隨著物價(jià)指數(shù)水平攀高，加上近日國內(nèi)股市連續(xù)高漲，市場小心翼翼地掂量著調(diào)控政策是否會(huì)出臺(tái)。央行對(duì)包括工、農(nóng)、中、建四大行及招商、民生兩家股份制銀行暫時(shí)性提高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)的消息讓市場加息預(yù)期又起。業(yè)內(nèi)權(quán)威專家及研究人士認(rèn)為，下周四出爐的三季度及9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成加息與否的指引。

　　觀點(diǎn)1:信貸超預(yù)期引“懲罰”

　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，此次調(diào)整有主觀、客觀兩大動(dòng)因驅(qū)使。

　　從主觀上講，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)8月比7月好，估計(jì)9月肯定比8月好，經(jīng)濟(jì)二次探底威脅基本不存在，全球貨幣寬松的大環(huán)境加上人民幣升值導(dǎo)致熱錢流入加快，央行出于回籠流動(dòng)性要求而指定六家銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金。

　　從客觀上講，坊間對(duì)9月新增信貸的預(yù)期數(shù)據(jù)在6500億至7000億元，明顯高于預(yù)期。截至8月末，新增人民幣貸款達(dá)5.71萬億元，完成全年信貸計(jì)劃7.5萬億元的76%，留給接下來的新增貸款空間已不大。業(yè)內(nèi)人士按9月—12月平均信貸任務(wù)為6%計(jì)算，額度為4480億元。按照3∶3∶2∶2的投放節(jié)奏，9月信貸投放約為4400億元。

　　央行為啥僅對(duì)這六家銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？魯政委認(rèn)為，上述六家銀行貸款增速明顯較快，央行這一舉措有“懲罰性”意味。以民生銀行為例，早在今年7月，花旗就發(fā)布調(diào)研報(bào)告指出，民生銀行小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)（商貸通）增長快于預(yù)期。該報(bào)告指出，民生該類貸款的平均價(jià)格由去年基準(zhǔn)利率上浮10%提升到上浮25%�；ㄆ熘赋觯�這將為今明兩年的每年凈息差增加10—12個(gè)基點(diǎn)。

　　記者注意到，自監(jiān)管部門推行“三個(gè)辦法一個(gè)指引”以來，整個(gè)存款市場的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，營銷能力強(qiáng)、客戶基本賬戶較多、競爭力強(qiáng)的銀行在市場占據(jù)更有利地位。在經(jīng)歷兩三個(gè)季度的積累后，存款向上述6家銀行明顯流入，而其他中小銀行違規(guī)攬儲(chǔ)現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。

　　對(duì)于是否加息，魯政委認(rèn)為，此次央行在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前調(diào)整六家銀行的存款準(zhǔn)備金率，或使加息靴子不會(huì)在短期落地�！叭砸�看下周公布的9月CPI，如果創(chuàng)新高就很有可能加息。”魯政委提醒，在9月27日的央行貨幣政策委員會(huì)議上，已經(jīng)將防通脹放到保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的前面。

　　觀點(diǎn)2:樓市調(diào)控絕非隔靴搔癢

　　復(fù)旦大學(xué)孫立堅(jiān)教授昨天在接受采訪時(shí)表示，在房貸政策日益收緊的當(dāng)下，此舉亦可解讀為是政府對(duì)樓市的一個(gè)提醒，樓市調(diào)控絕非隔靴搔癢。

　　此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)處在國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策密集出臺(tái)的“節(jié)骨眼”上，10月份房地產(chǎn)行業(yè)仍處在政策調(diào)控的陰影之下，政策密集出臺(tái)后國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)在消化利空中再逢流動(dòng)性緊縮，調(diào)控壓力依然較大。

　　在國際上紛紛降息的背景下，政府上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也是力證國內(nèi)通脹壓力調(diào)控決心的有力舉措。孫立堅(jiān)認(rèn)為，此次央行將6家銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，意味著政府對(duì)市場亂象的一套“組合拳”。

　　“錢是經(jīng)濟(jì)的血液，要用起來才有活力。對(duì)任何產(chǎn)業(yè)來說，若是資本扎堆出現(xiàn)都意味著流動(dòng)性變差。對(duì)于商品市場來說則意味著通貨膨脹，對(duì)于樓市和股市來說，則意味著泡沫出現(xiàn)。 ”孫立堅(jiān)表示。

　　有房地產(chǎn)開發(fā)商認(rèn)定房價(jià)不會(huì)下跌。但孫立堅(jiān)表示，在負(fù)利率情況下，銀行封存大量資本確是利空表現(xiàn)，目前國內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未明，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)還未顯現(xiàn)，從而讓開發(fā)商確信銀行會(huì)繼續(xù)放貸到樓市中。

　　孫立堅(jiān)表示，讓資本回歸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，越來越像一句口號(hào)。企業(yè)賺錢，銀行才會(huì)拿出貸款，中小企業(yè)還沒有足夠能力取得銀行的投資信任，銀行就把資本投向“快進(jìn)快出”的樓市和金融市場。 “在市場流動(dòng)性過剩的今天，政府要控制貸款去向，先將部分資本暫時(shí)凍結(jié)在銀行。 ”

　　觀點(diǎn)3:全球定量寬松政策使熱錢涌入

　　從全球看，各國定量寬松政策使短期資本流入中國的壓力加大。匯豐集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)師簡世勛透露，第三季公布的數(shù)據(jù)顯示，新興市場的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐已放慢，程度更甚于美國或歐元區(qū)。

　　去年底，全球貿(mào)易重回上升期，但這一情形稍縱即逝，因?yàn)閺?fù)蘇初期所回升的庫存量最終未被需求所消化，那些特別依賴制造業(yè)的新興經(jīng)濟(jì)體（亞洲地區(qū)最為明顯）可能因此喪失增長動(dòng)力。簡世勛說，目前西方國家正努力解除通縮威脅，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的問題卻剛好相反。今年，“匯豐新興市場指數(shù)”顯示新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力持續(xù)上升。巴西、以色列、印度、韓國、中國臺(tái)灣、土耳其等市場都以加息回應(yīng)。貨幣政策收緊，可能已削弱近幾個(gè)月來企業(yè)的經(jīng)營信心。

　　對(duì)于許多新興市場來說，糧價(jià)飆升這個(gè)老問題今年又重現(xiàn)。中美貿(mào)易關(guān)系面臨新挑戰(zhàn)，雖已有跡象顯示中國經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，但美國仍不斷施壓，要求人民幣升值，并以嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)措施相威脅。

　　簡世勛認(rèn)為，最迫切的問題，也許是西方國家維持低利率對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性所帶來的影響�！懊鎸�(duì)持續(xù)停滯的局面，我們認(rèn)為在可預(yù)見的未來，不論是美聯(lián)儲(chǔ)或是歐洲央行均不會(huì)收緊貨幣政策。 ”他表示，投資者以低成本借到資金（美元、歐元，甚至日元）用于投資新興市場的情況將更普遍，導(dǎo)致的資本流入則可能會(huì)成為擾亂市場穩(wěn)定的一個(gè)因素。為穩(wěn)定局勢(shì)，可考慮采取的應(yīng)對(duì)措施，包括貨幣升值、緊縮財(cái)政、提高國內(nèi)貸款抵押門檻、反周期性地調(diào)整資本比率及外匯管制等。