資金變動、主力持倉變動、價差變動、融資融券

　　東證期貨研究所 楊衛東

　　股指期貨的走勢首先離不開宏觀經濟因素的影響，基本面的情況無疑決定了期指中長期的走勢，但中小投資者在期指交易過程中更多關注的是期指短期走勢，以期從短線搏殺中謀取可觀收益。下面從期指市場本身入手提出幾個研判行情的角度。

　　一、從資金變動角度研判行情。期貨市場上資金動向對于品種價格影響的重要性不言而喻，對于股指期貨同樣如此。盡管期指可以進行賣空操作，但多數投資者存在著做多慣性思維。從我們跟蹤數據來看，每日資金進出變化與期指走勢關系非常密切。比如，從7月21日至8月10日，IF1008合約上的資金變動與期指漲跌完全吻合，當日資金大量進入期指往往收漲，當日資金大量流出期指又往往收跌。因此，可以持續跟蹤資金變動情況來輔助判斷行情。

　　二、從主力持倉變動角度研判行情。持倉是多空雙方對于后市行情發展判斷投入的雙方兵力，期指持倉變化類似雙方兵力布局變化，對于行情研判具有一定參考意義。舉個例子，當IF1008正式成為主力合約也即7月19日，從主力凈持倉也即絕對量上看，持買倉量與持賣倉量差值首次呈現正值，而之前在主力IF1007上的凈持倉基本呈現負值，主力合約凈持倉上的這種變化一直持續到7月28日，期指在這段時間里確實走出了一波強勢上揚的行情，以大陽線開始同樣以大陽線收尾。步入8月份之后，凈持倉正負值出現反復膠著狀態，說明多空分歧加劇，行情也陷入了糾結走勢。

　　三、從價差變動角度研判行情。從過去幾個月中期現價差走勢可以發現，漲勢中伴隨著期現價差擴大，或者跌勢中期現逆價差擴大往往都會是一段行情的轉折點。如果此時伴隨著持倉量明顯減少，那么出現調整或者反彈的概率就非常大。原因在于，此時正（逆）價差進一步擴大并不是市場繼續看好（看空）后市的表現，而是空頭（多頭）止損平倉盤所致。當在漲勢中空方離場后，多頭由于缺少了對手盤，并且相比現貨又有比較大幅度的升水，因此獲利多方也可能選擇獲利了結，從而漲勢延續的可能性就比較小了，反過來也是如此，而持倉量的減少會驗證多空分別平倉的事實。

　　四、從融資融券角度研判行情。整體上，融資融券市場規模還是不大，目前融資融券余額不過30億元出頭，單從量上來說，該市場上的操作很難對二級市場造成太大的影響。不過，融資融券作為做多和做空的投資手段，體現出的投資者心態變化確實值得注意。比如，從融資買入額上看，8月2日融資買入額為26325萬元，而8月12日融資買入額已經降為15019萬元，同樣，融券賣出額較之7月底出現明顯回升，7月30日融券賣出額只有108萬，而截至8月12日融券賣出額上升至352萬，翻了3倍之多，可見市場情緒相對謹慎，而當時期指的調整意味確實非常明顯。不過隨后幾個交易日融資買入額持續回升，融券賣出額開始降低，市場做多熱情逐步恢復，看空氛圍逐漸淡化，當時期指有進一步上突動作，可見期指走勢與融資融券金額變動確有一定關系。