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　　上半年眾券商在IPO市場上都分到應有的一杯羹，保薦承銷業務獲得豐收，而長江證券卻錯失良機

　　理財周報券商實驗室研究員 譚婷/文

　　作為第三家披露中報的上市券商，長江證券(000783.SZ)并沒有帶來太大的驚喜。

　　財報顯示，長江證券上半年實現營業收入12.38億元，同比下降8.75%；凈利潤4.91億元，同比下降22.83%；每股收益0.23元，同比下降28.13%；凈資本69.26億元，同比下降8.42%。

　　長江證券上半年的市場走勢也乏善可言。其上半年累計跌幅達到42.8%幾近腰斬，比同期上證綜指跌幅高出16%，跌幅在13家上市券商中排名第4。

　　IPO保薦倒數第一

　　上半年，長江證券四大主營業務中，除了資產管理業務外，經紀、自營和投行業務均出現下滑。尤其是投行業務在行業中表現非常遜色，逆向行業整體趨勢，上半年實現投行收入1億元，同比下降6.85%；承銷凈收入0.83億元，不及平安證券12.1億元的十四分之一。

　　在上半年融資市場高度活躍的大背景下，據WIND統計，上半年A股市場股票承銷金額達到3193億元，相當于2009年全年股票承銷金額的近9成。很多券商在IPO市場上都分到應有的一杯羹，保薦承銷業務獲得豐收，而長江證券算是錯失良機。

　　長江證券投行業務全部由其全資子公司長江證券保薦承銷有限公司執行，該公司于2004年4月注冊，目前僅有保薦代表人13個，業務能力非常薄弱。

　　長江證券屬于典型的區域類券商，自2004年5月保薦制實行至今，長江證券在IPO項目領域一直偏居一隅，總共保薦承銷了7家公司IPO，而同屬于區域類券商的宏源證券做了19家，是長江證券的近3倍，國元證券做了17家，是長江證券的2倍多。

　　長江證券總部在湖北，自IPO重啟以來，共有9家湖北地區公司成功闖關IPO，奇怪的是，這9家公司的保薦全被省外券商搶奪，長江證券顆粒無收。

　　據統計，上半年13家上市券商總共承銷了71家公司的IPO，共攬入承銷收入28.25億元。長江證券僅保薦承銷了1家公司IPO，承銷金額為0.33億元，在上市券商中排名墊底。

　　“長江證券上半年IPO項目做得少，主要是因為其前幾年的項目儲備比較少。再有就是其投行的風格是以債券為主，在債券方面具有優勢。像平安證券上半年的投行表現如此耀眼，主要是因為其前幾年培育了很多項目，當然這也跟其投行管理團隊的思路息息相關�！币晃徊辉腹�開姓名的券商分析師稱。

　　截至中期，長江證券保薦的唯一一家公司是中青寶(300052.SZ)，是在2009年12月由長江證券保薦上會的。而中青寶上市不到半年就跌破了發行價，截至2010年6月30日跌幅達43.54%。

　　其實長江證券在4月承接了一個IPO保薦項目——上海開能環保，但由于該公司招股書中財務數據受質疑而被證監會卡殼。

　　二季度自營“變臉”，倒虧1.72億

　　長江證券二季度自營虧損1.72億元，拖累其整體業績。一季度，其自營獲得3.7億元的收益；到了二季度，自營收益“變臉”虧損1.72億元，環比下降48.29%。

　　得益于高凈資本，長江證券的自營規模比較大，2009年度為84.2億元，在上市券商中排第四位。二季度末長江證券自營規模為77.8億元，其中交易性金融資產36.35億元，較一季末減少30.6%；可供出售金融資產41.42億元，較一季末增加6.21%。配置上仍以債券為主，債券、股票、基金以及其他類資產配置占比分別為79%、15%、1%、5%，前十大重倉證券有9只債券僅1只股票。

　　對比一季報和中報發現，長江證券的前十只重倉證券中，一季度全部實現盈利，而在半年報中則有2只出現虧損，分別為中恒集團(600252.SH)和10南昌城投債。其中僅占一席的中恒集團虧損最多，上半年帶來浮虧2295.1萬元。

　　從一季度末23439.03萬元賬面投資值、6862.95萬元的賬面盈利，到二季度末29937.51萬元賬面投資值、-2295.1萬元的賬面損失，中恒集團給了東北證券自營業務狠狠的一擊。 長江證券自2009年二季度開始買入中恒集團620.54萬股，進入中恒集團的十大流通股東，截至一季末，其賬面價值達到2.34億元，投資收益率達到225%。

　　長江證券在二季度連續兩次增倉中恒集團，總計增倉392.9萬股。其中4月以來增倉330.74萬股。然而6月中旬開始，隨著A股市場再次探底，截至6月30日，中恒集團跌幅21.87%。

　　奇怪的是，長江證券對此非但沒有減倉，反而再次增倉62.16萬股，截至二季度末長江證券總計持有中恒集團1017.94萬股，晉升為中恒集團第二大流通股東，持股比例為4.76%。此舉給長江證券帶來2295.1萬元的浮虧。

　　經紀業務獨挑大梁

　　2007年至2010年中期，長江證券經紀收入占營收的比重分別為44.5%、65.18%、68.91%、72.13%，逐年上升，經紀業務一直是長江證券營收的主要來源。

　　基于上半年營業部的優化和增設，實現股基交易額7573.64億元，市場份額為1.64%，較2009年末增長10.74%，行業排名第18位，在上市券商中位居第7位。部均交易額為94.67億元，在上市券商中居第8位。

　　上半年，長江證券綜合傭金率為0.085%，處于行業中等水平，較2009年底下降了16.67%，；代理買賣證券凈收入8億元，同比下降5.83%。

　　“長江證券未來的傭金率下滑空間不大，其經紀業務在保障市場占有率后挑戰性也不大。”上述分析師稱。

　　較之上述三大業務，長江證券的資管業務發展有小幅上升。上半年，長江證券資管業務凈收入0.23億元，同比增長4.55%。截至6月30日，長江證券共有7只集合理財產品，發行規模合計42.63億元，占全行業集合理財產品資產總規模的4.07%，行業排名第11位。然而，除超越理財增強債券外，其它6只產品的累計單位凈值增長率均為負。

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