壟斷定價的格局進一步明顯，公司在其中的地位日益提高。

　　氨綸：原料上漲、旺季到來和浙江限電逐步放松，氨綸行業逐漸進入量價齊升的時期。9月16日氨綸廠商經行業協調會達成統一上調售價意向，9月20日對40D等各規格售價統一上調3000元/噸，調整后40D最低售價為54000元/噸；并且10月1日各規格售價再次上調2000元/噸。各市場人士均看好后市，期待新一輪漲價時期的到來。根據行業分析師推算，提價前氨綸行業的平均毛利率水平為22%~25%左右，由于氨綸行業的上游供需平衡，氨綸廠商的生產成本變化不是很大，提價2000元之后，各公司的毛利率將上升3個百分點左右，達到28%，華峰氨綸、煙臺氨綸、友利控股等公司的環比盈利能力必將有所提升。■