聯(lián)合證券研究所戴爽

　　在當前市場反復震蕩、趨勢不明的情況下，業(yè)績成了最有說服力的“武器”。歷史經(jīng)驗顯示，進入財報披露期以后，業(yè)績超預期的個股往往不受股指走勢所困，連續(xù)數(shù)日保持上升的趨勢；同時，業(yè)績低于市場預期的個股也會面臨很大的下跌風險。因此，“伏擊”超預期股，“規(guī)避”低預期股不失為目前一種行之有效的投資方式。

　　盈利預測動量指的是分析師在近期內(nèi)的盈利預測調(diào)整幅度與更早時期的盈利預測調(diào)整幅度的差值，它反映了分析師對該公司盈利增長水平的信心。動量大于0說明分析師近期盈利預測調(diào)整的速度正在加快。這很可能是因為分析師逐步了解到公司的經(jīng)營和業(yè)績情況要好于（壞于）他們此前的預期。我們認為這樣的公司超預期（低于預期）的概率較大。

　　此外，從相關(guān)業(yè)績預告中，也可以找到業(yè)績超預期的公司。我們進一步將業(yè)績預告的數(shù)據(jù)和分析師一致預期的數(shù)據(jù)進行比對，從兩者的差值中可以很容易地發(fā)現(xiàn)哪些公司的中期業(yè)績可能超出預期或者低于預期。需要注意的一點是，由于分析師一致預期的數(shù)據(jù)一般為年度數(shù)據(jù)，所以需要將半年報的預告數(shù)據(jù)進行季節(jié)性調(diào)整，從而轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓葦?shù)據(jù)才可以與一致預期數(shù)據(jù)進行比對。

　　最后，盡管上市公司2010年中報的披露大幕才剛剛拉開，但是上半年的宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐。考慮到大部分有代表性的工業(yè)企業(yè)均已上市，所以從工業(yè)企業(yè)利潤、工業(yè)增加值以及PPI 的數(shù)據(jù)出發(fā)可以把握上市公司相應各行業(yè)中期業(yè)績的趨勢。市場目前對各工業(yè)類行業(yè)2010 年下半年運行趨勢的預期情況，按照兩者相差幅度的大小，我們將其分為大幅衰退、衰退、向好、大幅向好這四大類。

　　我們根據(jù)已公布的6月份工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)（相當于收入項），和各行業(yè)PPI差值（=產(chǎn)成品PPI-原材料PPI）的數(shù)據(jù)（相當于毛利率），綜合兩者的走勢可以得到6月份各工業(yè)行業(yè)的利潤趨勢。

　　綜合來看，電力、煤炭、醫(yī)藥、石油天然氣行業(yè)中期業(yè)績可能超預期，銀行、保險、汽車行業(yè)的中期業(yè)績基本符合預期，而鋼鐵、建材、證券、通信行業(yè)則很可能中報業(yè)績低于市場預期。