《投資者報(bào)》記者 鄧妍 尚志科

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　　2010-8-16

　　股指持續(xù)上漲，或持續(xù)下跌，總會(huì)讓指數(shù)基金在此期間成為基金大本營(yíng)中最讓人關(guān)注的一個(gè)群體。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)截至8月9日，多數(shù)指數(shù)基金迅猛反彈，其中去年領(lǐng)跑的易方達(dá)深證100ETF再度躥到前臺(tái)領(lǐng)漲，其凈值漲幅達(dá)18.49%，而同期上證綜指僅漲11.43%，滬深300指數(shù)漲13.86%。

　　《投資者報(bào)》記者采訪的情況顯示，由于前期反彈效應(yīng)，7月26日至8月6日這兩周，深證100ETF凈申購(gòu)量明顯放大。交易所數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，7月前三周，7月1日至7月26日，該基金份額凈申購(gòu)僅0.64億份，而此后至8月6日的兩周，凈申購(gòu)迅速達(dá)到2.22億份；且本周，該基金凈申購(gòu)仍繼續(xù)放量，8月9日單日即達(dá)0.53億份，相當(dāng)于7月前三周水平。

　　在基金業(yè)內(nèi)看來(lái)，深100ETF近期受投資者追捧，前期的原因是大量參與股指期貨套利資金的介入，但在當(dāng)前股指期貨套利空間縮小、套利資金逐漸減少的情況下，新增的資金主要是來(lái)自對(duì)后市看好的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。

　　機(jī)構(gòu)看好的理由是什么？本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”的嘉賓分別是申萬(wàn)巴黎基金策略分析師章錦濤、南方小康基金經(jīng)理?xiàng)畹慢�、富�?guó)固定收益研究部總經(jīng)理饒剛、工銀瑞信固定收益總監(jiān)杜海濤、光大保德信增利收益?zhèn)�基�?jīng)理于海穎。

　　后3位嘉賓均來(lái)自固定收益陣營(yíng)，原因和最近債基也很搶眼有關(guān)。據(jù)《投資者報(bào)》記者8月12日晚從銀行渠道了解，12日結(jié)束發(fā)行的工銀瑞信雙利債基募集金額有望超過(guò)140億，成為今年首只超百億新基金和有史以來(lái)規(guī)模最大的債基。

　　指數(shù)ETF成交量迅速放大

　　《投資者報(bào)》：正如我們開頭聊到的深100ETF的表現(xiàn)，你是在深圳上班，能否介紹下為何這波反彈，深圳市場(chǎng)搶過(guò)了上海市場(chǎng)的風(fēng)頭？

　　楊德龍：這波市場(chǎng)回升中，由于深成指權(quán)重較高的幾大行業(yè)——房地產(chǎn)、電器、機(jī)械、煤炭、有色，均為市場(chǎng)反彈中彈性較大的品種，因此深成ETF的表現(xiàn)令人矚目。按Wind基金分類統(tǒng)計(jì)，整個(gè)7月，深成ETF以18.04%的凈值增長(zhǎng)率位居全市場(chǎng)278只普通股基漲幅第一名，并以5420萬(wàn)元的日均成交金額位列今年上市的次新ETF基金成交量之冠，且與其他次新ETF基金拉開較大距離。

　　我們的數(shù)據(jù)與你得到的消息是個(gè)佐證。深成ETF二級(jí)市場(chǎng)成交量近期確實(shí)迅速放大，尤其是7月20日、28日，交易額超過(guò)億元，并且近期保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者顯著加大了對(duì)深成ETF的申購(gòu)。

　　在我看來(lái)，市場(chǎng)在未來(lái)如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的話，買這些跌到價(jià)值谷底的個(gè)股，會(huì)更好的分享到市場(chǎng)反轉(zhuǎn)帶來(lái)的上漲，所以策略上，我們看好中大盤的藍(lán)籌股。

　　《投資者報(bào)》：從此前申萬(wàn)巴黎披露的報(bào)告看，十分看好下半年市場(chǎng)，你能否介紹下你的邏輯？

　　章錦濤：上半年A股下跌超26%堪稱全球最差之一，跌幅甚至超過(guò)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家，市場(chǎng)情緒再次陷入集體悲觀。我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度會(huì)繼續(xù)回落，工業(yè)生產(chǎn)也將進(jìn)一步下滑探底，同時(shí)通脹壓力會(huì)明顯減輕，政府緊縮政策有望放松回歸正常化。

　　事實(shí)上，改革開放以來(lái)的制度紅利并沒(méi)有發(fā)生變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能一枝獨(dú)秀，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)股市的沖擊是一次性反應(yīng)完畢的（市場(chǎng)表現(xiàn)已反映了經(jīng)濟(jì)最悲觀態(tài)度），在前期充分調(diào)整后有望蓄勢(shì)待發(fā)，下半年A股將進(jìn)入緩慢回升的上升周期。

　　地方投融資平臺(tái)的清理問(wèn)題始終是困擾市場(chǎng)的最大不確定因素之一，因?yàn)榍謇淼胤酵度谫Y平臺(tái)可能會(huì)爆發(fā)大量壞賬，導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)惡性循環(huán)，但在目前的經(jīng)濟(jì)下行期間這不是政府愿意看到的局面，所以短期內(nèi)不必過(guò)于憂慮。

　　首只百億新基金現(xiàn)身

　　《投資者報(bào)》：在8月12日晚我們即將截稿時(shí)，銀行渠道透露，12日結(jié)束發(fā)行的工銀瑞信雙利債基募集金額有望超過(guò)140億，杜海濤作為工銀瑞信固定收益部負(fù)責(zé)人，同時(shí)兼任工銀雙利基金經(jīng)理，能否和我們分享下怎么造就出的這只“巨無(wú)霸”？

　　杜海濤：債基銷售風(fēng)景獨(dú)好應(yīng)該與今年債市逐步走高，普通債基平均取得2.04%的正收益有關(guān)。回顧國(guó)內(nèi)開放式基金的募集狀況，不難發(fā)現(xiàn)，歷次債基發(fā)行的高潮，都是股市低迷、回升乏力之時(shí)。

　　第一只百億債基易方達(dá)月月收益中短期債基誕生于2005年9月，募集規(guī)模達(dá)114.57億份；第二只誕生于2008年，交銀施羅德增利債基首發(fā)達(dá)到103億元。

　　回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，今年上半年市場(chǎng)整體股弱債強(qiáng)的現(xiàn)象令投資者對(duì)債基的投資熱情再度高漲，這也使得第3只百億債基順勢(shì)而生。從我們的感受看，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年市場(chǎng)大幅波動(dòng)洗禮，越來(lái)越多的投資者已開始認(rèn)識(shí)到債基的長(zhǎng)期投資價(jià)值并開始配置債基。

　　債基狂掀分紅潮

　　《投資者報(bào)》：在最近的股市反彈過(guò)程中，我們還注意到一個(gè)“蹺蹺板”效應(yīng)的有趣現(xiàn)象，股市越反彈，債基分紅越猛烈。為什么會(huì)這樣？

　　饒剛：確實(shí)分紅很多。7月份共有12只基金分紅，其中債基達(dá)11只。進(jìn)入8月，債基分紅勁頭不減，我們管理的首只封閉式債基富國(guó)天豐也進(jìn)行了分紅，創(chuàng)下連續(xù)20個(gè)月分紅的記錄。債市上半年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以及由此帶來(lái)的債基集體上漲，是本輪分紅潮的根源。僅今年一季度，債基便實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)15億元。

　　但事實(shí)上，除貨幣基金外，如此規(guī)律的基金分紅，在當(dāng)今市場(chǎng)上并不常見(jiàn)。銀河證券近期一份報(bào)告稱，新基金合同顯示，分紅意愿在降低。“2010年上半年，最低約定分紅比例為高于50%的基金僅3只。而在2005年，絕大多數(shù)最低分紅比例的約定都高于50%�！�

　　于海穎：我們最近也進(jìn)行了分紅，分紅力度超過(guò)了7月債基分紅的平均水平。目前做債券投資的情況與2005年時(shí)有相似之處，同樣將迎來(lái)匯改帶來(lái)的熱錢流入。匯改帶來(lái)的充裕流動(dòng)性推動(dòng)了10年國(guó)債收益率下行到2.80%附近，而回購(gòu)利率的長(zhǎng)期低位運(yùn)行也對(duì)債券市場(chǎng)有較大支持。

　　從現(xiàn)階段情況看，隨著匯改繼續(xù)推行，考慮到中美利差的因素，以及目前的經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢(shì)，未來(lái)一段時(shí)期央行的加息可能性進(jìn)一步降低。參考2005年匯改后股市和債市的行情，本次匯改對(duì)國(guó)內(nèi)A股與債市均為利好消息。在此前提下，盡管近期債基表現(xiàn)優(yōu)于股基，仍建議投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需要，合理利用股基的“進(jìn)攻性”與債基的“防守性”，做好兩者之間的相對(duì)平衡，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)云變幻。