呂春杰、姜超/文

　　2010年8月，中國制造業采購經理人指數（PMI）為51.7%，較上月回升0.5個百分點，但主要源于季節性因素。與往年比較，8月PMI回升幅度僅好于2008年，而弱于其他年份，顯示經濟仍在下滑過程中。

　　我們在上個月曾指出，產成品庫存已經見頂回落，去庫存正式進入第二階段。從本月數據看去庫存確實在加速進行，原材料庫存指數從上月的47.8%下降至47.3%，而成品庫存指數從49.9%下降至46.9%。但是和2008年底的去庫存相比，原材料去庫存速度稍慢。

　　但是，訂單指數的大幅反彈出人意料。本月新訂單回升2.2個百分點至53.1%，出口訂單也有所回升。但是從實際經濟觀察，未來投資和出口增速都會繼續下滑，因此對于訂單單月波動仍需進一步觀察。

　　8月購進價格大幅上升至60.5%，同樣超出預期，這與鐵礦石漲價等有所關聯，但未來預計仍將和PPI一起繼續回落。

　　分行業看，我們本月主要結合細項數據，尤其是訂單和庫存數據將主要行業分為幾類。

　　第一類是訂單持續較高、產出品庫存下降的行業，未來前景較好。其中以非金屬制品為代表，其他類似行業還有醫藥、化工、專用設備、電氣機械和造紙等，除此之外食品、飲料訂單非常高，產成品庫存略有下降，但幅度略小。

　　第二類是訂單持續較高、產出品庫存繼續向上的行業，對其未來要繼續觀察需求數據。其中以服裝行業為代表，其他類似的還有石油加工業。

　　第三類是訂單下滑、產出品庫存向上的行業，未來不容樂觀。其中以紡織行業為代表，其他類似的還有化纖及橡膠制造業。

　　最后一類比較特殊，即黑色金屬業，其正處于去庫存加速期，但本月新訂單和購進價格指數突然大幅上升，是造成本月PMI這兩項指數超預期的主要原因，但其未來需求的可持續性有待觀察。

　　此外，對于本月購進價格上升較多的行業，如黑色金屬、有色金屬等，如果未來訂單旺盛，則有利于其轉嫁至下游，否則行業利潤將會受損。