作者 沈建光

　　□作者 沈建光

　　作者系

　　瑞穗證券大中華區(qū)

　　首席經(jīng)濟學(xué)家

　　經(jīng)濟學(xué)博士

　　日前，海關(guān)總署、人民銀行和國家統(tǒng)計局相繼公布了8月份相關(guān)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。總體上講，當前中國經(jīng)濟要好于預(yù)期，中國經(jīng)濟正由“下滑”逐漸復(fù)歸“回穩(wěn)”，但這并不意味著將重拾升勢，而是恰恰預(yù)示了中國經(jīng)濟正在緩步走向“軟著陸”。

　　具體分析，8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)有四大看點值得關(guān)注。

　　一是經(jīng)濟增速強于預(yù)期。8月份經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)強勁，顯示經(jīng)濟增長好于預(yù)期。其中，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，比7月份加快0.5個百分點，與筆者的預(yù)估值13.5%較為接近，遠高于市場預(yù)期。結(jié)合8月份PMI數(shù)據(jù)，筆者認為，目前經(jīng)濟增長態(tài)勢運行依然較好。與此同時，消費增速較快，8月份社會消費品零售總額同比增長18.4%，比7月份加快0.5個百分點，顯示居民消費十分旺盛。另外，投資增速為24.8%，雖然小幅回落，但仍保持較高水平。

　　盡管8月份短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，但受節(jié)能減排要求、外部需求放緩和房地產(chǎn)調(diào)控政策等綜合影響，未來經(jīng)濟增速仍有向下壓力。筆者據(jù)此預(yù)計，2010年三季度GDP同比增長為9.5%，略低于二季度10.3%的增速，四季度GDP則將達到8.5%，全年GDP增速或?qū)⑦_到10%水平。

　　二是強勁貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示旺盛需求，人民幣升值有望加速升溫。綜合分析，8月份貿(mào)易數(shù)據(jù)仍然強于市場預(yù)期。其中，出口增速（同比增長34.4%）已有所放緩，進口增速（同比增長35.2%）上升并超過出口，使得貿(mào)易順差仍處于200億美元的較高水平，盡管8月份貿(mào)易順差已有所下降。

　　筆者認為，受美國經(jīng)濟弱于預(yù)期、歐洲采取緊縮措施、國內(nèi)制造業(yè)工資上漲、數(shù)百種商品出口退稅率降低等因素作用下，8月份后出口同比增速將逐步降低，甚至基數(shù)效應(yīng)還可能導(dǎo)致12月份出口同比增速降至10%以下。但是，進口數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，顯示國內(nèi)需求強勁，將抵消出口下降的不利影響。

　　基于近幾個月來貿(mào)易順差仍然維持高位增長，預(yù)示未來人民幣兌美元及一籃子貨幣將進一步升值。此外，央行已經(jīng)采取重要步驟推進放松資本管制、實現(xiàn)人民幣自由化進程，如允許部分地區(qū)出口收入存放境外、人民幣債券市場對境外投資者開放及開放人民幣回流通道等。鑒于自由的跨境資本流動需要更為靈活的匯率制度安排，筆者據(jù)此認為，隨著目前市場逐步消退對中國經(jīng)濟“硬著陸”的擔憂，未來人民幣的升值壓力將逐漸顯現(xiàn)。考慮到未來幾個月美元對歐元、日元將可能走弱，預(yù)計今年年末人民幣兌美元匯率或?qū)⑦_到6.6：1水平。

　　三是盡管8月份CPI同比增長創(chuàng)出新高，但年內(nèi)物價調(diào)控目標仍將可能實現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比增長3.5%，環(huán)比上漲0.6%，接近筆者對8月份CPI為3.4%的早先預(yù)測。其中，食品價格上漲2%，非食品價格與上個月持平。除了翹尾因素外，自然災(zāi)害、進口價格上升及囤積農(nóng)產(chǎn)品等因素導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，帶動了CPI上漲。所以，食品價格持續(xù)上漲和基數(shù)效應(yīng)是推動三季度CPI上升的主要影響原因。

　　但是，隨著翹尾因素影響的逐漸下降，糧食儲備較為充足、暫時溫和的非食品價格、秋糧豐收有望、政府不斷推出穩(wěn)定價格的政策措施，以及PPI漲幅的進一步回落（8月份PPI同比增長4.3%），這些因素都將緩解未來CPI的上漲壓力。由此可見，盡管全球食品價格仍可能上漲，但3季度CPI有望成為年內(nèi)最高，預(yù)計4季度通脹壓力繼續(xù)上漲的可能性仍然較小，通脹壓力將可能出現(xiàn)在明年。

　　四是信貸投放超預(yù)期，貨幣增速有所反彈。數(shù)據(jù)顯示，8月份人民幣新增貸款達5452億元，普遍超出市場預(yù)期；M2同比增長19.2%，增幅比上月高1.6個百分點。這些數(shù)據(jù)顯示了當前流動性仍較為寬松，企業(yè)借貸需求也相當旺盛。按目前人民幣新增貸款均衡投放趨勢分析，中國很可能實現(xiàn)或略超年初貨幣當局制訂的7.5萬億的貨幣信貸調(diào)控目標。

　　有跡象顯示，央行已經(jīng)連續(xù)三周在公開市場上凈投放流動性，央行2010年二季度央行例會上又表示將繼續(xù)采取適度寬松的貨幣政策，這些事件都暗示了央行對當前的貨幣增速、流動性現(xiàn)狀較為滿意。筆者據(jù)此判斷，今年下半年中國的流動性仍將較為寬松。