《投資者報》分析員 楊秀紅

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　　2010-7-19

　　全球最大IPO的農行，7月15日登陸A股。此前對于農行A股上市的情形，市場上的猜測種種。市場中爭論的焦點無非集中在農行上市首日會否破發，其上市后能否帶領A股走出調整泥淖。

　　對于上述兩個問題，農行已經回答了其中一個。

　　上市首日，農行以2.74元開盤，開盤漲幅達到2.24%。盤中，農行股價雖幾度跌至2.69元（距離發行價僅1分之差），但最終在多方資金的護盤之下農行渡過難關。至當日收市，農行報收于2.70元，微漲0.75%。

　　《投資者報》數據部跟蹤分析發現，農行上市首日的平穩表現很大程度上倚賴其“護身符”——綠鞋機制，當日其主承銷商中金公司在2.68元構筑了1000多萬手（約合11億股）、約30億元的護盤鐵網，保證農行上市首日不破發。

　　 從當日中金公司的堅決護盤情形來看，在“綠鞋”機制護航的一個月內，農行股價破發幾率微乎其微。

　　距破發僅差1分錢

　　7月15日，全球最大IPO農行登陸A股，市場均屏息關注。

　　早盤開盤，農行報2.74元漲2.24%，較其發行價2.68元高開6分錢。

　　同時，整個銀行板塊開盤除了農行上漲之外，交通銀行漲0.32%，其余銀行股則微跌。

　　開盤后農行急速跳水，最低價位觸及2.70元，距離發行價僅差2分錢。不過，在不斷涌出的大單支撐下，農行上市半日股價一直圍繞在2.70元~2.74元窄幅震蕩。至午盤，農行報收于2.70元。

　　不過，午后農行開盤上演驚險一幕。13:03分，午后股市開盤后三分鐘，農行股價再創新低跌至2.69元。

　　此時此刻，農行股價距離其發行價2.68元僅1分錢之差。

　　一波剛平，一波再起。13：50分左右，農行股價險情再度出現，在2.69元價位拋盤不斷涌出。此外，在收盤前半小時，滬指開始跳水，給農行股價再度帶來壓力。

　　不過，最終，在買盤的承接之下，農行多次渡過難關。

　　截至收市，農行報收2.70元，較發行價上漲0.75%，其上市首日漲幅比其余14家上市銀行都低。即使是2006年10月發行的超級大盤股工商銀行，其上市首日漲幅也達5.13%。

　　上市第一天，農行成交金額達109億元，換手率高達39.18%，震幅1.87%。整體表現波瀾不驚。

　　30億堅守2.68元發行價

　　波瀾不驚的背后，則是農行上市首日，在2.68元價位上有一道銅墻鐵壁守護著農行的發行價。

　　《投資者報》數據研究部發現，農行上午盤面即顯示，在2.68元的價位有1000多萬手的買盤守護在此，嚴防農行破發。

　　下午開盤后，農行曾幾度跌至2.69元的驚險價位。但是在2.68元的報價處，一直囤積著巨額買盤。

　　至13:30分左右，這一買盤數量一直維持在1069萬手附近。當13:50分農行股價再度跌至2.69元時，2.68元處的買盤也持續增加，盤中曾一度增至1110萬手。直至收盤，2.68元價位處的護盤數量依然有1099萬手。我們粗略估計，這些買盤所占用的資金大概為30億元。

　　與此同時，在倒數第二道防線——2.69元價位處，盤中也一直有約200萬手共計約500萬元的買盤支撐著農行股價。

　　重重防線最終護航成功，農行以微幅上漲報收。

　　我們估計，上述 30億元神秘資金大部分來自于農行的主承銷商中金公司。因為農行此次上市采用了“綠鞋”機制，其主承銷商中金公司可買入農行股票托市，保證農行股價上市后平穩運行。

　　由于農行最終是以15%的上限向網上投資者超額配售股票，因此中金公司將獲得約89億元資金，用于在農行上市后一個月穩定股價。

　　由此看來，7月15日農行上市首日，中金大概動用了其1/3的護航資金堅守農行2.68元的發行價。

　　機構力挺與私募“砸盤”

　　從農行上市首日資金流向來看，當日機構成為了其最大的買家。指南針全贏數據顯示，農行上市當日，在三類投資者（機構、私募、散戶）當中，機構資金凈買入金額最多，為8082萬元，散戶也凈買入648萬元，私募則凈賣出8000多萬元。

　　同時，上交所盤后交易龍虎榜也顯示，當日農行前五大買家中有三家為機構席位。

　　具體披露數據顯示，在買入前5名中，其第一和第四大買家為分別為華寶證券北京崇文門外大街營業部和國聯證券無錫中山路營業部。前者凈買入10.23億元，遠遠超越其他買家，后者則累計買入1.19億元。除此之外，其余三大買家均出自機構專用席位，這三個席位合計凈買入3.61億元。

　　凈賣出前五大席位則為清一色的營業部席位。其中最為突出的就是被市場上稱為“國信幫”的兩大國信證券的營業部，包括國信證券上海北京東路營業部和國信證券深圳泰然九路營業部。

　　根據我們的觀察，在其他新股的上市首日，“國信榜”也頻頻閃現，上述營業部慣于在打新成功后，立即套現。

　　除上述營業部外，在賣出前5名中，還包括東北證券江陰朝陽路營業部、國泰君安北京知春路營業部和海通證券杭州解放路營業部，每家的賣出金額在0.47億元至0.75億元之間。

　　綠鞋護航一個月

　　從農行上市首日神秘資金在2.68元發行價處的護盤情形來看，農行未來一個月的股價基本不會重演中國石油上市后一路狂瀉的場景。

　　根據綠鞋機制，在新股上市之日起30 日內，主承銷商有權根據市場情況選擇從集中競價交易市場購買發行人股票，從而接盤托市。

　　這意味著，在未來一個月內，農行的主承銷商中金公司都將嚴陣以待，為農行股價平穩運行護航。

　　對于綠鞋機制在農行發行中起到的作用，農行行長張云在農行首次公開發行A股上市媒體見面會上信誓旦旦表示：“農業銀行是中國資本市場第二個啟用綠鞋機制的發行者（此前工行上市也曾啟用此機制）。這個機制的引入對于農業銀行股票后市表現，特別是在一個月之內的表現將起到非常重要的穩定作用�！�

　　同時，從農行的發行價來看，2.68元/股，其估值水平與目前已經上市的工、中、建三大行相差無幾。