《投資者報(bào)》分析員 楊秀紅

　　在內(nèi)憂外患下，上半年A股市場(chǎng)以近30%的跌幅慘淡收?qǐng)�，這令那些在年初高呼股市將劍指4000點(diǎn)的券商們有些無(wú)地自容。

　　正值券商對(duì)下半年的策略各抒高見(jiàn)，我們?cè)谶@里曬曬他們年初預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。

　　券商發(fā)布的2010年度策略報(bào)告，絕大多數(shù)都沿用去年的牛市思維，繼續(xù)看多。幾乎所有券商都沒(méi)能預(yù)估到今年如此劇烈的調(diào)整。

　　《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部選取了10大主流券商2010年A股市場(chǎng)策略報(bào)告，這10大券商分別為中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券、中金公司、國(guó)金證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、海通證券、華泰聯(lián)合和安信證券，也是2009年某雜志評(píng)出的“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”前10。

　　我們從上述券商對(duì)2010年上半年走勢(shì)的判斷、對(duì)2010年股指運(yùn)行點(diǎn)位的測(cè)算以及推薦的行業(yè)三個(gè)方面進(jìn)行了考察。

　　其中，僅國(guó)泰君安和招商證券的判斷接近實(shí)際情況。但無(wú)一家預(yù)測(cè)到滬指將調(diào)整到2300點(diǎn)，預(yù)測(cè)的最低點(diǎn)位也在2700點(diǎn)。中信證券則樂(lè)觀地認(rèn)為滬指最高有望觸及4500點(diǎn)。

　　對(duì)行業(yè)的判斷也大多失準(zhǔn)，重點(diǎn)推薦的鋼鐵行業(yè)，已經(jīng)成為今年上半年跌幅最慘的行業(yè)。

　　多數(shù)券商嚴(yán)重判錯(cuò)上半年

　　在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策的多輪調(diào)控中，市場(chǎng)預(yù)期的“虎頭行情”竹籃打水。

　　半年時(shí)間，深指跌幅31.48%，滬指跌幅26.82%，居全球市場(chǎng)中跌幅榜第二、三位。

　　一季度股指像溫水煮青蛙，上證綜指維持震蕩格局，下跌5.13%。但步入二季度，一場(chǎng)急風(fēng)驟雨突然降臨。以4月16日股指期貨推出之日為分水嶺，股指步入單邊下跌格局。期間上證綜指迭創(chuàng)新低，最低跌至2300點(diǎn)附近。當(dāng)季滬指跌幅也達(dá)22.86%。

　　對(duì)比10大主流券商的年初研判，在8家對(duì)上半年行情做出預(yù)測(cè)的券商中，僅有國(guó)泰君安、招商證券兩家做出了相對(duì)貼近的判斷，其余6家券商均判斷錯(cuò)誤。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，2010年為震蕩行情，市場(chǎng)可能從增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向熊市。

　　判斷基于兩方面的考慮：一個(gè)來(lái)自分析框架， 2010年經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，適度通脹，但是2011年，在政府支持邊際力度全球性減弱的情況下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)力量走勢(shì)必定將信將疑，映射在市場(chǎng)上是震蕩。另一個(gè)來(lái)自歷史統(tǒng)計(jì)，在各國(guó)股災(zāi)后，第一年都表現(xiàn)出大漲，第二年震蕩。

　　國(guó)泰君安將市場(chǎng)的牛熊周期分為3個(gè)階段，憧憬期、增長(zhǎng)期和熊市。其認(rèn)為，在經(jīng)歷2009年8 月份的調(diào)整后，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)推動(dòng)的第二階段。而2010 年將可能從第二階段轉(zhuǎn)向第三階段，即熊市階段。

　　招商證券則認(rèn)為，2010年宏觀政策可能發(fā)生明顯變化的兩個(gè)敏感時(shí)點(diǎn)，一個(gè)是上半年的3~4月份，一個(gè)是三季度。如果是前者，市場(chǎng)走勢(shì)大體如N形。

　　4月10日國(guó)務(wù)院“新國(guó)十條”的頒布，給房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)猛烈沖擊。與此同時(shí)，股指也一步步陷入下跌通道之中。招商證券預(yù)計(jì)的3月~4月轉(zhuǎn)向成為現(xiàn)實(shí)。

　　其他6家券商稍顯樂(lè)觀。以中信證券為最，其認(rèn)為2009年底至2010年4、5月間，A股市場(chǎng)環(huán)境都會(huì)比較樂(lè)觀，上證綜指高點(diǎn)有可能觸及4500點(diǎn)。

　　一些券商看淡一季度行情，認(rèn)為二季度股指會(huì)筑底回升，典型如申銀萬(wàn)國(guó)；另一些券商認(rèn)為一季度上行，二季度回落，典型如華泰聯(lián)合證券。

　　股指運(yùn)行區(qū)間無(wú)一準(zhǔn)確

　　券商對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)把錯(cuò)了脈，對(duì)點(diǎn)位的測(cè)算自然也隨之不靠譜。

　　大部分券商預(yù)測(cè)2010年A股將呈現(xiàn)震蕩上升格局，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間基本在2700~4500點(diǎn)之間。但事實(shí)上，上證指數(shù)今年上半年的波動(dòng)區(qū)間為2300點(diǎn)~3300點(diǎn)。由此可見(jiàn)，券商整體高估了市場(chǎng)行情。相對(duì)而言，安信證券對(duì)點(diǎn)位的預(yù)測(cè)較為保守。

　　在給出了點(diǎn)位區(qū)間的券商中，沒(méi)有一家看到2300點(diǎn)低點(diǎn)。

　　最接近實(shí)際的是安信證券和國(guó)金證券，其預(yù)測(cè)的最低點(diǎn)位均為2700點(diǎn)，亦為各家券商最低；安信證券給出的最高點(diǎn)位為3700點(diǎn)，華泰聯(lián)合給出了3900點(diǎn)，其他券商均看到4000點(diǎn)以上。中信證券更是預(yù)計(jì)上證綜指最高有望觸及4500點(diǎn)。

　　中金公司認(rèn)為，2010年各種力量相對(duì)更加平衡，股市將隨盈利呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)。大盤(pán)還有25%~30%的上升空間。這意味著2010年上證綜指有望漲至4096點(diǎn)至4260點(diǎn)。

　　推薦板塊多數(shù)領(lǐng)跌

　　一招落敗，滿盤(pán)皆輸。在對(duì)上半年整體趨勢(shì)誤判以后，券商們所推薦的行業(yè)也與實(shí)際情況滿擰。尤其是其大力推薦的鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)、金融、有色金屬等周期性板塊，跌幅慘重，多數(shù)板塊成為領(lǐng)跌。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上半年，申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)悉數(shù)下跌，其中黑色金屬(主要為鋼鐵)行業(yè)跌幅最大為38.8%，此外，采掘、化工、房地產(chǎn)也跌幅居前，均超過(guò)30%。

　　從申萬(wàn)81個(gè)二級(jí)子行業(yè)來(lái)看，僅醫(yī)藥商業(yè)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械和航空運(yùn)輸四個(gè)行業(yè)上漲。證券、石油化工、鋼鐵、煤炭開(kāi)采、房地產(chǎn)等10多個(gè)板塊位居跌幅前列，且跌幅均超過(guò)30%。

　　但是，在券商策略報(bào)告的行業(yè)配置建議中，鋼鐵、銀行、房地產(chǎn)、煤炭、有色金屬等行業(yè)卻頻頻出現(xiàn)。

　　跌幅近40%的鋼鐵行業(yè)，即有中信證券、招商證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、海通證券、華泰聯(lián)合和安信證券7家券商推薦。

　　醫(yī)藥板塊比較抗跌。推薦這一板塊的券商包括中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)金證券、國(guó)信證券和華泰聯(lián)合證券等。