銀行地產(chǎn)投資價(jià)值凸顯(本頁(yè))

　　下半年信貸相對(duì)寬松 加息可能性減弱

　　內(nèi)房?jī)?nèi)銀或現(xiàn)獲利回吐壓力

　　瑞銀對(duì)保險(xiǎn)股的最投資建議(表)

　　摩根資產(chǎn)管理投資信息總監(jiān) 崔永昌

　　在長(zhǎng)達(dá)23個(gè)月將人民幣匯率實(shí)際與美元掛恥后，中國(guó)人民銀行最近宣布恢復(fù)危機(jī)前所采取參照一籃子貨幣匯價(jià)的制度，意味容許人民幣兌美元逐步升值。不少中國(guó)觀(guān)察家其實(shí)早已預(yù)期此舉會(huì)在今年中左右發(fā)生。自5月底美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納到訪(fǎng)北京參加中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)之后，這一步甚至可能已成定局。

　　上次對(duì)話(huà)令美國(guó)明白到，中國(guó)會(huì)較愿意在沒(méi)有公眾壓力之下實(shí)行循序漸進(jìn)的匯率改革，而并不會(huì)屈服于貿(mào)易制裁的恫嚇或威脅。在人民幣的議題上，奧巴馬政府明智地摒棄了“大聲公外交”，換來(lái)中國(guó)政府主動(dòng)地邁出他們樂(lè)于看見(jiàn)的一步。

　　并無(wú)大幅重估幣值基礎(chǔ)

　　人民銀行雖承諾進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，但已表明不會(huì)一次過(guò)調(diào)整匯率。人民銀行亦強(qiáng)調(diào)，鑒于中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易已趨于更均衡的形勢(shì)（經(jīng)常賬盈余占本地生產(chǎn)總值比重自今年初以來(lái)持續(xù)下降），現(xiàn)階段并無(wú)大幅重估幣值的基礎(chǔ)。最有可能的結(jié)果是，人民幣將獲容許兌美元逐步升值，但其緩慢步伐將不會(huì)令一眾批評(píng)中國(guó)幣值過(guò)低的輿論（包括美國(guó)國(guó)會(huì)）感到滿(mǎn)意。但最起碼，在今年其余時(shí)間內(nèi)，人民幣已不再成為中美兩國(guó)政府爭(zhēng)拗的焦點(diǎn)。

　　市場(chǎng)對(duì)于人民幣重啟匯改反應(yīng)正面，中國(guó)及亞洲股市，以至部分亞洲貨幣均在消息公布后應(yīng)聲上揚(yáng)。首先，此舉反映出北京當(dāng)局對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的信心。再者，人民銀行的聲明亦可視為中方對(duì)美國(guó)釋出善意的表示。此外，人民銀行承諾進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，意味中國(guó)的改革開(kāi)放政策又再向前邁出一小步，將會(huì)受到國(guó)際投資者歡迎。亞洲其他貨幣例如坡元、馬幣及韓圜等，預(yù)計(jì)亦會(huì)因此而有更大空間，可望在未來(lái)數(shù)月兌美元及歐元溫和升值。

　　中短期內(nèi)，人民幣逐步升值對(duì)中國(guó)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的作用只會(huì)十分溫和。較長(zhǎng)線(xiàn)來(lái)說(shuō)，工資上升加上人民幣升值應(yīng)可改善家庭收入，從而加快增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)再平衡的過(guò)程，令經(jīng)濟(jì)得以從投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)為日益以消費(fèi)作主導(dǎo)的模式。

　　看好銀行及地產(chǎn)股投資價(jià)值

　　中國(guó)采取更具彈性的貨幣制度，以及人民幣兌美元匯率逐步上升，都是我們長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)內(nèi)地宏觀(guān)狀況的基本假設(shè)。因此，是次公布對(duì)于我們的中國(guó)投資策略并無(wú)重大影響。我們繼續(xù)看好銀行及地產(chǎn)股的投資價(jià)值，相信這些股類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)比率正在改善。隨著樓價(jià)下跌及宏觀(guān)增長(zhǎng)減慢但保持穩(wěn)定，投資者對(duì)于緊縮措施的憂(yōu)慮亦會(huì)緩和，利好這兩類(lèi)股票的表現(xiàn)。

　　人民幣升值可能會(huì)令中國(guó)出口商的邊際利潤(rùn)受壓。鑒于內(nèi)地單位勞工成本不再下跌，相信這次中國(guó)出口商或會(huì)更積極于將較高成本轉(zhuǎn)嫁至海外客戶(hù)身上。

　　銀行及保險(xiǎn)公司向來(lái)是投資者追捧人民幣資產(chǎn)的主要對(duì)象，應(yīng)可因人民幣升值而得益。其他可受惠于貨幣升值的范疇還包括資源、基本物料及工業(yè)零件進(jìn)口商；航空公司、機(jī)場(chǎng)及其他旅游相關(guān)行業(yè)；以及一些負(fù)有大量外幣債務(wù)的中資公司。至于潛在盈利增長(zhǎng)最受影響的，則是出口主導(dǎo)的加工及制造業(yè)公司。