目前國內宏觀調控處于觀察期，下半年隨著經濟逐步走低以及海外經濟再次疲軟，甚至不排除有可能松動，但放松的程度不可能達到2008年的情形。日前召開的央行二季度例會也提出，下半年將繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。

　　國內投資者對中國經濟下半年的增長率預期有所降低。從投資、消費和出口三方面看，僅消費預期受惠于收入結構改革和社保不斷完善，將保持較為平穩的態勢；受制于土地財政困難、基建投資峰值已過的政府投資預計拉動作用相當有限，而私人投資又由于地產調控和終端需求低迷短期內難有起色；對于出口，隨著美國補庫存進程趨于結束，歐債問題仍處于糾結狀態，對經濟的負面影響仍需要進一步觀察�；剡^頭看上半年的調控政策，其目的是為了給過熱經濟降溫，同時更為經濟順利轉型作準備，因此，必然有保有壓，貨幣政策仍要維持寬松度。

　　在經濟數據良好的情況下，上半年政策相對偏緊，比如3次提高存款準備金率，3、4月份公開市場大額回籠貨幣，嚴控信貸投放等。下半年，貨幣政策單方向調控的預期降低，將面臨更多的不確定性。值得一提的是，需密切觀察8月份左右進出口數據、PMI訂單數據以及工業增加值數據等出現的新變化。一般而言，海外危機向國內傳導有1到2個季度左右的時滯，若經濟表現相對穩定，則非對稱加息的預期或將再次升溫。目前來看，即使上調利率，也不具備連續性；若經濟數據表現較疲弱，則本年度加息預期基本落空。

　　關于信貸投放方面，上半年嚴格的貸款控制以及地方融資平臺的清理為下半年的靈活調控打下較好基礎，全年7.5萬億新增信貸目標使得下半年信貸額度充裕。信貸調控將視經濟情況而定，并將更多服務于穩定和轉型。

　　關于數量型調控政策方面，接近年中時央行公開市場回籠量疊加存款準備金上繳，而且財政存款增幅較大，銀行超儲率處于低位，6月末時點以及中行農行融資等各種因素，都使得銀行資金面異常緊張，央行向市場逐步投放資金。由此判斷，在目前的環境下，存款準備金率上調的概率較小，且不排除向下調整的可能性，公開市場回籠壓力將有所減少，數量調控將會視新增外匯占款情況而呈現較為溫和的態勢。

　�。ㄗ髡呦等A安基金公司財富管理部投資經理）